中金發(fā)布研究報告稱，維持小鵬汽車-W（09868）“跑贏行業(yè)”評級，盈利預測不變；考慮到G6具備競爭力定價有望帶動估值提升，目標價上調(diào)9.8%至45港元。6月9日，小鵬G6開啟預售，預售價格22.5萬元起。該車型規(guī)劃于6月29日正式上市，7月開啟用戶交付。

　　報告主要觀點如下：

　　G6預售價格發(fā)布，能效、駕控和智能優(yōu)勢突出。

　　G6具備多維度競爭力：1）能效：搭載全域800V高壓SiC碳化硅平臺并標配3C電芯，CLTC綜合續(xù)航最高達755km，實現(xiàn)超高充電效率。2）駕控：搭載800V XPower電驅(qū)系統(tǒng)，四驅(qū)車型百公里加速3.9s。G6是國內(nèi)首款量產(chǎn)并搭載前后一體式鋁壓鑄+CIB電池車身一體化技術(shù)車型，車身扭轉(zhuǎn)剛度達41600N·m，提升舒適性。3）智能：配備31個傳感器+雙Orin芯片，G6的XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)可實現(xiàn)全場景輔助駕駛功能，公司預計6月推送的高速NGP 2． 0將接近L4級智駕水平。G6預售價為22.5萬元起，并疊加2000元意向金抵扣5000元活動，該行認為正式售價可能進一步下探，G6有望在20萬元價格帶段體現(xiàn)較強競爭力。

　　扶搖架構(gòu)助力平臺化發(fā)展，技術(shù)降本目標有望達成。

　　公司計劃在E/E架構(gòu)、動力系統(tǒng)和智能駕駛軟硬件方面規(guī)劃全面平臺化，后續(xù)車型與G6類似，扶搖架構(gòu)車型將標配800V高壓SiC碳化硅平臺、800V XPower電驅(qū)系統(tǒng)，搭載自研X-EEA電子電氣架構(gòu)，并搭載XNGP智能輔助駕駛系統(tǒng)。公司預計到2024年實現(xiàn)自動駕駛BOM成本下降50%、整車硬件含動力系統(tǒng)成本下降25%。該行認為公司品牌定位智能化年輕化，20萬元價格帶大規(guī)模降本關(guān)鍵在于低成本生產(chǎn)能力，技術(shù)積累及平臺化發(fā)展可助力降本目標實現(xiàn)。

　　智駕代際迭代較快，G6上市有望促進飛輪效應(yīng)形成。

　　今年3月公司在廣州、深圳和上海推送XNGP第一階段能力，同時帶來第二代SR智能輔助駕駛環(huán)境模擬顯示系統(tǒng)，成為國內(nèi)首個量產(chǎn)BEV感知XNet深度視覺神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的自動駕駛車企。公司規(guī)劃2H23在大部分城市開放無高精地圖左右轉(zhuǎn)能力，并規(guī)劃2024年XNGP達到完全形態(tài)，實現(xiàn)從車位到車位、全程無斷點的輔助駕駛體驗。該行認為公司智駕功能迭代速度較快，隨著G6上市并帶動銷量增長，可積累更多數(shù)據(jù)，促進飛輪效應(yīng)形成，進一步提高迭代速度。

　　風險提示：新車和自動駕駛需求不及預期。