波司登(03998)午后小幅拉升，最新報4.13港元，漲2.99%，成交額2645萬港元。

　　高盛發(fā)研報指，波司登是中國最大的羽絨服品牌，市場份額估計約為12%。作為新興中國品牌，波司登在羽絨服市場擁有強(qiáng)大的品牌地位，公司產(chǎn)品種類有所增強(qiáng)，過去幾年平均售價大幅增長，渠道策略也持續(xù)改進(jìn)。

　　但該行認(rèn)為其增長前景仍受部分因素影響：（1）宏觀環(huán)境更具挑戰(zhàn)性，且價格為關(guān)鍵驅(qū)動因素（2015-2020年復(fù)合年增長率為9%）；該行預(yù)測2021-25年平均售價將以5%的復(fù)合年增長率緩和增長；（2）公司銷售的進(jìn)一步增長取決于其非羽絨產(chǎn)品線，但目前尚未實(shí)現(xiàn)相關(guān)業(yè)績。首次覆蓋予“中性”評級，目標(biāo)價4.5港元，較該行覆蓋的服裝/運(yùn)動服裝企業(yè)分別有11%和30%的平均上漲空間

　　該行預(yù)計，波司登將在2021-24年實(shí)現(xiàn)14%/18%的銷售額/凈利潤復(fù)合年均增長率，因其門店生產(chǎn)力及增長高于行業(yè)。短期內(nèi)，考慮到其產(chǎn)品的季節(jié)性（即10月至3月較冷的月份通常占全年銷售額的70-85%），二季度各地的疫情相關(guān)封控對其業(yè)務(wù)及庫存的影響有限。