西南證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予基石藥業(yè)-B（02616）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.56港元。公司收入大幅改善，拐點(diǎn)已現(xiàn)，2022年收入預(yù)計(jì)不少于4.7億元（同比+95.4%）；2023年收入或達(dá)6.5億元，目前市值僅49億港元（近40億元），當(dāng)年P(guān)S近6倍，凸顯性價(jià)比。具體來(lái)看，該行預(yù)計(jì)舒格利單抗中國(guó)銷(xiāo)售峰值達(dá)20億元；同時(shí)CS1003也有望成為一線肝細(xì)胞癌的BIC藥物。此外，ROR1屬于廣譜抗腫瘤靶點(diǎn)，一旦成藥市場(chǎng)空間將達(dá)到數(shù)百億美元，公司CS5001是唯一一款處于臨床階段的國(guó)產(chǎn)ROR1 ADC，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　西南證券主要觀點(diǎn)如下：

　　收入大幅改善，拐點(diǎn)已現(xiàn)。

　　公司四款創(chuàng)新藥放量提速，2022年收入預(yù)計(jì)不少于4.7億元，同比增長(zhǎng)95.4%；商業(yè)化收入3.9億元，同比增長(zhǎng)140%?，F(xiàn)金方面，截至2022年12月31日，公司現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物預(yù)計(jì)超過(guò)人民幣13億元。該行認(rèn)為，考慮到公司四款創(chuàng)新藥分別于2021-2022年獲批上市，2022年是公司商業(yè)化小試牛刀的一年，隨著商業(yè)化團(tuán)隊(duì)的完善和商業(yè)化策略的深化，2023年有望成為公司商業(yè)化騰飛的關(guān)鍵一年，該行預(yù)計(jì)2023年公司收入有望達(dá)6.5億元，同比增長(zhǎng)40%。

　　舒格利Ⅲ期非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥被嚴(yán)重低估，5項(xiàng)新適應(yīng)癥在中國(guó)、英國(guó)、歐盟蓄勢(shì)待發(fā)。

　　舒格利單抗是首款可用于Ⅲ期非小細(xì)胞肺癌的國(guó)產(chǎn)PD-1，2023年有望落地三項(xiàng)新適應(yīng)癥，分別是胃癌、ENKTL，以及在英國(guó)獲批Ⅳ期非小細(xì)胞肺癌。此外，舒格利單抗于2023年上半年計(jì)劃遞交三項(xiàng)上市申請(qǐng)，包括在國(guó)內(nèi)遞交一線胃癌和一線食管癌的上市申請(qǐng)，以及在歐盟遞交Ⅳ期NSCLC的上市申請(qǐng)，該行預(yù)計(jì)舒格利單抗中國(guó)銷(xiāo)售峰值達(dá)20億元。

　　CS1003有望成為一線肝細(xì)胞癌的BIC藥物。

　　目前一線肝癌的對(duì)照藥物均為索拉非尼，鮮有產(chǎn)品敢挑戰(zhàn)侖伐替尼一線肝癌的位置，K藥聯(lián)合侖伐替尼挑戰(zhàn)侖伐替尼遺憾失敗。CS1003是全球第一順位、敢于和侖伐替尼頭對(duì)頭的藥物。在Ⅰb期試驗(yàn)中，CS1003聯(lián)合侖伐替尼ORR達(dá)45%，mPFS達(dá)10.4m，而一線肝癌治療藥物ORR普遍為25%-30%，mPFS為6-7.5m，CS1003優(yōu)異十分明顯。CS1003預(yù)計(jì)于2023年年底讀出Ⅲ期數(shù)據(jù)，若能復(fù)制Ⅰb期研究的數(shù)據(jù)，CS1003必將成為一線肝癌的BIC藥物，峰值銷(xiāo)售額有望達(dá)30億元。

　　ROR1一旦成藥，全球空間有望超百億美元，CS5001有望成為首家國(guó)產(chǎn)ROR1 ADC產(chǎn)品。

　　CS5001是一款ROR1 ADC，ROR1 ADC全球僅三款處于臨床階段，前兩款分別以27.5億和14.3億美元的高價(jià)被MSD和勃林格殷格翰（BI）收購(gòu)。究其原因，ROR1為腫瘤胚胎蛋白，高表達(dá)于多種實(shí)體瘤和血液瘤，如非小細(xì)胞肺癌、白血病、淋巴瘤等，全球患者人群達(dá)300萬(wàn)人，一旦成藥，空間有望達(dá)數(shù)百億美元?；帢I(yè)的CS5001目前處于Ⅰ期臨床，是唯一一款處于臨床階段的國(guó)產(chǎn)ROR1 ADC，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，臨床前數(shù)據(jù)較MSD和BI的ROR1 ADC更有優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)于2023年底讀出Ⅰ期數(shù)據(jù)。