華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，盡管安踏體育(02020)在雙11期間錄得約30%的全渠道零售流水同比增長，但10-11月份安踏及FILA品牌均受到零售環(huán)境疲軟，客流量下滑且部分門店關(guān)停的影響，流水增長承壓。安踏品牌的渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)保持在略高于5個(gè)月的水平，F(xiàn)ILA品牌的渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)7-8個(gè)月，均高于正常水平。公司在四季度重點(diǎn)清理庫存，并希望渠道庫存在年底恢復(fù)到較為正常的水平，即安踏品牌約4-5個(gè)月，而FILA品牌約6個(gè)月。

　　該行預(yù)期安踏集團(tuán)四季度的零售表現(xiàn)將受到客流下滑和門店閉店的影響而承壓，而受益于去年較低的基數(shù)，零售折扣同比或維持平穩(wěn)，該行下調(diào)2023-25年基本每股盈利至人民幣2.83/3.64/4.45元，預(yù)期明年上半年凈利潤有望在低基數(shù)（22年上半年同比下滑7%）上錄得相比同業(yè)更高的同比增速；且二季度后，其零售流水表現(xiàn)或隨著零售環(huán)境復(fù)蘇而改善。

　　考慮到近期終端零售疲軟，該行將22-24年安踏的收入預(yù)測(cè)下調(diào)1.8/1.7/1.7%至人民幣554/651/765億元，大致維持對(duì)毛利率的預(yù)測(cè)，將凈利潤預(yù)測(cè)下調(diào)2.5/1.7/1.7%至人民幣76/98/120億元。考慮到估值前滾到2023年12月以及近期人民幣匯率波動(dòng)，該行小幅上調(diào)安踏目標(biāo)價(jià)2.7%至115港元，維持“買入”。