信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予子不語(yǔ)（02420）“買入”評(píng)級(jí)，看好其未來(lái)發(fā)展。公司作為中國(guó)跨境出口B2C電商服飾及鞋履市場(chǎng)的頭部公司，短期業(yè)績(jī)修復(fù)可期，中長(zhǎng)期受益于行業(yè)高景氣度、擴(kuò)展歐洲市場(chǎng)+自建站等舉措打開增量空間，優(yōu)化供應(yīng)鏈降本，未來(lái)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　報(bào)告中稱，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，需求方面，2021年中國(guó)跨境B2C出口電商服飾鞋履GMV達(dá)7503億元，17-21年復(fù)合增速為47%，是最大的跨境電商銷售品類，高于行業(yè)增速，預(yù)計(jì)21-26年將維持19.5%平均復(fù)合增長(zhǎng)，呈現(xiàn)高景氣度。未來(lái)全球服飾鞋履線上滲透率提升、國(guó)內(nèi)跨境出口電商政策支持等因素將繼續(xù)促進(jìn)行業(yè)增長(zhǎng)。供給方面，中國(guó)賣家憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供應(yīng)及靈活線上運(yùn)營(yíng)成為亞馬遜等第三方平臺(tái)重要參與者，21年在四大平臺(tái)上份額占比達(dá)44%；服飾鞋履類目中國(guó)賣家格局分散，子不語(yǔ)作為細(xì)分類目龍頭，以22億元GMV在北美市場(chǎng)份額為0.7%，排名第一。

　　該行表示，公司成功打造多款爆款產(chǎn)品，19年以來(lái)推出的熱銷產(chǎn)品累計(jì)貢獻(xiàn)收入17億元，占比24.5%，同時(shí)具備多品牌孵化能力，其中87個(gè)爆款品牌年銷售額超過(guò)1000萬(wàn)元。該行認(rèn)為主要得益于如下優(yōu)勢(shì)：1）產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)實(shí)力雄厚，2022H1開發(fā)新品數(shù)量超過(guò)9000款，熱銷產(chǎn)品占比總銷售額的79%。2）供應(yīng)鏈管理方面，打造專有IT系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈控制，擁有37家獨(dú)家OEM供應(yīng)商，合作穩(wěn)定，新品小單快返；爆款產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)商品成本不斷降低，2022H1商品成本占比僅18%。3）運(yùn)營(yíng)獲客方面，具備豐富互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷以及第三方平臺(tái)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在亞馬遜、wish等平臺(tái)具備領(lǐng)先地位。

　　信達(dá)證券還提到，中國(guó)跨境B2C電商服飾鞋履高景氣度，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，公司將在繼續(xù)保持亞馬遜平臺(tái)優(yōu)勢(shì)上，資本助力將打開增量空間：1）加大歐洲市場(chǎng)投入，提升份額；歐洲為中國(guó)B2C電商第二大市場(chǎng)，歐美客戶具備一定相似性，公司北美市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)有望復(fù)制，計(jì)劃未來(lái)3年投入0.8億元營(yíng)銷費(fèi)用加快歐洲市場(chǎng)發(fā)展。2）加大自建站投入，降低單一渠道依賴，預(yù)計(jì)到23年底其初步開發(fā)大型獨(dú)立站營(yíng)銷解決方案，24-25年累計(jì)投入0.4億港幣增強(qiáng)獲客能力。此外，公司未來(lái)計(jì)劃提升倉(cāng)儲(chǔ)物流承載力，計(jì)劃積極擴(kuò)展東南亞市場(chǎng)OEM供應(yīng)鏈，降低成本，提升盈利能力。