12月5日，中信建投證券首席分析師陳果在2024年度中信建投資本市場峰會上表示，A股現(xiàn)在位置符合熊牛轉(zhuǎn)換時，先漲估值，然后才漲盈利。當前A股面臨估值壓力和美元指數(shù)、美債利率的盈利壓力，但明年可能會改善。他看好明年的邏輯，第一個是明年盈利增長從負增長轉(zhuǎn)正增長；第二個是有估值的改善，估值的改善也會帶來一些行情，就是水往低處流。從現(xiàn)在情況來看，順周期的行業(yè)是有機會的。

　　他還表示，全球資產(chǎn)價格上漲，包括道瓊斯、印度股市、黃金和比特幣等對A股來說未必是壞事，因為處于比價效應。預計明年中美將共同降息，提振資產(chǎn)價格估值。

　　對于美元，陳果覺得，美元的下行可能要超預期，因為在前面美元升值超預期了。中國的實際利率控制的平穩(wěn)，而且靠近經(jīng)濟增速，美國實際利率相對中國是低的，美國是高的通脹，所以購買力是下降的。理論上來講，這輪疫情后，美國這么強勁、這么極端的印鈔，美元內(nèi)生有一個貶值壓力。

　　房地產(chǎn)方面，如果從在市場看資產(chǎn)價格的角度來說，可以得出結(jié)論，中國房價的走勢，中國的房市肯定不會像日本的房產(chǎn)市場走勢。過去的幾年，居民儲蓄在增長，但是房地產(chǎn)價格沒漲，包括今年還消化了，所以風險在過去這幾年中，已經(jīng)是在釋緩中。當價格再出現(xiàn)調(diào)整的時候，不要再去擔心后面是暴跌，而是價格有可能再出現(xiàn)一定調(diào)整之后，就跌不動了。明年在中國的一些一線城市，甚至強二線城市，有可能會出現(xiàn)這樣的環(huán)境。

　　對于消費的抑制因素，可能還是要去看疤痕效應的減退，要看收入預期的變化，這個對于消費會是個支撐。明年財政政策非常重要。房地產(chǎn)市場要穩(wěn)住，也需要財政政策，也需要特殊的行政力量，這是日本沒有的，我們有充足調(diào)動的能力和工具。在這個層面上，明年相對來說不光是需求端的刺激，其實也有供給端的發(fā)力，包括城中村，保障房，新老的基建。

　　在這個背景下，陳果指出，明年的環(huán)境，第一個是盈利會改善，。第二個，是機會的增加，今年是看經(jīng)濟自身的恢復，沒有做太多的需求測試管理，觀察潛在產(chǎn)出水平比較明顯，還是處在有通縮壓力的位置。需求側(cè)的管理明年會加碼，在這種背景下，明年盈利增速不管是價格還是量的恢復，盈利增速占比超過30%的行業(yè)會明顯的上升，所以景氣度投資一定會增加，剛開始不一定很強，但是邊際上一定會增加。

　　陳果看好明年的邏輯，第一個是明年盈利增長從負增長轉(zhuǎn)正增長。第二個是有估值的改善，估值的改善也會帶來一些行情，就是水往低處流。從現(xiàn)在情況來看，順周期的行業(yè)是有機會的，尤其是在講明年穩(wěn)增長的力度加碼。

　　當然有一些細分的行業(yè)，估值中樞在發(fā)生變化。因為它的供求關系、產(chǎn)業(yè)邏輯在發(fā)生變化。比如計算機、煤炭、有色這些行業(yè)，估值中樞不應該下移，應該往上移。它跟大多數(shù)行業(yè)估值中樞不同的。此外，房地產(chǎn)的調(diào)整周期估計是不短的，房地產(chǎn)投資增速明年比今年可能邊際還是改善了。

　　陳果覺得盈利會改善的三條線：第一有一部分結(jié)構性的，會有些彈性的；第二個就是講故事的修復的也有彈性的；第三個就是在這階段做期權的思維。

　　對于大小盤，陳果稱，明年小盤股的賠率可能會逐步的減小，因為大盤股的估值分位已經(jīng)是明顯下降了?；I碼結(jié)構可能還不是很優(yōu)，但是估值分位已經(jīng)是明顯優(yōu)化了。明年的整體大盤就是要看業(yè)績的。相對業(yè)績在變化，相對的位置在變化。增量資金很多可能也是要看大票，包括保險、外資。

　　但這并非表明明年就只有小盤股有機會。甚至如果去看明年全年，未必是所有小盤股指數(shù)都能跑贏大盤股指數(shù)?？赡芘艿阶钋懊婀善庇幸恍┦切”P股，但是跑到最后面的股票也是小盤股，然后再有一些階段，可能大盤股的修復機會會非常的明顯。所以明年并不是一邊倒的小盤股。