招商證券（香港）發(fā)布研究報告稱，維持石藥集團（01093）“增持”評級，2022/23年經(jīng)調(diào)整凈利潤預測不變，目標價14.4港元，仍保留30%的溢價，以反映其有能力拓展BD機會。公司目前的市盈率也比其他大型制藥公司同行約20倍的市盈率折價約26%，該行認為在大盤震蕩過程中能夠提供足夠安全邊際。

　　報告中稱，公司于2月13日公告稱，附屬公司巨石生物和Corbus公司達成Nectin-4ADC的全球授權(quán)合作。據(jù)協(xié)議，石藥巨石將獲得750萬美元首付款，以及有望獲得不超過1.3億美元的開發(fā)及監(jiān)管里程碑付款和不超過5.55億美元的銷售里程碑付款，且另有雙位數(shù)的銷售提成。

　　SYS6002是一款基于公司酶催化定點抗體偶聯(lián)技術(shù)平臺開發(fā)的Nectin-4ADC；Nectin-4是一款經(jīng)驗證的“de-risked”靶點。根據(jù)醫(yī)藥魔方，Nectin-4靶點的大多數(shù)快速跟進者仍處于臨床1/2期階段。該行認為SYS6002仍具有競爭優(yōu)勢，主要由于其已經(jīng)在2022年10月于中國獲批IND，用于治療晚期實體瘤。

　　該行提到，在與Corbus達成合作之外，石藥巨石還與Elevation就SYSA1801（Claudin18.2ADC）和達成海外授權(quán)合作，潛在付款高達約12億美元（其中首付款為2700萬美元）。該行認為該靶點正獲得更多關(guān)注，主因安斯泰來在ASCOGI2023大會讀出zolbetuximab的SPOTLIGHT三期臨床研究的陽性數(shù)據(jù)（用于胃癌前線治療）。SYSA1801已于2020-21年期間，獲得美國孤兒藥資格認定（ODD），用于治療胃癌和胰腺癌。相信上述BD交易反映其優(yōu)秀的ADC平臺能力，另預計公司將達成更多潛在合作并進一步驗證其在ADC領域價值（目前共有6項早期管線處于研發(fā)階段）。