光大證券發(fā)布研究報告稱，維持金蝶國際（00268）“買入”評級，2023-25年收入預(yù)測58.3/70.1/84.7億元。8月8日公司于其“2023全球創(chuàng)見者大會”上重磅發(fā)布金蝶云·蒼穹GPT大模型，定位為最懂管理的企業(yè)級大模型平臺，蒼穹GPT率先推出業(yè)界首個財務(wù)大模型，并現(xiàn)場開放體驗。云轉(zhuǎn)型升級催化SaaS訂閱付費模式逐漸成熟，金蝶繼續(xù)全面推進中大企業(yè)市場戰(zhàn)略，拓寬產(chǎn)品覆蓋面，國產(chǎn)替代趨勢+AI能力結(jié)合有望推動金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。

　　光大證券主要觀點如下：

　　受益于高續(xù)費率與日漸完善的產(chǎn)品體系，該行預(yù)計23H1收入增長具有韌性：

　　預(yù)計1H23公司營收同比增加17.5%至25.8億元，其中云服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比增加27.8%至21.4億元。1）客戶續(xù)費率高，新簽單持續(xù)推進。23Q1金蝶云·蒼穹&星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰、金蝶精斗云分別實現(xiàn)客戶續(xù)費率約105%、96%、92%、83%，期內(nèi)新簽客戶包括【山西焦煤(000983)、股吧】、廣州交易集團、深業(yè)集團、通威太陽能(000591)、華安證券(600909)、陜西路橋等知名企業(yè)。2）ARR增速有望維持較高水平。23Q1云訂閱ARR同比增長約37%，公司簽單及交付穩(wěn)步推進，預(yù)計Q2云訂閱ARR增速環(huán)比持平或略有提升，23H1訂閱ARR增速有望達到38%，較22年底ARR凈增4.27億元，23全年ARR有望超過30億元。

　　金蝶云?蒼穹GPT全方位賦能業(yè)務(wù)場景。

　　蒼穹GPT是金蝶云的智能新引擎，擁有新的技術(shù)底座（云原生+大模型），具備兩重能力：一是作為大模型本身，用戶可與蒼穹GPT實現(xiàn)結(jié)對編程提高代碼質(zhì)量與效率，并使用自然語言進行對話式交互；二是基于模型封裝的一些服務(wù)，提供給上層的SaaS如財務(wù)、HR方面去使用。

　　1）蒼穹GPT+財務(wù)：金蝶推出業(yè)內(nèi)首個財務(wù)大模型，結(jié)合金蝶30年財務(wù)專業(yè)知識積累，可學(xué)習(xí)國家財稅政策和企業(yè)規(guī)章，可提供專業(yè)的分析、審核、預(yù)測、專家支持、報告生成、解讀等服務(wù)。據(jù)大會消息，金蝶已在與廣東機場的合作中引入GPT客服，供員工查詢差旅制度、費用管理辦法與報銷指引等，構(gòu)建私域知識庫，提升員工體驗。2）蒼穹GPT+人力：蒼穹GPT可實現(xiàn)人才智選、JD生成及優(yōu)化等人力資源功能。據(jù)大會消息，金蝶與海信在HR領(lǐng)域的合作中上線了活水平臺，并借助GPT應(yīng)用打造人才自選3.0平臺，實現(xiàn)面試官助手、JD優(yōu)化等功能，HR內(nèi)部招聘效率提升79%。3）供應(yīng)鏈方面，蒼穹GPT可從郵件、聊天工具等自動生成單據(jù)，自動化處理文本信息。4）開發(fā)方面，蒼穹GPT可依據(jù)自然語言自動生成代碼、設(shè)計工作流，幫助企業(yè)降低開發(fā)門檻，提升開發(fā)效率。