國泰君安發(fā)研報(bào)指，預(yù)計(jì)2022年1-3季度上市券商業(yè)績整體仍將承壓，歸母凈利潤同比下降38.77%。預(yù)計(jì)41家上市券商調(diào)整后營收同比下降28.83%，歸母凈利潤同比下降37.03%；其中，3季度單季調(diào)整后營收同比下降45.41%，歸母凈利潤同比下降55.97%。

　　該行認(rèn)為，受市場下滑影響的投資業(yè)務(wù)及較高的同比基數(shù)是上市券商業(yè)績下降的主因，客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成業(yè)績分水嶺。預(yù)計(jì)投資業(yè)務(wù)同比下滑61.94%，對(duì)調(diào)整后營業(yè)收入下降的貢獻(xiàn)度最大，為76.28%；投資業(yè)務(wù)下滑主要源自市場下滑帶動(dòng)的投資收益率下降，以及2021年同期業(yè)績的較高基數(shù)；客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)仍是3季度券商業(yè)績的分水嶺，場外衍生品等客需型業(yè)務(wù)占比高的券商業(yè)績穩(wěn)定性更強(qiáng)。

　　此外，投資者機(jī)構(gòu)化將進(jìn)一步帶動(dòng)券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增長，產(chǎn)品化能力將成為未來核心競爭力。1）投資者機(jī)構(gòu)化已成大勢所趨。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和外資持有A股流通市值占比達(dá)到22.8%，相較2016年提升了6.9個(gè)百分點(diǎn)；2）客戶機(jī)構(gòu)化趨勢將催生更多客需型業(yè)務(wù)需求，且機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢將更多體現(xiàn)在產(chǎn)品化能力。未來，產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的券商，其盈利增長空間和確定性也將更高。推薦機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的券商。

　　該行建議增持機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的頭部券商中信證券(600030)(06030)、中金公司(03908)和華泰證券(601688)(06886)。券商客戶機(jī)構(gòu)化趨勢及機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增長將持續(xù)推動(dòng)其對(duì)券商的綜合金融服務(wù)需求。該行認(rèn)為，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)將成為券商增長的下一核心看點(diǎn)，券商股的阿爾法將來自產(chǎn)品化能力。推薦客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)占比更高、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化能力更強(qiáng)的券商。