華泰證券發(fā)布研究報告稱，8月以來，美國增長超預期，但高頻指標PMI和就業(yè)市場降溫顯示經濟動能出現(xiàn)放緩跡象，美國通脹延續(xù)回落態(tài)勢。美債供給、美國經濟韌性以及鷹派央行導致全球金融條件收緊，各國國債收益率上升，此外，日元歐元貶值帶動美元走強。8月25日鮑威爾在杰克遜霍爾年會上表態(tài)偏鷹，強調增長超預期或者就業(yè)市場不繼續(xù)放緩，聯(lián)儲可能需要進一步緊縮，未來貨幣政策決策依賴于數(shù)據(jù)。美歐央行行長杰克遜霍爾年會上表態(tài)偏鷹，加息預期升溫。

　　華泰證券主要觀點如下：

　　增長：8月以來，美國增長超預期，但PMI和就業(yè)市場降溫顯示經濟動能出現(xiàn)放緩跡象；歐元區(qū)8月增長動能進一步回落。

　　零售、地產數(shù)據(jù)回暖推升美國三季度GDP增長預測。7月美國零售和核心零售環(huán)比大幅回升至0.7%和1.0%，或受返校消費提振；7月美國新屋開工和銷售環(huán)比分別錄得3.9%和4.4%，高于彭博一致預期的1.1%和0.9%；亞特蘭大聯(lián)儲GDP Now模型將三季度GDP季比折年增速大幅上調至5.9%。但IHS PMI和就業(yè)市場降溫顯示經濟動能出現(xiàn)放緩跡象。美國制造業(yè)和服務業(yè)PMI分別為47.0和51.0，均低于預期；7月新增非農18.7萬人，低于預期的20萬人；7月崗位空缺回落超預期，離職率回到2019年水平，顯示就業(yè)市場明顯降溫。歐元區(qū)增長動能回落超預期。8月歐元區(qū)綜合PMI從7月的48.9進一步下行至47.0，并創(chuàng)下2020年11月以來新低；相對穩(wěn)健的服務業(yè)PMI 從7月的50.9降至48.3，2023年以來首次低于榮枯線。

　　通脹：美國通脹延續(xù)6月偏弱態(tài)勢，與預期一致。

　　7月CPI和核心CPI錄得0.2%，持平預期和前值。分項來看，粘性較差的能源價格邊際回落，食品價格小幅回升；半粘性的核心商品環(huán)比增速下降0.2pct至-0.3%，主要系二手車拖累。粘性較強的核心服務回升0.1pct至0.4%，其中住房分項環(huán)比持平，而住房外其他核心服務小幅上行。

　　市場：美債供給超預期、美國經濟韌性、美歐央行表態(tài)偏鷹導致美歐日長端利率一度顯著上行，日元、歐元走弱帶動美元指數(shù)上行，大宗商品價格漲跌互現(xiàn)。

　　利率方面，8月全球國債長端收益率一度明顯上行，但月末出現(xiàn)明顯回落：截至8月29日，美國、德國、日本10年期國債收益率分別較7月上升15bp、4bp、6bp至4.12%、2.56%、0.67%。10年美債利率月中一度升至4.3%，創(chuàng)2007年以來新高。匯率方面，由于 YCC調整未超市場預期、日央行多次干預以及美日利差大幅走闊，截至8月29日日元兌美元下跌2.5%至145.9。此外，美歐增長動能分化，美德利差擴大同樣導致歐元貶值1.1%至1.08。日歐匯率偏弱帶動美元指數(shù)上漲1.6%至103.5。大宗商品方面，能源價格小幅下跌，黃金走弱。

　　政策：美歐央行在杰克遜霍爾年會上表態(tài)偏鷹，市場加息預期上行。

　　8月25日鮑威爾在杰克遜霍爾年會上表態(tài)偏鷹，強調增長超預期或者就業(yè)市場不繼續(xù)放緩，聯(lián)儲可能需要進一步緊縮，未來貨幣政策決策依賴于數(shù)據(jù)。鮑威爾鷹派表態(tài)導致市場對2023年加息終值的預期上行5bp至5.51%，2024年降息次數(shù)降至4次。歐央行行長拉加德表態(tài)同樣偏鷹，警告疫情后經濟的結構性變化和更頻繁的沖擊可能帶來長期持續(xù)的通脹壓力，強調將確保利率處在限制性水平足夠長時間以確保及時實現(xiàn)2%的通脹目標。拉加德講話后市場對歐央行加息預期小幅上行，預期9月加息的概率升至45%，加息終值上升4bp至3.84%。

　　風險提示：歐美央行“鷹派”超預期，海外衰退壓力超預期加大。