浦銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧（02331）“買入”評(píng)級(jí)，出于對(duì)2023年相對(duì)謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，2023/24E盈利預(yù)測(cè)基本不變，考慮到市場(chǎng)情緒的大幅好轉(zhuǎn)將推動(dòng)估值中樞上移，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至87.6港元。公司管理層表示，12月零售流水同比下滑幅度大于11月。考慮到收入下滑可能帶來的負(fù)杠桿效應(yīng)，該行認(rèn)為其2H22來自利潤(rùn)的壓力要遠(yuǎn)大于收入。

　　該行提到，值得慶幸的是，李寧的流水在進(jìn)入2023年1月后有顯著的好轉(zhuǎn)?；乜?022年12月，不同地區(qū)和營(yíng)業(yè)形式受疫情沖擊的程度也有所不同，北方城市大于南方；高線城市大于低線；直營(yíng)門店大于批發(fā)。以上趨勢(shì)使李寧在12月受疫情影響大于行業(yè)整體，但同時(shí)也可能使其主要市場(chǎng)的疫情相對(duì)競(jìng)品更早達(dá)到峰值，從而在2023年見證更快的反彈。

　　報(bào)告中稱，截止12月底，公司渠道庫(kù)銷比（相比于6月底不到4x；9月底略高于4x）有所上升，但仍維持相對(duì)健康的水平（4-5x）。公司會(huì)在1Q23維持較高的折扣水平，希望將渠道庫(kù)存降到更低的水平。該行認(rèn)為，李寧相對(duì)其他國(guó)產(chǎn)品牌更健康的庫(kù)存水平，也有將幫助其改善零售折扣率、批發(fā)收入增速和毛利率，以期較同業(yè)更早回到正常水平。