安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，首予力鴻檢驗(yàn)（01586）“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2023/24/25年歸母凈利潤(rùn)為91/120/158百萬(wàn)港元，目標(biāo)價(jià)2.88港元。作為港股能源與大宗商品檢測(cè)行業(yè)龍頭企業(yè)，力鴻擁有多項(xiàng)國(guó)內(nèi)/外專業(yè)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)認(rèn)證，公信力處于行業(yè)領(lǐng)先地位，被選為大連商品交易所與上海期貨交易所指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)。未來(lái)發(fā)展將以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，積極開(kāi)拓 ESG、“雙碳”等相關(guān)業(yè)務(wù)，服務(wù)主要客戶能源轉(zhuǎn)型需求，預(yù)計(jì)未來(lái)ESG相關(guān)業(yè)務(wù)將會(huì)接棒傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來(lái)高速增長(zhǎng)。

　　安信國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　全球公信力行業(yè)領(lǐng)先

　　公司在能源與大宗商品貿(mào)易板塊深耕超過(guò)十年，期間積累了豐富的檢測(cè)經(jīng)驗(yàn)以及強(qiáng)大的公信力，參與多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制定過(guò)程，并被選為大連商品交易所與上海期貨交易所指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)。公司下屬的分支機(jī)構(gòu)與實(shí)驗(yàn)室擁有多項(xiàng)國(guó)內(nèi)外專業(yè)檢測(cè)認(rèn)證：國(guó)內(nèi)資質(zhì)）CMA資質(zhì)認(rèn)證以及CNAS資質(zhì)認(rèn)證。國(guó)際資質(zhì)）擁有ISO、Gafta、FOSFA、PORAM、SOPA等專業(yè)資質(zhì)認(rèn)證。此外，在收購(gòu)老牌檢測(cè)公司Saybolt亞洲業(yè)務(wù)后，借助其品牌影響力，公司在國(guó)際市場(chǎng)中的公信力得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　“聯(lián)邦制”提升并購(gòu)資金效率，深度綁定人才

　　相較于傳統(tǒng)的完全并購(gòu)模式，“聯(lián)邦制”模式可以讓公司使用更少的資金成本進(jìn)行更快速的并購(gòu)。同時(shí)給予被并購(gòu)公司股東及核心員工公司權(quán)益以及較高的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的做法保證了各方利益以及企業(yè)未來(lái)發(fā)展活力，并增加核心技術(shù)人才的留存率以及團(tuán)隊(duì)凝聚力，與人才深度綁定。

　　深挖客戶需求增強(qiáng)粘性，拓展業(yè)務(wù)多樣化，ESG業(yè)務(wù)預(yù)期高增長(zhǎng)

　　公司與行業(yè)龍頭客戶（中國(guó)神華、中國(guó)石油、中國(guó)電建(601669)、殼牌等行業(yè)龍頭）均擁有長(zhǎng)期合作經(jīng)歷，合作期間公司也深耕客戶需求，不斷開(kāi)拓新業(yè)務(wù)。在提出以“ESG發(fā)展策略”作為未來(lái)核心發(fā)展策略后，目前，已形成“2+X”的基本業(yè)務(wù)格局：以煤炭與石油大宗能源檢測(cè)為支柱，大力發(fā)展ESG、雙碳相關(guān)檢測(cè)業(yè)務(wù)，服務(wù)主要客戶能源轉(zhuǎn)型需求，預(yù)期未來(lái)ESG業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)高速增長(zhǎng)。

　　國(guó)際化程度高，出海服務(wù)海內(nèi)外買家

　　2016年后公司加速海外布局；目前，公司檢測(cè)服務(wù)中心覆蓋東南亞、澳洲、非洲、南美洲等地區(qū)，擁有多年服務(wù)海內(nèi)外客戶經(jīng)驗(yàn)。在中國(guó)企業(yè)積極出海的背景下，力鴻檢驗(yàn)一同出海為雙邊企業(yè)提供服務(wù)，例如為中國(guó)電建海外項(xiàng)目提供煤炭檢測(cè)業(yè)務(wù)。公司海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，為中國(guó)企業(yè)的海外業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展提供了有力保障。

　　業(yè)務(wù)抗經(jīng)濟(jì)周期屬性及持續(xù)性強(qiáng)，增速GDP+

　　公司業(yè)務(wù)聚焦于能源大宗貿(mào)易，以煤炭和石油檢測(cè)為主，為國(guó)家能源供應(yīng)體系提供了有力保障，疊加居民日常能源消費(fèi)為剛性消費(fèi)，能源原料的檢測(cè)成為關(guān)鍵環(huán)節(jié)，檢測(cè)需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，公司主要業(yè)務(wù)擁有強(qiáng)抗周期特性，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；無(wú)論經(jīng)濟(jì)周期如何變動(dòng)，由于能源需求的剛性，公司業(yè)務(wù)仍能保持亮眼增速，并且增速會(huì)高于GDP增速。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌公信力受不良事件影響風(fēng)險(xiǎn)，煤炭、石油、大宗商品貿(mào)易量增速不及預(yù)期，ESG檢測(cè)業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，檢測(cè)相關(guān)政策變動(dòng)。