交銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，該行預(yù)計(jì)2023年全年，旅游市場(chǎng)規(guī)?；謴?fù)至疫情前（2019年）的83%，其中內(nèi)地、出境恢復(fù)至2019年的96%/40%。實(shí)現(xiàn)全面恢復(fù)后，從人均出行頻次、占GDP比例、出境人口滲透率的角度，對(duì)標(biāo)全球水平，我國(guó)旅游業(yè)長(zhǎng)期仍有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　OTA行業(yè)未來的增長(zhǎng)主要來自旅游行業(yè)的增長(zhǎng)、在線旅游滲透率的提升，而OTA滲透率有小幅下降的趨勢(shì)?？紤]到酒店行業(yè)上游集中度低于航空行業(yè)，OTA可以為長(zhǎng)尾酒店提供流量及數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)，預(yù)計(jì)未來穩(wěn)態(tài)階段OTA在在線住宿行業(yè)的滲透率（70%+）應(yīng)高于機(jī)票行業(yè)（63%）。

　　OTA行業(yè)頭部平臺(tái)形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，攜程主打中高端市場(chǎng)，供給端形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘；同程深耕下沉市場(chǎng)，股東資源提供穩(wěn)定流量和庫存資源；美團(tuán)由高頻本地生活場(chǎng)景向酒旅業(yè)務(wù)導(dǎo)流，用戶需求以本地為主。抖音酒旅業(yè)務(wù)當(dāng)前體量較小，對(duì)行業(yè)沖擊有限。

　　交銀對(duì)于OTA行業(yè)偏好攜程>同程。該行分別按照25倍和18倍2024年市盈率，給予攜程（9961HK）、同程（780HK）目標(biāo)價(jià)372港元、21.3港元，較當(dāng)前股價(jià)有43%、33%上升空間。首次覆蓋予以買入評(píng)級(jí)。同程將受益于行業(yè)恢復(fù)及下沉市場(chǎng)線上化率提升帶來的利好，該行更看好攜程把持中高端客戶貢獻(xiàn)核心利潤(rùn)+出境業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入和利潤(rùn)率提升的增長(zhǎng)邏輯。

　　風(fēng)險(xiǎn)：宏觀、可支配收入增長(zhǎng)預(yù)期對(duì)旅游支出影響大。