中金發(fā)布研究報告稱，維持快手-W（01024）“跑贏行業(yè)”評級，由于成本費(fèi)用控制較好，上調(diào)2023/2024年Non-IFRS凈利潤預(yù)測131.7%/16.6%至38.6/125億元，目標(biāo)價82港元。公司1Q23收入252.2億元，同增19.7%，基本符合該行預(yù)期和機(jī)構(gòu)一致預(yù)期；Non-IFRS凈利潤4200萬元，同比轉(zhuǎn)盈，好于該行及機(jī)構(gòu)一致預(yù)期，主要系毛利率改善及運(yùn)營費(fèi)用控制好于預(yù)期。

　　中金主要觀點如下：

　　內(nèi)容豐富及獲客效率提升持續(xù)，用戶實現(xiàn)高質(zhì)量增長。

　　1Q23公司DAU同環(huán)比分別增加8.3%/2.2%至3.74億人，該行判斷主要系公司社區(qū)生態(tài)及短劇、泛知識等垂類內(nèi)容不斷豐富。此外，公司持續(xù)提升算法策略及精細(xì)化運(yùn)營，人均維系及獲客成本不斷優(yōu)化，1Q23營銷費(fèi)用同降8.1%；參考Questmobile數(shù)據(jù)，快手主應(yīng)用新安裝用戶留存率分別同比+0.6ppt至23.4%，基本保持平穩(wěn)；該行預(yù)計2Q23流量保持健康態(tài)勢。

　　電商及直播業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長。

　　電商業(yè)務(wù)1Q23GMV同增28.4%至2248億元，帶動其他收入同增51.3%至28.3億元，其它收入增速高于GMV增速，該行判斷主要系季度內(nèi)公司逐步嘗試達(dá)人分銷抽傭，及疫后退單率和結(jié)算率回歸正常，推動電商傭金率提升。

　　公司于近期快手電商引力大會提出經(jīng)營風(fēng)向標(biāo)及量化評級體系，也介紹“川流計劃”項目與泛貨架場進(jìn)展，該行認(rèn)為相關(guān)戰(zhàn)略或引導(dǎo)快手電商朝精細(xì)化與品牌化方向持續(xù)精進(jìn)，增強(qiáng)電商業(yè)務(wù)長期競爭力。直播業(yè)務(wù)1Q23收入同增18.8%至93.2億元，主要系頭部公會及主播引入進(jìn)度較好。

　　集團(tuán)層面首次實現(xiàn)Non-IFRS凈利潤，新增回購彰顯信心。

　　毛利率方面，1Q23環(huán)增0.9ppt至46.4%。費(fèi)用方面，受益于持續(xù)成本控制，公司營銷/管理/研發(fā)費(fèi)用分別環(huán)降10.4%/11.2%/15.3%，降幅高于市場預(yù)期，帶動集團(tuán)層面實現(xiàn)Non-IFRS凈利潤4200萬元。該行認(rèn)為，伴隨外部環(huán)境好轉(zhuǎn)，疊加成本費(fèi)用控制及底層商業(yè)化能力持續(xù)加強(qiáng)，凈利潤有望有序釋放；此外，公司宣布40億港元回購計劃，亦體現(xiàn)出自身長期發(fā)展信心；伴隨集團(tuán)層面盈利可見度提升，該行認(rèn)為估值回歸或加速體現(xiàn)。