招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，予特步國(guó)際（01368）“買入”評(píng)級(jí)，當(dāng)前估值不貴，而且該行也認(rèn)為公司業(yè)績(jī)已在筑底，準(zhǔn)備反轉(zhuǎn)。公司在23財(cái)年3季度的零售流水增長(zhǎng)達(dá)到高雙位數(shù)，符合預(yù)期。線下增長(zhǎng)超過線上，其中兒童/跑步類的增長(zhǎng)超過30%/ 25%。零售折扣為7-75折，比2季的75折高，但與管理層在8月的評(píng)論一致。庫(kù)銷比為4.5至5個(gè)月，和2季度差不多。

　　招銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　1）零售流水趨勢(shì)良好，4季度30%以上的流水增長(zhǎng)指引應(yīng)該是可以實(shí)現(xiàn)。

　　盡管23財(cái)年3季度的零售流水增長(zhǎng)率與2季度相似，但因?yàn)榛鶖?shù)比2季度高，因此表現(xiàn)比較出色。管理層預(yù)計(jì)23年4季度的增長(zhǎng)率將達(dá)到30%以上，符合招銀國(guó)際預(yù)期，因?yàn)榛鶖?shù)較低和零售流水趨勢(shì)良好，該行比較有信心。

　　2）23年4季度可能保持較深的零售折扣，但也預(yù)期庫(kù)銷比會(huì)回歸到約4個(gè)月。

　　這并不令人意外，因?yàn)楣芾韺佣啻沃厣炅怂麄円?3年下半年清理去年冬季產(chǎn)品的計(jì)劃和帶來(lái)的短暫影響。這些老品將主要通過在線渠道和門店銷售，新品的折扣并不會(huì)受到影響，迄今為止2023年上半年的售罄率相當(dāng)強(qiáng)勁（1季度和2季度分別為80%和75%）。

　　3）假設(shè)23財(cái)年4季度售罄率在正常水平，24財(cái)年指引將會(huì)超預(yù)期。

　　管理層預(yù)計(jì)24財(cái)年的零售流水和上市公司層面的銷售均將達(dá)20%以上的增長(zhǎng)，這比該行15%以上的預(yù)期要好。該行認(rèn)為主要增長(zhǎng)動(dòng)力包括10%以上的店效增長(zhǎng)、3%以上的門店數(shù)量增長(zhǎng)以及20%以上兒童和電商銷售增長(zhǎng)。

　　4）新品牌指引保持不變，但Saucony繼續(xù)表現(xiàn)良好。

　　現(xiàn)時(shí)Saucony的平均店效已達(dá)到約30萬(wàn)元人民幣，盡管門店面積較小，僅為110平方米。預(yù)計(jì)23財(cái)年的店數(shù)會(huì)達(dá)到約100家，當(dāng)中約20家為經(jīng)銷商門店。該行也預(yù)計(jì)Saucony會(huì)在23財(cái)年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。