11月29日訊（編輯 胡家榮）伴隨著港股市場(chǎng)逐步反彈，今日港股三大指數(shù)再度集體走高，其中恒生及科技指數(shù)漲超4%。對(duì)于市場(chǎng)持續(xù)反彈， 國(guó)泰君安(601211)海外戴清團(tuán)隊(duì)指出，港股恒生指數(shù)在2023年預(yù)期回報(bào)率為36.6%，或領(lǐng)先全球其他主要股指。同時(shí)還預(yù)計(jì)港股上市公司的業(yè)績(jī)也將在2023年見(jiàn)底回升，恒生指數(shù)在2023年將有亮眼表現(xiàn)。

　　恒生指數(shù)在2023年或有亮眼的表現(xiàn)

　　2023年恒生指數(shù)的預(yù)期回報(bào)率或遙遙領(lǐng)先。由于恒生指數(shù)中大部分成分股是國(guó)企和紅籌股，因此中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)狀況將大幅影響港股市場(chǎng)盈利端的表現(xiàn)。在海外加息縮表和中國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓的共同作用下，港股市場(chǎng)在2022年面臨盈利與估值共振下行的壓力。然而，目前海外通脹已有見(jiàn)頂跡象，海外各主要央行或?qū)⒃?023年停止收緊貨幣政策；同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)且大概率在2023年回升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球其他經(jīng)濟(jì)增速差可能擴(kuò)大，港股市場(chǎng)將迎來(lái)盈利端和估值端的修復(fù)上漲。

　　在上述假設(shè)條件的基礎(chǔ)上，戴清團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)恒指2023年預(yù)期回報(bào)率為36.6%。其中，估值部分修復(fù)和盈利增速將分別拉動(dòng)19.4%和13.7%的恒指預(yù)期回報(bào)率，剩余的3.5%貢獻(xiàn)率來(lái)自恒指的預(yù)期股息率的拉動(dòng)。

　　恒指預(yù)期收益率或在2023年領(lǐng)先全球

　　戴清團(tuán)隊(duì)采用了彭博一致預(yù)期關(guān)于全球股指2023，2024年的EPS增速預(yù)期，估值方面按照金融周期和經(jīng)濟(jì)周期將出現(xiàn)均值回歸的假設(shè)，還采用了從2010年至今的股息率的平均值作為2023和2024年全球股指的股息貢獻(xiàn)。

　　從結(jié)果來(lái)看，在2023年全球股指預(yù)期回報(bào)率排名中，恒指排名首位，為36.6%，估值修復(fù)可能是2023年恒指預(yù)期收益率的最大來(lái)源。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能的轉(zhuǎn)向、中國(guó)防疫政策逐步優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)可能的好轉(zhuǎn)、中美在拜習(xí)會(huì)后可能對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的利好都可能促使資金流向港股從而迎來(lái)其估值修復(fù)。

　　港股指數(shù)走勢(shì)與指數(shù)盈利預(yù)期高度相關(guān)

　　除了預(yù)期之外，戴清團(tuán)隊(duì)對(duì)比港股指數(shù)的歷史走勢(shì)與盈利預(yù)測(cè)，不難發(fā)現(xiàn)兩者走勢(shì)高度相關(guān)。

　　該團(tuán)隊(duì)選取恒生指數(shù)自2006年至今的行情數(shù)據(jù)與相應(yīng)日期的前向12個(gè)月盈利預(yù)測(cè)，計(jì)算后得到相關(guān)系數(shù)為0.73，表明指數(shù)走勢(shì)與盈利之間存在同步的相關(guān)性。社融存量的同比增速與指數(shù)盈利預(yù)測(cè)的同比增速之間呈較強(qiáng)正相關(guān)，且社融存量通常領(lǐng)先恒指盈利6個(gè)月左右。

　　若未來(lái)國(guó)內(nèi)政策繼續(xù)加碼，隨著社融逐步見(jiàn)底回升，預(yù)計(jì)港股的業(yè)績(jī)也將在2023年見(jiàn)底回升，恒生指數(shù)在2023年將有亮眼表現(xiàn)。

　　港股盈利預(yù)期將有望筑底回升，全球資金大概率將流入中國(guó)資產(chǎn)，港股上漲行情將更具持續(xù)性。通過(guò)分析全球資金的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)體的基本面情況，當(dāng)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面處于強(qiáng)勁的時(shí)期，全球市場(chǎng)對(duì)該國(guó)的資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率預(yù)期上升，全球資金將流入該國(guó)的各類(lèi)資產(chǎn)，尤其是權(quán)益市場(chǎng)。因此，隨著2023年港股盈利筑底回升，海外資金將提供更多上漲動(dòng)力。

　　海外資金買(mǎi)入看多期權(quán) 避免踏空中國(guó)市場(chǎng)上漲

　　目前全球看多中國(guó)市場(chǎng)的期權(quán)開(kāi)倉(cāng)處于歷史高位，原因或是海外投資者認(rèn)為中國(guó)疫情防控政策優(yōu)化后，盈利預(yù)期修復(fù)將帶來(lái)的復(fù)蘇交易；由于無(wú)法判斷疫情的進(jìn)展，海外投資者可能一方面擔(dān)心疫情反復(fù)導(dǎo)致行情受阻，另一方面又擔(dān)心防疫政策優(yōu)化后，踏空復(fù)蘇交易，因此到海外投資者大量買(mǎi)入看多中國(guó)資本市場(chǎng)的期權(quán)，以避免踏空中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇交易。一旦疫情轉(zhuǎn)好，盈利前景向好，海外資金將不斷流入中資資產(chǎn)。