中金發(fā)布研究報(bào)告稱，油價(jià)上漲導(dǎo)致美國8月CPI通脹連續(xù)第二個(gè)月回升。8月CPI數(shù)據(jù)再次說明，盡管美國通脹放緩是大方向，但過程絕非一番風(fēng)順。一是油價(jià)上漲從成本端帶來通脹壓力，能源商品、機(jī)票價(jià)格均明顯回升。二是勞動(dòng)力市場緊俏，剔除房租的服務(wù)通脹仍然堅(jiān)挺，最近美國罷工和漲薪事件頻繁出現(xiàn)，抗通脹或面臨新的障礙。對(duì)市場而言，8月通脹數(shù)據(jù)不會(huì)制造焦慮，更不會(huì)令人興奮，下周美聯(lián)儲(chǔ)大概率“按兵不動(dòng)”，但四季度仍有加息的可能性。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　美國8月CPI同比3.7%（上月3.2%），核心CPI同比4.3%（上月4.7%），其中最突出的變化來自能源價(jià)格回升。

　　8月燃油（+9.1%[1]）、汽油（+10.6%）均明顯上升，帶動(dòng)能源商品價(jià)格季調(diào)后環(huán)比大幅上行，天然氣服務(wù)（+0.1%）與電力價(jià)格（+0.2%）也較上月繼續(xù)上漲。由于OPEC+主要成員國持續(xù)減產(chǎn)[2]，8月以來全球油價(jià)迎來一波持續(xù)上漲，截至9月12日布倫特油價(jià)已升破92美元/桶。往前看，該行認(rèn)為，隨著油價(jià)回升，再加上去年上半年的高基數(shù)效應(yīng)減弱，美國能源價(jià)格同比增速或在四季度進(jìn)一步上升。

　　油價(jià)上漲不僅影響能源價(jià)格，也推高其他價(jià)格，一個(gè)例子是機(jī)票價(jià)格企穩(wěn)回升。

　　美國CPI機(jī)票價(jià)格指數(shù)在6月季調(diào)環(huán)比下跌8.1%后，7月再度季調(diào)下跌8.1%，對(duì)CPI帶來持續(xù)拖累，今天公布的8月機(jī)票價(jià)格指數(shù)季調(diào)環(huán)比反彈4.9%，較前兩個(gè)月改善。該行認(rèn)為機(jī)票反彈或表明航空公司在將能源成本向消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁，而這正是油價(jià)上漲的傳導(dǎo)效應(yīng)（pass-through）的體現(xiàn)。往前看，該行需要關(guān)注油價(jià)上漲對(duì)其他價(jià)格的推升作用，這包括其他運(yùn)輸與交通服務(wù)價(jià)格、食品價(jià)格、甚至包含運(yùn)輸成本的商品價(jià)格。

　　支撐8月通脹的另一個(gè)因素是房租。

　　8月酒店價(jià)格季調(diào)下跌3.6%，但房租中權(quán)重占比較大的兩項(xiàng)——業(yè)主等價(jià)租金和主要居所租金——環(huán)比增速保持在0.4%~0.5%，與上月大致持平。理論上講，CPI房租通脹因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)的滯后性，應(yīng)當(dāng)于今年二季度起明顯放緩，但到目前為止該行并沒有看到這一跡象?！斑t遲不來”的租金回落使核心CPI的粘性得到強(qiáng)化，盡管這背后體現(xiàn)的更多是統(tǒng)計(jì)方面的因素。該行對(duì)于房租通脹并不擔(dān)憂，該行預(yù)計(jì)房租環(huán)比增速在明年回升之前（因?yàn)榻衲攴績r(jià)上漲的緣故）會(huì)進(jìn)一步回落。

　　剔除機(jī)票和房租的服務(wù)通脹仍然堅(jiān)挺

　　諸如牙醫(yī)（+1.6%）、機(jī)動(dòng)車修理（+1.1%）、快遞服務(wù)（+2.5%）、個(gè)護(hù)理發(fā)（+0.4%）等項(xiàng)目，其價(jià)格仍在上漲。雖然近期勞動(dòng)力市場展現(xiàn)邊際放緩的跡象，8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)回落，失業(yè)率有所上升，但整體來看勞動(dòng)力市場仍然緊俏，工資增速仍然堅(jiān)挺。此外，最近罷工和漲薪事件頻發(fā)，或?qū)ν浵滦袔硇碌恼系K。7月以來先后出現(xiàn)了好萊塢編劇罷工、卡車司機(jī)與航空公司飛行員漲薪、以及正在醞釀當(dāng)中的汽車工會(huì)工人罷工，這些都可能導(dǎo)致工資上漲，阻礙通脹放緩。罷工事件頻發(fā)也從另一個(gè)角度說明當(dāng)前勞動(dòng)者的議價(jià)能力提高，就業(yè)市場具有比一般周期更強(qiáng)的韌性。

　　該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周“按兵不動(dòng)”，但第四季度仍有加息的可能性。

　　該行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于油價(jià)反彈帶來的總體CPI通脹回升是有準(zhǔn)備的，對(duì)于核心CPI通脹放緩程度不及預(yù)期則會(huì)略感失望。對(duì)市場來說，8月通脹數(shù)據(jù)不會(huì)令人興奮，畢竟過去一年對(duì)于美國通脹快速下行、美聯(lián)儲(chǔ)降息的“押注”屢屢落空，讓投資者對(duì)于通脹和美聯(lián)儲(chǔ)多了一絲敬畏。但另一方面，這份通脹數(shù)據(jù)也不會(huì)制造焦慮，因油價(jià)反彈引發(fā)的通脹回升也沒有緊迫到讓美聯(lián)儲(chǔ)在下周就要?jiǎng)邮旨酉⒌牡夭?。總體上，該行認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)下周大概率維持利率不變，但考慮到美國經(jīng)濟(jì)有韌性，通脹有粘性，第四季度再加息一次也并非不可想象。