國泰君安指，2021年下半年以來地產(chǎn)下行，導(dǎo)致鋼鐵需求持續(xù)走弱，疊加2022年大宗商品價格持續(xù)上行導(dǎo)致的成本高企，使得鋼鐵行業(yè)利潤持續(xù)收縮，三季度鋼企虧損面繼續(xù)擴大，行業(yè)進入寒冬。2022年下半年，伴隨地產(chǎn)端政策逐步出現(xiàn)拐點，無論是居民利率端還是房企融資端都出現(xiàn)了積極變化，從政策向基本面的銷售、拿地、開工傳導(dǎo)雖有時滯，但該行認為這也足夠?qū)е?023年的鋼鐵需求預(yù)期從底部逐步抬升，年初的金三銀四也將存在更多期待，行業(yè)大概率從虧損走向盈利，相應(yīng)的周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。

　　該行指，從PB角度看，板塊及龍頭公司估值均已跌入底部區(qū)域。對比鋼鐵股一二級市場交易價格，該行發(fā)現(xiàn)二級市場交易價格被明顯低估；另外比較鋼企的噸鋼重置成本與噸鋼市值，該行發(fā)現(xiàn)鋼鐵股仍具有較大修復(fù)空間。鋼鐵行業(yè)從長期來看，行業(yè)加速集中度提升，兼并收購持續(xù)推進，行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭公司定價權(quán)提升，降本增效與報表修復(fù)未改，當前的估值水平具有較大程度的修復(fù)空間，配置價值凸顯。

　　該行當前比較看好的賽道，第一是火電機組更新改造，帶來超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)；第二是軍工領(lǐng)域高溫合金需求持續(xù)景氣，飛機發(fā)動機、燃氣輪機需求旺盛；第三是硅鋼，細分賽道龍頭及個別優(yōu)質(zhì)民企不斷提高技術(shù)實力，增加高端牌號產(chǎn)能，量利齊升。此外，金屬粉材賽道下游需求景氣度高，龍頭公司競爭優(yōu)勢顯著，將受益行業(yè)高景氣；炭素行業(yè)特種石墨、核石墨、等靜壓石墨放量，持續(xù)替代進口；資源為王，該行繼續(xù)看好釩、鈦、鐵、鋰、稀土礦等資源的產(chǎn)業(yè)鏈和龍頭公司。自主可控背景下，核心資源依然具有長期價值。