德邦證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持理想汽車-W（02015）“買入”評(píng)級(jí)，由于公司業(yè)績(jī)持續(xù)創(chuàng)新高，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)為90.5/178.14/320.18億元。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入821.19億元，同比+197%，歸母凈利潤(rùn)60.46億元，同比+366%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入346.79億元，同比+271%，環(huán)比+21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.23億元，同比扭虧，環(huán)比+23%。

　　德邦證券主要觀點(diǎn)如下：

　　公司2023年三季度業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高。

　　2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入346.79億元，同比+271%，環(huán)比+21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.23億元，同比大幅扭虧，環(huán)比+23%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四個(gè)季度盈利的同時(shí)，單季度業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高。其中，2023Q3車輛銷售收入為336.2億元，同比+271.6%，環(huán)比+20.2%。三季度合計(jì)交付105，108輛，同比+296.3%。據(jù)此測(cè)算出公司2023Q3單車收入31.99萬(wàn)元，環(huán)比Q2（單車收入32.32萬(wàn)元）略有下滑；單車凈利2.69萬(wàn)元（此處凈利潤(rùn)指歸母凈利潤(rùn)，下同），環(huán)比Q2（單車凈利2.65萬(wàn)元）略有提升。

　　盈利能力不斷優(yōu)化，自由現(xiàn)金流充裕提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　2023年Q3銷售毛利率為22.0%，同比+9.4pct，環(huán)比+0.3pct；銷售凈利率8.1%，同比+25.7pct，環(huán)比+0.05pct。得益于運(yùn)營(yíng)效率不斷優(yōu)化，規(guī)模效應(yīng)下成本持續(xù)降低，公司盈利能力不斷增強(qiáng)。2023Q3公司自由現(xiàn)金流達(dá)132.2億元，環(huán)比+37.5%，三季度末現(xiàn)金儲(chǔ)備885.2億元，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)，充足的在手資金保障企業(yè)長(zhǎng)期堅(jiān)定地投入研發(fā)和新產(chǎn)品布局，繼續(xù)轉(zhuǎn)化為用戶價(jià)值，加速向千億級(jí)企業(yè)邁進(jìn)。

　　蟬聯(lián)30萬(wàn)以上新能源汽車銷冠，期待首款純電車型MEGA上市。

　　公司第三季度穩(wěn)居20萬(wàn)以上中國(guó)新能源(600617)品牌第二，蟬聯(lián)30萬(wàn)元以上SUV車型和30萬(wàn)元以上新能源汽車銷量冠軍。首款5C純電車型MEGA定位家庭科技旗艦MPV，風(fēng)阻系數(shù)0.215，打破量產(chǎn)MPV風(fēng)阻系數(shù)記錄。超低風(fēng)阻系數(shù)搭配先進(jìn)的高壓純電平臺(tái)和超高的整車集成效率，使得該車CLTC工況網(wǎng)端電耗為15.9kWh/100km。李想在9日晚上業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示MEGA將于12月發(fā)布，明年1月展車進(jìn)店，明年2月開(kāi)啟用戶交付。在增程+純電雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司長(zhǎng)期發(fā)展可期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)銷不及預(yù)期、新車型推出進(jìn)度不及預(yù)期、新品需求不及預(yù)期、細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。