大和發(fā)布研究報告指，福耀玻璃(600660)(03606)汽車玻璃出貨量超過全球光伏銷量，首9月平均售價加速增長，22年第4季度能源價格上漲對毛利率有所壓力，2022-24年將出現(xiàn)較高資本支出周期。該行認(rèn)為，公司總市盈率為25倍(高于福耀過去3年的平均水平0.5個標(biāo)準(zhǔn)差)，預(yù)計2023年每股收益為1.913元人民幣，維持“買入”評級，目標(biāo)價52港元不變。

　　該行指出，據(jù)公司稱，得益于在中國智能電動汽車上的普及，公司高附加值玻璃業(yè)務(wù)在首9月占收入的43.8%，同比增長5.7個百分點(diǎn)，其全景天窗玻璃在首9月營收中占4.7%?？紤]到首9月的營收同比增長19%，該行估計公司玻璃產(chǎn)量隱含同比增長7%，比全球汽車銷量高出15個百分點(diǎn)。

　　該行續(xù)指，能源價格上漲將對公司22年第4季度毛利率施壓，但物流費(fèi)率和純堿價格可能繼續(xù)下降。2021年，純堿占福耀銷貨成本的15%-16%，盡管自2021年10月見頂以來，中國純堿價格持續(xù)下降，但22年第3季度的平均價格比21年第3季度高出18%。該行維持公司2022年毛利率預(yù)測為34.3%(2021年為35%)，并預(yù)計利潤率將受到海外業(yè)務(wù)、成本價格上漲以及22年第2季度低于平均產(chǎn)能利用率的拖累。

　　該行還預(yù)計福耀在2022年至2024年將出現(xiàn)較高的資本支出周期，2023年和2024年預(yù)期資本支出每年將超過20億元人民幣，主要用于在中國建立符合新能源汽車標(biāo)準(zhǔn)的玻璃產(chǎn)能和新的鋁飾件產(chǎn)能，以及在美國建立新的玻璃產(chǎn)能。