中金發(fā)布研究報告稱，維持百度集團-SW（09888）“跑贏行業(yè)”評級，目標價167.1港元。文心一言發(fā)布3個月以來，公司內(nèi)部正持續(xù)迭代技術(shù)，并且憑借四層自研AI架構(gòu)不斷降低推理成本，并在B端探索合作積累經(jīng)驗，在C端內(nèi)部業(yè)務(wù)均將接入應(yīng)用，未來若大模型開始大規(guī)模應(yīng)用，搜索和云計算業(yè)務(wù)都有望受益。核心廣告業(yè)務(wù)方面，該行預計2Q23百度核心廣告收入同比增速超10%，全年也有望高增。云業(yè)務(wù)方面，百度AI云正持續(xù)證明其差異化能力和高附加值，該行認為云業(yè)務(wù)有望持續(xù)盈利。

　　報告主要觀點如下：

　　文心一言積極推進測試，提前做好開放準備。

　　文心一言發(fā)布3個月以來，公司內(nèi)部正持續(xù)迭代技術(shù)，并且憑借四層自研AI架構(gòu)不斷降低推理成本；與此同時，公司正在積極為后續(xù)的規(guī)?；瘧?yīng)用構(gòu)建豐富的工具鏈，提升工程化能力。目前大模型的應(yīng)用處在測試階段，1）與B端企業(yè)合作方面目前主要在營銷、客服等場景有較快拓展；同時公司也積極和各垂類賽道頭部企業(yè)深度合作，優(yōu)先積累行業(yè)經(jīng)驗。

　　2）C端應(yīng)用領(lǐng)域，公司計劃百度內(nèi)部業(yè)務(wù)均將接入文心一言的能力，例如手機App、百度地圖、小度、百度文庫、百度網(wǎng)盤等。該行認為從目前測試階段步入大規(guī)模開放和行業(yè)化，仍有待監(jiān)管部門的批準，未來若大模型開始大規(guī)模應(yīng)用，公司的搜索和云計算業(yè)務(wù)都有望受益。雖然有更多推理成本的投入，但該行認為全棧自研的架構(gòu)體系，以及昆侖芯等國產(chǎn)芯片的引入，對于公司而言收益有望大于投入。

　　百度核心廣告穩(wěn)健增長。

　　受益于醫(yī)療、旅游、本地服務(wù)和生活服務(wù)穩(wěn)定恢復，以及招商加盟行業(yè)在4-5月的反彈，該行預計2Q23百度核心廣告收入同比增速超10%；展望全年，由于持續(xù)受益于線下經(jīng)濟復蘇和電商零售廣告業(yè)務(wù)的有序增長，該行預計百度核心廣告收入全年增速高于GDP增速。

　　云業(yè)務(wù)收入增速下半年有望進一步提升，盈利能力穩(wěn)定。1Q23公司云計算業(yè)務(wù)逐步從去年底疫情導致的簽單計收延遲中逐步回暖，公司預計全年AI云業(yè)務(wù)收入增速高于互聯(lián)網(wǎng)云廠商增速。1Q23百度AI云首次實現(xiàn)非通用準則經(jīng)營利潤的轉(zhuǎn)正，主要系持續(xù)縮減低毛利業(yè)務(wù)（比如CDN）、減少總包業(yè)務(wù)、提高自研占比以及提升產(chǎn)品標準化和可復制性。百度AI云正持續(xù)證明其差異化能力和高附加值，該行認為云業(yè)務(wù)有望持續(xù)盈利。