大摩發(fā)研報指，該行認(rèn)為騰訊(00700)的主要業(yè)務(wù)將在2023年恢復(fù)增長，其驅(qū)動因素為：1)游戲版號發(fā)行恢復(fù)正常化；2)隨著宏觀環(huán)境及消費(fèi)在重新開放后改善，廣告和金融科技（支付）復(fù)蘇；3)在過去一年專注于提升利潤率后，商業(yè)服務(wù)（云）重新加速。該行將騰訊目標(biāo)價從420港元上調(diào)7%至450港元，維持“買入”評級。

　　對于2023年及未來幾年，該行將視頻號(VA)貨幣化、游戲全球化和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（云/SaaS）視為三大增長催化劑，推動公司2022-25年非GAAP凈利潤復(fù)合年增長率達(dá)23%。其中，視頻號作為未來1-2年的單一最大盈利驅(qū)動因素，預(yù)計(jì)其將在2022-25年貢獻(xiàn)21%的增量收入。此外，視頻號還具有高達(dá)70-80%的邊際貢獻(xiàn)率，因公司在貨幣化之前已經(jīng)產(chǎn)生了主要成本。料視頻號將推動廣告毛利率從2022年的43%提升至2025年的50%。預(yù)計(jì)2022-25年的廣告收入復(fù)合年增長率為18%（而行業(yè)為11%）。

　　綜上，該行將公司2023-25年的收入/經(jīng)營利潤/凈利潤預(yù)測分別上調(diào)1%/1-3%/1-2%，主要受廣告收入和毛利率提升的推動。在過去的2-3年里，騰訊一直是用戶使用時長和廣告方面的市場份額領(lǐng)導(dǎo)者?？春靡曨l號在未來2-3年穩(wěn)定用戶使用時長地位，并重新奪回廣告市場份額。在游戲和廣告業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)的推動下，騰訊仍屬該行中國互聯(lián)網(wǎng)股中的第二選擇（首選為阿里巴巴）。