第一上海發(fā)研報指，康方生物(09926)2022年公司產(chǎn)品銷售總收入11.04億元，其中，卡度尼利上市僅6個月錄得銷售收入5.46億元，超出市場預(yù)期；派安普利未進(jìn)醫(yī)保前提下，銷售收入同比增長164%至5.58億元。扣除派安普利分銷成本后，2022年錄得收入8.34億元，同比增長759%。毛利7.44億元，得益于良好的成本控制，產(chǎn)品毛利率高達(dá)91.5%。研發(fā)開支13.23億元，同比增長18%。銷售費用5.53億元，銷售費用率74.4%。全年虧損收窄至12.94億元。在手現(xiàn)金53億元（含AK112的5億美金首付款），至少有望維持未來3年運營，為臨床和商業(yè)化進(jìn)展保駕護(hù)航。

　　該行調(diào)整未來三年盈利預(yù)測，采用DCF估值法，假設(shè)WACC為10.0%、永續(xù)增長為3.0%對公司進(jìn)行估值，充分考慮臨床研發(fā)風(fēng)險，風(fēng)險調(diào)整后測算得出合理估值為人民幣406億元，約為495億港幣，對應(yīng)目標(biāo)價60.00港元(原為50.05港元)，較現(xiàn)價有39.4%上升空間，維持買入評級。

　　另外，該行提到，公司自免領(lǐng)域的AK102（PCSK9）高膽固醇血癥以及AK101（IL-12/IL-23）中重度銀屑病，均已達(dá)到國內(nèi)三期臨床主要終點，預(yù)計今年內(nèi)遞交NDA，并于2024-2025年獲批上市，有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。綜上，公司研發(fā)管線全面開花，年內(nèi)催化劑不斷，進(jìn)入研發(fā)管線商業(yè)化兌現(xiàn)的關(guān)鍵階段，未來增長可期。