國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持華潤啤酒（00291）“買入”評級，預(yù)測2022-24年調(diào)整后歸母凈利為42.1/54.2/66.1億元，同比增長17.5%/28.7%/21.9%，目標(biāo)價68港元。在高端化戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，公司毛利率不斷提升、銷售費(fèi)用率持續(xù)下降，同時經(jīng)營效率也同步提升，帶動整體業(yè)績端呈現(xiàn)良好增長趨勢。

　　報告中稱，中國啤酒市場尚未進(jìn)入高成熟度階段，未來噸價提升是主要看點，未來中高檔有望逐步替代低檔啤酒，以產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化為主貢獻(xiàn)噸價上行，而行業(yè)常態(tài)化提價則成為應(yīng)對成本上漲的重要手段，中長期看，我國啤酒行業(yè)均價有望超過5000元。

　　該行表示，華潤啤酒在發(fā)展過程中噸價較低主要系追求“大而后強(qiáng)”的結(jié)果，在發(fā)展過程中更關(guān)注市占率，進(jìn)而導(dǎo)致終端以低檔產(chǎn)品迅速搶占市場，當(dāng)前公司品牌重塑推動高端化，同時聯(lián)手國際品牌喜力構(gòu)建“4+4”產(chǎn)品矩陣，關(guān)注細(xì)分人群，通過強(qiáng)大的產(chǎn)品矩陣大力高端化。

　　據(jù)國盛證券測算，直接對標(biāo)其他啤酒企業(yè)，該行預(yù)計公司啤酒噸價每提升10%將帶動毛利率同比+2.6-2.9pct；自身對比來看，預(yù)計啤酒噸價較2015年噸價每提升10%毛利率增長約3-5pct；在不同情景假設(shè)下，認(rèn)為2025年樂觀/中性/悲觀情況下毛利率有望每年增長2.4/1.9/1.2pct，高端化有望顯著推升表觀盈利能力。