華泰證券發(fā)研報(bào)指，預(yù)期特步(01368)四季度的零售表現(xiàn)將由于客流下滑和門店閉店的影響而承壓，且四季度庫存水平環(huán)比三季度進(jìn)一步上升，導(dǎo)致業(yè)務(wù)恢復(fù)或需更長時(shí)間。綜上，該行將2023-25年基本每股盈利下調(diào)9.7/11.8/8.6%至人民幣0.38/0.45/0.56元?？紤]到估值前滾到2023年12月以及近期人民幣匯率波動，該行下調(diào)目標(biāo)價(jià)8%至11港元。特步股價(jià)自11月以來股價(jià)反彈32%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)18.7倍2023年市盈率。維持“買入”評級。

　　該行續(xù)指，特步雙十一期間線上累計(jì)成交額同比增長約30%，但受到10-11月份線下客流下降及部分門店關(guān)停的影響，預(yù)計(jì)特步主品牌四季度零售流水增速或?qū)⒊袎骸Ｅc同行相比，特步以批發(fā)為主的經(jīng)營模式使其2022年的收入增長具有更強(qiáng)的能見度和確定性，但近期零售表現(xiàn)恢復(fù)較慢或?qū)е陆?jīng)銷商更謹(jǐn)慎確認(rèn)2023年訂單，因而拖累2023年的收入增速。

　　此外，由于終端零售受外部擾動，服裝行業(yè)采取更謹(jǐn)慎的備貨策略。預(yù)計(jì)當(dāng)前特步渠道庫存周轉(zhuǎn)或從三季度的4.5-5.0個(gè)月進(jìn)一步上升，公司庫存去化時(shí)間將延長，并在明年春節(jié)等購物旺季將繼續(xù)加大促銷力度，這將給約占公司30%收入的電商渠道的利潤率帶來壓力。同時(shí)，若高庫存持續(xù)，不排除公司進(jìn)一步對2023年上半年的訂單進(jìn)行調(diào)整以及加大對經(jīng)銷商的支持力度。