華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，電力能源與AI的發(fā)展已成為近期海外的重要話題，愛(ài)克斯龍電力、杜克能源等美國(guó)電力企業(yè)均表達(dá)了對(duì)AI區(qū)域性電量與負(fù)荷高增長(zhǎng)的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)中心建設(shè)海外先行，國(guó)內(nèi)也具備AI落地驅(qū)動(dòng)下的高增長(zhǎng)空間。海外的電力增長(zhǎng)需求則對(duì)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的發(fā)電、電網(wǎng)裝備企業(yè)提供了全球性成長(zhǎng)的機(jī)遇。全球電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的向上周期仍在強(qiáng)化，看好以下行業(yè)機(jī)遇 ：1）可控裝機(jī)類發(fā)電裝備供應(yīng)商。2）電力設(shè)備優(yōu)質(zhì)的出海企業(yè)。3）數(shù)據(jù)中心UPS系統(tǒng)、低壓配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等核心配套裝備供應(yīng)商。

　　AI發(fā)展或?qū)⑹沟妹绹?guó)缺電風(fēng)險(xiǎn)提升，電力系統(tǒng)全鏈條具備投資機(jī)遇

　　電力能源與AI的發(fā)展已成為近期海外的重要話題，愛(ài)克斯龍電力、杜克能源等美國(guó)電力企業(yè)均表達(dá)了對(duì)AI區(qū)域性電量與負(fù)荷高增長(zhǎng)的擔(dān)憂。結(jié)合華泰證券此前的系列研究，通過(guò)量化美國(guó)的缺電風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)更好的展望國(guó)內(nèi)外電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資：1）基于電力系統(tǒng)可控裕度（可控裝機(jī)/最高負(fù)荷），美國(guó)整體電力系統(tǒng)，以及重點(diǎn)區(qū)域（如德州、加州），均在警戒值附近，數(shù)據(jù)中心將顯著推動(dòng)最高負(fù)荷增長(zhǎng)，系統(tǒng)可控裕度面臨高風(fēng)險(xiǎn)。2）數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求的景氣與系統(tǒng)性缺電風(fēng)險(xiǎn)的提升，帶動(dòng)發(fā)電、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心配套電氣裝備的需求均將進(jìn)一步上行。

　　美國(guó)可控裕度壓力已較大，數(shù)據(jù)中心推動(dòng)最高負(fù)荷增長(zhǎng)，帶來(lái)缺電風(fēng)險(xiǎn)

　　通過(guò)對(duì)比海外高比例新能源系統(tǒng)和過(guò)去因?yàn)槿彪娫斐傻南到y(tǒng)壓力計(jì)算認(rèn)為可控裕度應(yīng)該控制在1.1及以上，即可控裝機(jī)/最高負(fù)荷需要存在冗余。美國(guó)2013-2023用電量CAGR僅為0.25%，電力系統(tǒng)主要進(jìn)行裝機(jī)結(jié)構(gòu)調(diào)整，體現(xiàn)為煤電改氣電并增加新能源裝機(jī)，系統(tǒng)可控裝機(jī)整體呈下降趨勢(shì)，伴隨2022年以來(lái)最高負(fù)荷的增長(zhǎng)，美國(guó)目前系統(tǒng)可控裕度僅為1.1左右，2020年來(lái)美國(guó)整體電力系統(tǒng)擾動(dòng)中樞提升。此外，美國(guó)加州、德州區(qū)域電網(wǎng)的可控裕度同樣在1.1或以下，系統(tǒng)本身已存在不穩(wěn)定性因素。華泰證券認(rèn)為：1）數(shù)據(jù)中心的不可調(diào)節(jié)性將直接推動(dòng)最高負(fù)荷增長(zhǎng)，華泰證券預(yù)期2024年增長(zhǎng)6GW，2025-2030年平均每年增加7-8GW，對(duì)美國(guó)目前約742GW的最高負(fù)荷帶來(lái)約1%的拉動(dòng)。2）數(shù)據(jù)中心的建設(shè)有集中效應(yīng)，美國(guó)目前在建與規(guī)劃待建80%以上在一線市場(chǎng)，華泰證券測(cè)算以2023年為基準(zhǔn)，數(shù)據(jù)中心2024-2026年的總增量對(duì)加州、PJM、德州區(qū)域的最高負(fù)荷拉動(dòng)將達(dá)到3%/5%/4%，高于美國(guó)平均水平，區(qū)域性缺電風(fēng)險(xiǎn)更為突出。

　　缺電的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)對(duì)電氣產(chǎn)業(yè)鏈投資的全方位拉動(dòng)

　　此前以變壓器為代表的電氣設(shè)備的需求增長(zhǎng)主要由海外電網(wǎng)投資與工業(yè)投資增長(zhǎng)拉動(dòng)。華泰證券認(rèn)為數(shù)據(jù)中心的建設(shè)將從以下幾個(gè)方面進(jìn)一步推動(dòng)全鏈條性的投資擴(kuò)散：1）可控裝機(jī)類發(fā)電裝備需求的回暖，主要受益于對(duì)系統(tǒng)裕度的必要支撐，其中華泰證券已經(jīng)看到GEV/三菱重工等氣電發(fā)電設(shè)備訂單的增長(zhǎng)。2）用電量與負(fù)荷的增長(zhǎng)拉動(dòng)電網(wǎng)的擴(kuò)容需求，2020-2022年美國(guó)電網(wǎng)投資增長(zhǎng)主要由替代與強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)容將帶動(dòng)電網(wǎng)投資維持高增長(zhǎng)，其中華泰證券統(tǒng)計(jì)的6家美國(guó)電力電網(wǎng)企業(yè)進(jìn)一步上調(diào)了2024年電網(wǎng)與24-28年總電網(wǎng)投資規(guī)劃，此外也看到美國(guó)高壓/超高壓項(xiàng)目建設(shè)的顯著提速。3）數(shù)據(jù)中心內(nèi)部配套裝備繼續(xù)高增長(zhǎng)，主要產(chǎn)品包括UPS系統(tǒng)、低壓配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、柴發(fā)備電系統(tǒng)。測(cè)算中國(guó)國(guó)內(nèi)在N+1系統(tǒng)冗余度下，UPS系統(tǒng)與低壓配電系統(tǒng)的市場(chǎng)空間在2030年將分別達(dá)到348億與386億。

　　優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)受益全球電氣設(shè)備向上周期

　　數(shù)據(jù)中心建設(shè)海外先行，國(guó)內(nèi)也具備AI落地驅(qū)動(dòng)下的高增長(zhǎng)空間。海外的電力增長(zhǎng)需求則對(duì)國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的發(fā)電、電網(wǎng)裝備企業(yè)提供了全球性成長(zhǎng)的機(jī)遇。華泰證券認(rèn)為全球電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的向上周期仍在強(qiáng)化，看好以下行業(yè)機(jī)遇 ：1）可控裝機(jī)類發(fā)電裝備供應(yīng)商。2）電力設(shè)備優(yōu)質(zhì)的出海企業(yè)。3）數(shù)據(jù)中心UPS系統(tǒng)、低壓配電系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等核心配套裝備供應(yīng)商。