安信國際發(fā)布研究報告稱，維持中國聯(lián)通（00762）“買入”評級，在混改后利潤持續(xù)釋放，經(jīng)營效率不斷提升，預計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為195/212/246億元，目標價6.6港元。公司發(fā)布1H23業(yè)績，上半年公司實現(xiàn)營收1918億元，同比增長8.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤124億元，同比增長13.1%，連續(xù)7年實現(xiàn)雙位數(shù)提升；公告將派發(fā)中期股息0.203元/股，同比增長23%。

　　安信國際主要觀點如下：

　　1H23業(yè)績穩(wěn)健，ARPU提升

　　1H23公司取得營業(yè)收入1918億元，其中服務收入達1710億元，同比增長6.3%；公司大連接用戶規(guī)模達到9.28億戶，上半年凈增超過6600萬戶。1H23公司傳統(tǒng)移動業(yè)務出賬用戶超過3.28億戶，上半年凈增用戶達534萬戶，凈增用戶規(guī)模創(chuàng)4年同期新高，而其中5G用戶滲透率達70%。另外，受益于產(chǎn)品供給能力的提高，移動ARPU提升至44.8元，同比增長1%。寬帶業(yè)務固網(wǎng)賬戶新增突破400萬，達到1.08億戶，融合滲透率達75%。

　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙位數(shù)增長

　　1H23公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達430億元，同比增長16.5%，占主營業(yè)務收入比重首次超過25%，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。其中，聯(lián)通云收入255億元，同比大幅增長36%（2023目標500億元）。而在大數(shù)據(jù)業(yè)務方面，公司深耕數(shù)字政務、金融、文旅及工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等領域，大數(shù)據(jù)業(yè)務市占率連續(xù)多年超過50%，上半年業(yè)務收入同比提升54%，達29億元。

　　5G行業(yè)賦能再度提速

　　公司目前5G行業(yè)應用項目累計超過2萬個，全面覆蓋國民經(jīng)濟60大類，5G專網(wǎng)累計服務客戶數(shù)超過5800個，行業(yè)簽約金額達到62億元，5G工廠達到2600余個。在5G精品網(wǎng)方面，公司目前擁有5G中頻基站超過115萬站，基站水平和規(guī)模保持與行業(yè)相當。1H23公司持續(xù)推進與中國電信“共建共享”項目，5G共享基站新增15萬站，4G共享基站超過200萬站，共享率超過90%。

　　Capex下降，派息比例提升

　　1H23公司Capex投入276億元，同比下降0.2%，資本開支主要集中在5G、寬帶、政企及算力4個方向；在政企及算力方面，公司實現(xiàn)全國335個本地網(wǎng)的全覆蓋，構建覆蓋200多個城市的聯(lián)通云池及38萬架IDC機架。上半年公司ROE達3.6%，為近年新高，同時，公司決定派發(fā)中期股息0.203元/股，同比提升23%。

　　風險提示：市場競爭加??；資本開支超出預期；派息政策發(fā)生變化。