瑞信發(fā)研報指，拼多多(PDD)去年第四季度營業(yè)額同比增長46%達398億元人民幣，遜該行/市場預(yù)期3%/4%，主因網(wǎng)絡(luò)營銷收入減少。調(diào)整后凈利潤為120億元及利潤率30%，略高于預(yù)期。

　　對于年初至今的復(fù)蘇狀況，公司管理層稱目前消費持續(xù)復(fù)蘇，并對其前景充滿信心。日用品、3C、化妝品、機電產(chǎn)品呈現(xiàn)良好復(fù)蘇趨勢。競爭方面，管理層認為，對于像中國這樣的增長型市場，競爭屬正?，F(xiàn)象，并將繼續(xù)堅持公司的價值主張。從近期行業(yè)及同業(yè)動態(tài)來看，該行認為將保持理性競爭。海外市場方面，繼北美之后，Temu最近進入了澳大利亞市場。管理層強調(diào)該產(chǎn)品仍處于早期階段，仍將專注于執(zhí)行和為客戶創(chuàng)造價值。該行預(yù)測2023年將錄得150億元虧損。

　　該行認為，公司當前估值為2023年20倍市盈率，估值并不高，因其上升空間來自國內(nèi)業(yè)務(wù)的彈性、跨境電商業(yè)務(wù)的虧損縮小以及Temu的期權(quán)價值。盡管如此，Temu虧損幅度的不確定性和市場對競爭的擔憂，或仍會降低盈利的可見度。該行將公司2023-24年盈利預(yù)測下調(diào)6-8%，目標價從125美元下調(diào)4%至120美元。維持 "跑贏大市"評級。