平安證券發(fā)布研究報(bào)告指出，包裝飲用水行業(yè)市場(chǎng)空間大，具備一定消費(fèi)剛性，中大包裝仍具快速增長(zhǎng)前景，農(nóng)夫山泉(09633)作為包裝飲用水龍頭，充分受益行業(yè)紅利；同時(shí)農(nóng)夫山泉產(chǎn)品質(zhì)量高，對(duì)行業(yè)認(rèn)知深刻，不斷布局高增長(zhǎng)潛力飲料產(chǎn)品，品牌具備高成長(zhǎng)性。該行首次覆蓋，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)公司2022-24年的營(yíng)收分別為333.50、403.52、490.38億元(人民幣，下同)，歸母凈利潤(rùn)分別為72.94、92.57和110.05億元，每股盈利為0.65元、0.82元、0.98元。

　　該行指出，包裝水+飲料雙翼發(fā)展，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。公司盈利能力方面，2017-21年，公司收入從174.91億元增長(zhǎng)到296.96億元，CAGR(復(fù)合年均增長(zhǎng)率)為14.15%。2017-22年上半年，凈利潤(rùn)率由19.33%上升為27.76%，盈利能力逐年增強(qiáng)。細(xì)分產(chǎn)品拆分來(lái)看，包裝水收入占比超過(guò)50%，茶飲、功能飲料、果汁及其他飲料產(chǎn)品貢獻(xiàn)顯著增速，2021年增速均超過(guò)30%。

　　該行續(xù)指，公司營(yíng)銷助力發(fā)展，其品質(zhì)鑄就品牌。1)農(nóng)夫山泉作為國(guó)內(nèi)包裝飲用水行業(yè)的龍頭，產(chǎn)品布局全面，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，滿足消費(fèi)者各價(jià)格帶、各細(xì)分領(lǐng)域用水的需求。2）公司持續(xù)推出飲料產(chǎn)品，覆蓋茶飲料、功能飲料、果汁等多個(gè)細(xì)分賽道，滿足消費(fèi)者安全、健康升級(jí)等的需求，并且會(huì)提前布局具備高增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)品，引領(lǐng)市場(chǎng)潮流。3）公司注重水源建設(shè)，目前已建有11大優(yōu)質(zhì)水源，在同行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。4）公司線下渠道具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，八成以上收入來(lái)自線下。5）公司廣告語(yǔ)傳播力極強(qiáng)。