中信證券發(fā)布研究報(bào)告指出，子不語(02420)是亞馬遜平臺(tái)頭部服裝中國賣家，北美鞋服B2C跨境中國賣家GMV(成交額)排名第一，并積極開拓自營獨(dú)立站。該行預(yù)計(jì)公司2022-25年?duì)I收/凈利潤C(jī)AGR(復(fù)合年均增長率)為24%/50%，參考可比公司估值，給予公司2023年15倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11港元，市值55億港元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　公司優(yōu)勢(shì)上，該行指出，公司具有優(yōu)秀營銷能力占據(jù)先機(jī)，其優(yōu)秀產(chǎn)品和供應(yīng)能力鞏固優(yōu)勢(shì)。1）數(shù)字營銷制造爆款，熱銷產(chǎn)品有先發(fā)流量壁壘；2）產(chǎn)品硬實(shí)力延長爆款銷售周期，熱銷產(chǎn)品生命周期可達(dá)4年以上；3）柔性供應(yīng)鏈鞏固運(yùn)營優(yōu)勢(shì)，最短能夠在7天完成設(shè)計(jì)及試生產(chǎn)，并在15天內(nèi)交付予客戶。短期受北美宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司業(yè)績和庫存周轉(zhuǎn)承壓。

　　行業(yè)趨勢(shì)上，該行指出，2020年亞馬遜平臺(tái)鞋服品類GMV躍升全美第一，北美服裝電商有望持續(xù)增長。1）亞馬遜服飾品類高速增長，第三方賣家貢獻(xiàn)了72%的銷售額，約占美國線上服裝銷售額的28%；2）北美電商仍有發(fā)展空間，Euromonitor預(yù)測(cè)，2021年公司營收占比最高的美國地區(qū)服裝電商市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1136.97億美元，預(yù)計(jì)2020-25年擁有702.63億美元增長空間。

　　長期來看，在服裝跨境電商行業(yè)和亞馬遜平臺(tái)服裝品類快速增長的背景下，公司有望充分享受平臺(tái)賦能以及行業(yè)紅利，業(yè)績?cè)鲩L確定性較強(qiáng)。