國泰君安指，11月7日，海關總署公布2022年10月進口煤炭2918.2萬噸，同比增長8.3%，環(huán)比下降11.7%。該行認為，10月進口煤環(huán)比下滑主因季節(jié)性需求回落，國內(nèi)煤價維持高位，印尼低卡煤具備成本優(yōu)勢。今年以來海外高低卡煤價差擴大，高卡煤溢價明顯，與國內(nèi)煤價倒掛嚴重，因此我國年初至今以進口印尼低卡煤為主，進口煤部分熱值降低。而我國進口褐煤多來自印尼，由于褐煤具有揮發(fā)分高、熱值低等特點，燃燒時需要高熱值煤進行摻配，進口褐煤規(guī)模提升將拉動國內(nèi)高熱值煤需求。因此，近期雖以澳洲紐卡斯爾動力煤為代表的高卡煤價格受天然氣價下跌影響有所回落，但與國內(nèi)煤價差仍較大，對進口格局影響較小。

　　該行認為煤炭開采概念前期調(diào)整的三因素影響基本結(jié)束，預期新一輪上漲行情開啟：1）歐洲天然氣價格見頂后大幅回落，市場認為能源危機結(jié)束，煤炭股跟隨能源價格下跌，但實際上煤炭替代天然氣的格局不會改變，且目前歐洲天然氣價格已出現(xiàn)拐點，冷冬爭論還在繼續(xù)，將催化價格進一步上漲；2）煤炭開采概念三季報基本完成披露，板塊Q3業(yè)績環(huán)比下滑約30%，核心原因在于長協(xié)履約政策落實，以及陜西煤業(yè)(601225)Q2業(yè)績高基數(shù)，當前Q3業(yè)績年化約6倍PE、12%股息率，預計Q4行業(yè)經(jīng)營利潤將環(huán)比提升；3）市場其他板塊反彈，對煤炭股形成一定輪動，類似6~7月板塊調(diào)整行情。