5月12日訊（編輯 周新旸）5月11日，港股大盤繼續(xù)縮量盤整，恒生指數(shù)微跌18點或0.09%，收報19,743點。恒生科指上升1.34%，收報3,862點。大市成交金額僅970多億港元，港股通凈流入21.04億港元。

　　中泰國際認(rèn)為，月初FOMC會議后港股沒有大漲，日前美國公布CPI后美股大漲，但港股再次不漲反跌，說明利率不足以成為推動港股上行的催化劑?？浦副憩F(xiàn)優(yōu)于恒指，主要是權(quán)重阿里巴巴(09988.HK)上升3.1%帶動。

　　此外，績優(yōu)的理想汽車(02015.HK)也大漲17.1%，貢獻(xiàn)科指部分升幅。內(nèi)地4月物價及社融等數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力仍不太強。

　　內(nèi)地4月物價數(shù)據(jù)遜于預(yù)期，4月CPI同比+0.1%，預(yù)期為+0.3%，PPI同比-3.6%，預(yù)期為-3.2%?？傮w上，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，需求復(fù)蘇的動能不致于導(dǎo)致物價急升，通脹壓力輕微。

　　CPI結(jié)構(gòu)上繼續(xù)反映商品消費弱，服務(wù)消費強，與居民出行和消費密切相關(guān)的行業(yè)景氣度高，但核心CPI持續(xù)在低位運行，表明整體消費動能不強。PPI-CPI負(fù)剪刀差擴(kuò)大至-3.7%，PPI跌幅擴(kuò)大除了因較高基數(shù)的影響外，還表明工業(yè)廠家無法把成本轉(zhuǎn)嫁予消費者，需要主動降價去庫存。4月官方制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)回落至收縮區(qū)間，產(chǎn)成品庫存及出廠價指數(shù)下跌，表明制造業(yè)處于主動去庫存階段。

　　美國4月通脹繼續(xù)下行，整體CPI同比+4.9%，優(yōu)于預(yù)期+5.0%，環(huán)比+0.4%，符合預(yù)期；核心CPI同比+5.5%，環(huán)比+0.4%，均符合預(yù)期。美國整體通脹已連續(xù)10個月下行，而具黏性的房租已見拐點。不過美國居民工資增速仍高，可能會影響核心通脹的下行節(jié)奏。

　　中泰國際指出，總的來說，當(dāng)前有兩個確定，一個不確定。兩個確定分別是10年期債息及美匯指數(shù)已分別于去年底的4.3%及115水平見頂回落的方向確定；一個不確定在于銀行收緊信貸對經(jīng)濟(jì)帶來多少沖擊，從而對降息預(yù)期的不確定。除非銀行體系短期內(nèi)出現(xiàn)信貸崩塌，從而導(dǎo)致金融市場或經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，否則9月降息的預(yù)期還是很樂觀。

　　不過，中泰國際稱，不排除在經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩且通脹逐漸下行，疊加美國總統(tǒng)選舉周期臨近，美聯(lián)儲會在年底作預(yù)防性降息。

　　港匯近期開始擺脫7.85的弱方保證，一度轉(zhuǎn)強至7.8255的水平，主要是香港加息12.5個基點，港元需求上升。1個月HIBOR自月初以來上升85個基點，隔夜HIBOR更創(chuàng)2007年以來最高水平，港美息差收窄，套息交易的誘因減少了，同時減少資金流出港元的壓力。

　　此外，港元拆息急升不排除是短期內(nèi)有大型交易進(jìn)行，另有可能是個別上市公司開始兌換港元，為即將來臨的派息期作準(zhǔn)備。由于美國通脹很有韌性，暫停加息不意味很快會降息。港匯要出現(xiàn)新的升值周期可能需要等待美國正式減息之時。若有一天觀察到人民幣+港元出現(xiàn)升值勢頭，便預(yù)示港股的上升周期即將到來。

　　總體上，近期內(nèi)地高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，且沒有增量政策出臺，港股暫時缺乏上行催化劑，而海外仍有利率終點及債務(wù)上限問題擾動，隨著違約點的臨近，不排除增加情緒擾動。

　　然而，美元無風(fēng)險利率見頂回落，有助降低對股票的估值擠壓，分母端往后也只會下行，也難以造成港股進(jìn)一步大跌的理由。港股的走勢更多來自分子端盈利的預(yù)期及風(fēng)險溢好的提升。

　　中泰國際預(yù)計港股短期內(nèi)繼續(xù)震蕩盤底，波幅區(qū)間在19000至20500點左右。如果內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動能沒有明顯改善，或海外流動性未出現(xiàn)拐點前，資金還是會圍繞在高息、低估值的防守性股份。龍頭科技股的估值具吸引力，騰訊(00700.HK)、京東(09618.HK)及阿里(09988.HK)等也將公布最新季績，可能會成為股價反彈的催化劑。