中金發(fā)布研究報告稱，維持中國通信服務(wù)（00552）“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價4.7港元。公司1H23收入731.7億元，同比+5.7%，其中，首次披露服務(wù)收入口徑707.1億元，同比+6.3%；歸母凈利潤20.34億元，同比+7.3%；收入基本符合該行的預(yù)期，由于公司上半年各項(xiàng)成本管理良好，毛利率繼續(xù)維持同比提升，凈利潤表現(xiàn)略高于該行的預(yù)期。

　　報告主要觀點(diǎn)如下：

　　1H23各客戶市場收入均實(shí)現(xiàn)良好增長。

　　1）運(yùn)營商市場：收入同比+7.5%至399.77億元，新簽合同同比+4.9%至547億元，公司聚焦運(yùn)營商在數(shù)字基建、雙碳、產(chǎn)數(shù)方面的新需求，運(yùn)營商TIS/BPO/ACO業(yè)務(wù)收入分別同比+8.0/+0.8/+24.0%；運(yùn)營商市場毛利潤同比+9.0%，毛利率穩(wěn)中有升。2）集客市場：收入同比+3.6%至316.23億元，新簽合同額432億元，同比+7.6%；毛利潤同比+3.3%，毛利率基本企穩(wěn)。3）海外市場：收入同比增長1.2%至15.70億元，穩(wěn)步推進(jìn)海外項(xiàng)目實(shí)施。

　　成本控制疊加高毛利項(xiàng)目拓展，凈利率延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢。

　　1H23毛利率同比+0.2ppt至10.7%，主要源自直接人工成本占收比下降，數(shù)字化管控下分包成本、材料成本增速回落明顯；銷售、一般及管理費(fèi)用同比+7.3%，占收比同比+0.2ppt至8.7%，主要源自疫后經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)，費(fèi)用率小幅增長。1H23凈利潤率同比+0.1ppt至2.8%，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)改善；年化ROE同比+0.2ppt至10.0%。1H23自由現(xiàn)金流-11.2億元（1H22為-26.1億元），較去年同期改善明顯，源自公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管控，強(qiáng)化營運(yùn)資金管理。

　　持續(xù)發(fā)力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，1H23合同增長亮眼。

　　據(jù)公司半年報披露，1H23總新簽合同增長超過6%，來自于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)新簽合同同比增速超30%，其中數(shù)字基建、綠色低碳新簽合同增速均超過50%：1）數(shù)字基建方面，1H23客戶智算中心建設(shè)需求增長較快，該行認(rèn)為隨著AI的發(fā)展，公司數(shù)字基建業(yè)務(wù)仍有較強(qiáng)的增長潛力；2）綠色低碳方面，國網(wǎng)信通是公司戰(zhàn)略股東，1H23來自電力行業(yè)新簽合同增速較快，該行看好公司電力行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的未來發(fā)展。

　　風(fēng)險提示：客戶產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求不及預(yù)期，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)拓展不及預(yù)期。