國泰君安發(fā)研報指，【榮昌生物(688331)、股吧】-B(09995)2022年1-3季度公司收入5.70億元，同比增長397%;虧損6.88億元。三季度單季收入2.19億元，同比增長162%，虧損1.99億元，同比減虧0.45億元。業(yè)績符合預期。該行認為，公司作為中國ADC藥物研發(fā)龍頭，另有自免全球新藥物泰它西普處商業(yè)化初期，未來公司發(fā)展有望超市場預期。維持22-24年收入預測為8.47、20.10、27.89億元。采用dcf絕對估值方法，維持目標價為69.9港元，維持增持評級。

　　該行續(xù)指，產(chǎn)品放量帶動收入增長，商業(yè)化效率體現(xiàn)。泰它西普、維迪西妥單抗納入國家醫(yī)保目錄，產(chǎn)品放量驅(qū)動營業(yè)收入增加；同時Seagen技術(shù)服務(wù)收入增加。公司銷售團隊逆勢擴張，體現(xiàn)管理層信心。其中，維迪西妥單抗銷售團隊年初180多人，7月份擴張到約310人，預計年底擴張至650人，繼續(xù)推動市場下沉。

　　此外，公司研發(fā)進展順利，股權(quán)激勵提升管理層及核心員工的穩(wěn)定性和積極性。22年1-3季度研發(fā)投入6.6億，同比增長26.3%；三季度單季2.1億，同比增長7.5%。在手現(xiàn)金及等價物超25億元，資金儲備充裕。泰它西普SLE國內(nèi)驗證性III期臨床取得陽性結(jié)果，海外臨床III期已在歐美啟動，有望24年第一季度讀出初步數(shù)據(jù)；IgA腎病22年6月申請開展中國臨床III期試驗，美國II期入組順利。維迪西妥單抗美國單藥治療2線尿路上皮癌UC近期已入組；與PD-1聯(lián)用治療1線UC的方案仍在與監(jiān)管部門討論。根據(jù)股權(quán)激勵考核目標推算，22至27年，營收目標分別為7.5、12.5、20、30、40、50億元。本次激勵方案擬授予限制性股票數(shù)量為358萬股，占已發(fā)行股本的0.66%，授予價格36.36元。該行認為3-5年的收入目標彰顯管理層對于產(chǎn)品的信心。