中銀國際發(fā)布研究報告稱，維持中廣核礦業(yè)（01164）“買入”評級，繼續(xù)看好其風(fēng)險回報，并認(rèn)為公司將是天然鈾牛市中的關(guān)鍵受益標(biāo)的，目標(biāo)價1.4港元?？房乒局苋瞻l(fā)布聲明，將2023年雪茄湖和麥克阿瑟河/Key Lake產(chǎn)量指引分別下調(diào)9%和7%至1630萬磅和1400萬磅U3O8。該行認(rèn)為天然鈾長期供需缺口會促使天然鈾價格上升，而供應(yīng)端的擾動，不管是因為地緣因素還是運(yùn)營因素，都可能將上行周期提前或放大。

　　據(jù)卡梅科管理層解釋，雪茄湖的減產(chǎn)主要是在開發(fā)新礦區(qū)（west pod）過程中設(shè)備穩(wěn)定性出現(xiàn)問題，而Key Lake面臨操作流程變化、熟練工作人員短缺及部分物料供應(yīng)等問題。雖然McArthur River的采礦未受影響，但Key Lake的產(chǎn)能下降影響了處理能力。

　　卡梅科的減產(chǎn)再次提醒市場，即使在地緣穩(wěn)定的地區(qū)，運(yùn)營因素也可能給天然鈾的供應(yīng)帶來不確定性。這將促使電力企業(yè)更急于用長貿(mào)合同鎖定長期天然鈾供應(yīng)。在剛剛過去的7月，尼日爾的政變已經(jīng)為歐盟天然鈾供應(yīng)拉響警報。根據(jù)世界核能協(xié)會數(shù)據(jù)，尼日爾去年生產(chǎn)2020噸鈾，為全球第七大天然鈾生產(chǎn)國。據(jù)歐洲原子能機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，歐盟去年從尼日爾進(jìn)口了2，974噸鈾，占其總進(jìn)口量的25.4%。

　　由于未來未鎖定的天然鈾供應(yīng)量越來越大，電力公司可能會加速簽訂長貿(mào)協(xié)議保護(hù)敞口，而定價機(jī)制也越趨有利于礦山。

　　據(jù)UxC數(shù)據(jù)，今年上半年的長貿(mào)合同量達(dá)到1.8億磅，同比增長51%，而現(xiàn)貨合同量同比下跌了44%?？房频男潞為L貿(mào)合同也沒有鎖價，通常帶有最高和最低價格條款，分別在80美元/磅及50美元/磅左右水平，且會隨現(xiàn)貨價格調(diào)整。中廣核礦業(yè)賣給母公司的價格40%錨定在固定的61.78美元/磅（較現(xiàn)價高5美元左右），剩下的60%隨現(xiàn)貨價格波動，因此綜合價格也會隨現(xiàn)貨價格上漲而上漲。

　　另外值得關(guān)注的是俄烏沖突仍對天然鈾供應(yīng)有著長期影響。由于過境俄羅斯運(yùn)輸仍難得到保險公司承保，從哈薩克斯坦向西運(yùn)輸天然鈾仍然存在諸多挑戰(zhàn)。根據(jù)卡梅科管理層的描述，跨里海的運(yùn)輸路線仍然面臨一定的瓶頸，是否能持續(xù)將貨物從這條路線送入地中海仍然存在不確定性。

　　這對中廣核礦業(yè)來說可能同時具有正面和負(fù)面的影響。一方面，其從哈薩克斯坦合營/聯(lián)營公司取得的包銷量是通過東方路線經(jīng)阿拉山口運(yùn)往中國，因此銷售和運(yùn)輸可以得到保障。而另一方面，包銷量之外的產(chǎn)量則需要哈原工通過西方路線出售，一旦運(yùn)輸受阻，可能會影響其銷量和應(yīng)占利潤。一個可能的解決方案是哈原工與中國的合作伙伴進(jìn)行換貨，向中國運(yùn)輸產(chǎn)品的同時由有能力進(jìn)行西半球供應(yīng)的中國公司（如中廣核倫敦貿(mào)易公司）向其合作伙伴供貨。