交銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，騰訊會(huì)議個(gè)人用戶(hù)部分功能開(kāi)始收費(fèi)，免費(fèi)賬號(hào)每場(chǎng)會(huì)議僅可體驗(yàn)10分鐘字幕、自動(dòng)會(huì)議紀(jì)要、實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)寫(xiě)功能。此前騰訊會(huì)議收費(fèi)主要面向企業(yè)端。

　　Zoom早期通過(guò)免費(fèi)版快速獲取市場(chǎng)份額，多渠道銷(xiāo)售逐步實(shí)現(xiàn)用戶(hù)付費(fèi)轉(zhuǎn)化和客單價(jià)提升。公司聚焦企業(yè)用戶(hù)和高收入貢獻(xiàn)用戶(hù)，23財(cái)年2季度企業(yè)用戶(hù)數(shù)達(dá)20萬(wàn)，同比增18%。

　　交銀估算騰訊會(huì)議中長(zhǎng)期收入?yún)^(qū)間8-40億元人民幣（下同）。1）個(gè)人端，MAU有望提升至1-1.5億，ARPU參考連續(xù)包月套餐25元/月，付費(fèi)率對(duì)標(biāo)WPS約5.5%。2）企業(yè)端，估算收入2-15億元，付費(fèi)客戶(hù)數(shù)4.5-15萬(wàn)，ARPU參照商業(yè)版收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)5千-1萬(wàn)元。

　　投資啟示：騰訊會(huì)議個(gè)人端和中小企業(yè)付費(fèi)滲透率有望提升，并在中長(zhǎng)期帶來(lái)收入增量。維持2023年目標(biāo)價(jià)440港元，對(duì)應(yīng)22年/23年市盈率36倍/27倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。