近日，中信證劵發(fā)布研究報告，指出微盟（02013）2023上半年毛利率顯著改善達69%，經(jīng)調(diào)整虧損收窄55.2%超出預期，微盟展望2023下半年接近盈虧平衡，2024年全面盈利，2025年 SaaS 盈虧平衡且全年利潤約 5億。中信證劵維持微盟買入評級，預計目標價為6.8港元

　　中信集團表示，微盟的毛利率增長和經(jīng)調(diào)整凈虧損的大幅收窄顯著超出市場預期。2023上半年，微盟實現(xiàn)營收12.1億元，毛利8.2億元，毛利率為 69%。由于付費商戶數(shù)企穩(wěn)，大客戰(zhàn)略持續(xù)推進。2023H1，微盟實現(xiàn)訂閱解決方案收入 7.1 億元，付費商戶數(shù)為 100，092 家，環(huán)比增長0.5%，ARPU為 7，048 元，同比增長26%，ARPU大幅提升主要來自于大客占比提升以及客戶增購。微盟管理層表示，當前購買兩個及以上的產(chǎn)品和業(yè)務的客戶占比達到了 58%，購買三個產(chǎn)品的客戶占比達到了26%。新增付費商戶數(shù)為 13，337 家，上半年流失率為 12.9%。智慧零售方面，微盟2023H1實現(xiàn)收入 3.1 億元，同比增長32%，同比內(nèi)生增長 45%，智慧零售占比提升至 44%，中信證劵預計2023年智慧零售收入占比至 50%，2025年提升至 70%。

　　商家解決方案方面：微盟廣告毛收入強勁復蘇，視頻號渠道釋放較大增長動能。2023H1，微盟商家解決方案收入 5.0億元，同比增長58%，實現(xiàn)毛收入 70 億元，同比增長66%。付費商戶數(shù)為 40，494家，同比增長51.3%，ARPU 為 12，452 元，同比增長4.6%。中信證券(600030)表示，這一方面是廣告業(yè)務跟隨宏觀環(huán)境同步復蘇；另一方面也是微盟積極拓展新的流量渠道帶來新的增長動能。根據(jù)中報披露，2023H1，微盟在騰訊、快手、小紅書的廣告消耗分別增長98%、412%和232%，其中騰訊視頻號廣告消耗約為 10.3億元，環(huán)比增長271%，占騰訊視頻號總消耗約 20%+。

　　2023年，中信證劵預計微盟SaaS 業(yè)務有望維持約20%增長，微盟在下半年將進一步推進大客戶化和行業(yè)化戰(zhàn)略，細化產(chǎn)品價格梯隊，通過頭部客戶的燈塔效應，進一步滲透腰部客戶，同時通過渠道代理拓展長尾客戶。廣告方面，中信證劵預計2023下半年毛收入規(guī)模約為 70 億左右，環(huán)比上半年持平，中信證劵預計微盟集團將更多聚焦于高質(zhì)量增長，把毛利空間大的客戶和收入作為重要指標，進一步改善毛利率。