京東集團(tuán)(09618)此前公布第一季度業(yè)績，錄得收入同比增長1.4%至2429.6億元（人民幣，下同），1Q23non-GAAP歸母凈利潤75.9億元，同比88%，凈利率3.1%，為公司成立以來一季度的歷史新高。

　　此外，京東主動對業(yè)務(wù)以及組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行變革，根據(jù)公司公告《京東宣布管理層變化》，京東CEO徐雷將轉(zhuǎn)任京東集團(tuán)顧問委員會首任理事長，CFO許冉將接替徐雷、出任京東CEO。

　　績后，多家券商更新對京東研究報告，其中光大證券(601788)表示，公司調(diào)整1P與3P結(jié)構(gòu)，對收入端有一定不利影響，但對于利潤端有一定程度改善，該行暫維持對公司2023年Non-GAAP歸母凈利潤的預(yù)測355.41億元?？紤]到公司優(yōu)勢3C品類復(fù)蘇進(jìn)程相對緩慢，該行下調(diào)對公司2024/2025年Non-GAAP歸母凈利潤的預(yù)測2.45%/5.44%至405.78/444.51億元。公司不斷完善3P平臺業(yè)務(wù)生態(tài)，利潤率不斷改善，維持“買入”評級。

　　廣發(fā)證券預(yù)計京東2023-2025年收入分別為10815/12070/13313億元，同比增長3.4%/11.6%/10.3%，non-GAAP歸母凈利潤分別為332/412/455億元?；赟OTP，給予2023年商城18XPE估值、物流1XPS估值，對應(yīng)合理價值美股51.12美元/ADS、港股200.38港元/股，維持“買入”評級。

　　國海證券指京東本季度營收端略承壓，利潤端大超一致預(yù)期。由于宏觀消費尚在恢復(fù)期，且公司部分業(yè)務(wù)有調(diào)整，因此該行調(diào)整公司2023-2025年營收預(yù)測分別為11,056/12,432/13,706億元，歸母凈利分別為232/279/311億元，對應(yīng)攤薄EPS為7.2/8.4/9.2元，對應(yīng)P/E為18/15/14；根據(jù)SOTP估值法，該行給予2023年京東集團(tuán)合計目標(biāo)市值6,602億元人民幣，對應(yīng)目標(biāo)價208元人民幣/233港元，維持“買入”評級。

　　國盛證券表示，展望2023年，收入端，該行預(yù)計由于京東自身業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、帶電品類復(fù)蘇滯后等，增速或?qū)⒎啪?。利潤端，新業(yè)務(wù)持續(xù)減虧以及組織效率提升將有所推動，今年或加大618投放及百億補貼等、但整體投入相對可控，2023年利潤率望實現(xiàn)穩(wěn)中有升、但提升幅度或不及2022年。該行預(yù)測公司2023-2025年收入10764/12065/13129億元，同比增長3%/12%/9%，non-GAAP歸母凈利310/371/430億元，同比增長10%/20%/16%。基于分部估值法，給予京東目標(biāo)價港股（9618.HK）164港元/美股（JD.O）42美元，維持“增持”評級。

　　華創(chuàng)證券表示，考慮到公司組織架構(gòu)、品類策略調(diào)整的效果落地尚需時間，以及消費修復(fù)相對遲緩，該行略下調(diào)公司23-25年營業(yè)收入為1.1/1.2/1.3億元（前值23-25年1.1/1.3/1.4萬億元），同比增長4.1%/7.6%/11.3%；預(yù)計實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤311/354/455億元（前值23-25年311/375/489億元），Non-GAAP歸母凈利率2.9%/3.0%/3.5%。對京東零售1P業(yè)務(wù)給予23年15xPE，對京東零售3P業(yè)務(wù)給予23年23xPE，對京東物流（剔除向京東零售提供供應(yīng)鏈解決方案等服務(wù)產(chǎn)生的收入）給予23年0.3xPS，綜上公司23年目標(biāo)市值7471億港元，對應(yīng)目標(biāo)價234.9港元/股，維持“推薦”評級。

　　國盛證券指，京東收入增長平淡，利潤表現(xiàn)亮眼。短期看，2023 年上半年公司復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，公司更多引導(dǎo)品牌和商家降價打造平臺低價心智，平臺利潤穩(wěn)中有升，市場對于電商價格戰(zhàn)導(dǎo)致的利潤下降擔(dān)憂有所緩解；長期看，隨著調(diào)整陣痛期結(jié)束，公司有望回歸健康可持續(xù)發(fā)展。該行預(yù)計 2023-2025年公司收入分別為 10632/11637/12222 億元，調(diào)整幅度為 0.2%/1.5%/0.9%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為 312/363/428 億元，調(diào)整幅度為 4%/6%/9%，目前公司對應(yīng) 23 年 PE 約為 12x，預(yù)計 2022-2025 經(jīng)調(diào)整凈利 CAGR 為 15%，該行維持目標(biāo)價 205-217 港幣，距當(dāng)前上漲幅度 41%-50%，維持“增持”評級。

　　浦銀國際表示，公司收入增長放緩，利潤釋放超預(yù)期。該行考慮到公司加大 3P生態(tài)建設(shè)，該行將 2023E/2024E 收入分別下調(diào) 7%/8%，下調(diào)目標(biāo)價至171 港元/44 美元，對應(yīng) 2023E/2024E 年 17x/14x 市盈率，估值處于低位，維持“買入”評級。

　　招商證券指，公司自營+供應(yīng)鏈壁壘穩(wěn)固，未來業(yè)務(wù)及組織調(diào)整落地有望帶動長期效率改善，同時平臺心智改善及商家競爭生態(tài)優(yōu)化將進(jìn)一步挖掘長期增長潛力，預(yù)計公司 2023-2025 年 Non-GAAP 歸母凈利潤分別為 328.3/374.8/413.8億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。目標(biāo)價228.61港元。

　　中信證券指，考慮到商品消費有望逐季轉(zhuǎn)暖，疊加公司 23Q1 收入與利潤表現(xiàn)均超出該行此前的預(yù)期，該行上調(diào)公司全年收入與利潤預(yù)測。該行上調(diào)公司 2023E~25E 收入預(yù)測至 10,817/11,899/13,187 億元（前預(yù)測值10,729/11,813/13,090 億元），上調(diào)公司 Non-GAAP 凈利潤預(yù)測至 334/384/420億元（前預(yù)測值 300/364/407 億元）?；?2023E 京東商城扣稅后經(jīng)營利潤預(yù)期，參考可比公司 2023E Non-GAAP PE 估值水平（阿里巴巴10xPE、拼多多16PEx，彭博一致預(yù)期），給予京東零售 2023E 16x PE，疊加子公司股權(quán)價值（按 80%折價率，詳見附表 2），對應(yīng) 2023E 合理市值 1,025 億美元/8,030 億港元，對應(yīng)京東（JD.OQ）目標(biāo)價 64 美元/ADS、京東集團(tuán)-SW（09618.HK）目標(biāo)價 253 港元/股。維持美股京東“買入”評級，維持港股京東集團(tuán)-SW“買入”評級。