廣發(fā)證券研報(bào)指，中銀航空租賃(02588)剔除22年H1收入包括終止租約收入，2023H1的經(jīng)營(yíng)收入及其他收入總額同增9.0%。2023H1受宏觀利率拖累，公司凈租賃收益率維持在7%的水平，與2022年持平。但2023H1供應(yīng)商交付持續(xù)受阻，加之全球客運(yùn)總量恢復(fù)至接近2019年的水平帶動(dòng)飛機(jī)租賃市場(chǎng)快速回暖，受飛機(jī)租金增長(zhǎng)推動(dòng)，公司毛租賃收益率大幅提升。租金回暖仍有上探空間。

　　公司自有機(jī)隊(duì)利用率在99%（2022年為96%），經(jīng)賬面凈值加權(quán)后的平均機(jī)齡為4.7年、平均剩余租期為8年，均優(yōu)于同業(yè)。且下游航司現(xiàn)金回收率進(jìn)一步回升，2023H1航空公司客戶現(xiàn)金收款率為101.8%，2022H1則為96.9%。受宏觀環(huán)境影響，公司平均債務(wù)成本從2022年的3.1%升至2023H1的3.9%，但固定利率債務(wù)占比從2022年的67%升至2023H1的73.5%，一定程度上能平緩利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　該行指飛機(jī)租金有望進(jìn)一步回升、公司改善飛機(jī)交付預(yù)期有望推動(dòng)資產(chǎn)加速擴(kuò)表、單架飛機(jī)出售凈額大幅增加、利率風(fēng)險(xiǎn)下降。預(yù)計(jì)公司2023年?duì)I業(yè)總收入為22.8億美元，調(diào)低飛機(jī)減值預(yù)期、調(diào)高財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)6.5億美元，BVPS在8.1美元。公司近五年P(guān)B估值區(qū)間在0.7x-1.7x，給予2023年合理估值至1.2倍P/B進(jìn)行估值，合理價(jià)值76.25港元/股（按照1美元=7.83港元），給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。