春江水暖錢先知，港股通進(jìn)一步升溫：

　　滬港通南向買賣近期呈現(xiàn)了大范圍的資金加速凈流入。目前港股通總余額僅剩不到700億。以日均15-20億凈買入量來預(yù)算，四十個(gè)買賣日左右就會(huì)耗盡余額。不掃除近期滬港通擴(kuò)容以至推出深港通接棒的可能性。

　　滬港通擴(kuò)容和深港通預(yù)期。6月以來，滬港通南向買賣近期呈現(xiàn)了大范圍的資金加速凈流入，其中僅英國(guó)退歐當(dāng)天凈流入范圍超越50億，創(chuàng)年內(nèi)新高。目前港股通總余額僅剩不到700億。以日均15-20億凈買入量來預(yù)算，四十個(gè)買賣日左右就會(huì)耗盡余額，相當(dāng)于2個(gè)月后，港股通將呈現(xiàn)“能沽不能買”現(xiàn)象。因而，港股通擴(kuò)容事在必行，不掃除近期滬港通擴(kuò)容以至推出深港通接棒的可能性。

　　從滬港通看內(nèi)資在規(guī)劃什么：

　　投資作風(fēng)：低估值藍(lán)籌仍是首選

　　我們從港交所披露易的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)過滬港通渠道購置港股的都記在“中國(guó)證券注銷結(jié)算有限義務(wù)公司”名下。

　　與內(nèi)資更傾向于購置生長(zhǎng)股的投資理念不同，港股通渠道的數(shù)據(jù)顯現(xiàn)低估值藍(lán)籌關(guān)于出海配置的內(nèi)資仍是首選。以持倉金額來看，我們選取持股市值大于5億元作為港股通重倉股樣本，能夠發(fā)現(xiàn)，港股市值為250億以上港幣以及市盈率在15倍以下的比例明顯高于港股通全部樣本的基準(zhǔn)比例。

　　其可能的緣由包括：

　　港股行業(yè)市值調(diào)整相對(duì)滯后：傳統(tǒng)周期行業(yè)(金融+地產(chǎn)+能源+原資料)合計(jì)市值占比近50%(A股：40%)，且多個(gè)行業(yè)均勻市盈率低于10倍，多個(gè)行業(yè)均勻股息率超越4%，因而顯得穩(wěn)健有余，彈性缺乏，屬于價(jià)值投資的優(yōu)選之地。

　　滬港通目前所開放的標(biāo)的以大盤藍(lán)籌股為主，投資者能夠應(yīng)用滬港通來買藍(lán)籌，同時(shí)經(jīng)過開設(shè)港股賬戶停止其他非滬港通標(biāo)的的港股投資。

　　港股通設(shè)立的門檻為50萬錢，可能將相當(dāng)一局部的個(gè)人投資者拒之門外，而關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者特別絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)投資者為主，活動(dòng)性和估值仍是重要考量指標(biāo)。

　　行業(yè)配置：以大金融為主的低估值藍(lán)籌

　　港股通投資總范圍為2500億，目前累計(jì)凈買入額1800億左右。按28個(gè)恒生二級(jí)行業(yè)來看，內(nèi)資經(jīng)過港股通渠道在大金融板塊(銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、其他金融)的配置金額最多，合計(jì)占比超越50%。思索到各樣本的個(gè)數(shù)差別，均勻持股金額最多的行業(yè)為銀行、黃金、軟件效勞、煤炭及保險(xiǎn)，均為10億港元以上。資訊科技器材、紡織服裝、原資料行業(yè)均勻持倉金額最少。

　　相較港股通樣本市值散布為基準(zhǔn)，銀行為超配最多的行業(yè)，超配比例高達(dá)11.9%。電訊業(yè)、軟件效勞則顯著低配9.6%和5.2%。

　　港股通十大重倉股

　　截至6月24日，持股金額最高的港股通十大重倉股為：匯豐控股(47.35, 0.40, 0.85%)，建立銀行(5.12, 0.09, 1.79%)，工商銀行(4.29, 0.05, 1.18%)，招商銀行(17.34, 0.30, 1.76%)，騰訊(176.1, 3.70, 2.15%)控股，中國(guó)銀行(3.09, 0.06, 1.98%)，中信銀行(4.71, 0.06, 1.29%)，中國(guó)宏橋，中國(guó)神華(14.26, 0.20, 1.42%)，農(nóng)業(yè)銀行(2.83, 0.04, 1.43%)。與上文陳說的行業(yè)屬性根本吻合。

　　銀行股受港股通資金加倉推進(jìn)

　　截至6月24日，317只港股通標(biāo)的均勻持股比例為2.87%，相較年初提升72bp。2016年迄今，內(nèi)資經(jīng)過港股通途徑加倉最多的行業(yè)是銀行，年迄今港股通累計(jì)運(yùn)用額度中有55%流向了銀行股。個(gè)股方面，截至6月24日，建立銀行今年吸納資金130億港元，冠絕港股通;前十大加倉股中，內(nèi)銀占一半，今年合計(jì)吸納資金268億。

　　二季度迄今，經(jīng)過港股通增持金額最多的行業(yè)是銀行、地產(chǎn)和保險(xiǎn)，分別凈增加245億、37億、31億，減持最多的行業(yè)是建筑、家電和工用運(yùn)輸。

　　如此集中購置銀行股可能是以保險(xiǎn)、私募、自營(yíng)為代表的價(jià)值投資為導(dǎo)向的絕對(duì)收益者或“國(guó)度隊(duì)”的行為。思索到平安性和收益性的統(tǒng)籌，具有低估值和高分紅優(yōu)勢(shì)的離岸銀行股有望持續(xù)取得內(nèi)地資金推進(jìn)。

　　從滬港通到深港通，內(nèi)資挺進(jìn)香江

　　香港投資者構(gòu)造——?dú)W美外資主導(dǎo)，中國(guó)內(nèi)地的話語權(quán)快速提升

　　過去5年，外資奉獻(xiàn)了港股市場(chǎng)均勻52%的成交額，其中歐美投資者堅(jiān)持著60%左右的主導(dǎo)位置。但中國(guó)內(nèi)地的投資者比例在快速增加，從1996年的1.0%大幅提升到2015年的21.9%，僅次于歐洲(34.2%)和美國(guó)(22.5%)。從滬港通到深港通，隨著投資額度和范圍的擴(kuò)容，內(nèi)資在港股的影響力有望進(jìn)一步提升。

　　哪些港股可能受影響最大?

　　從持股比例的角度來看，持股比例越高，則意味著內(nèi)資在股票定價(jià)中享有的話語權(quán)越大。而港股通持股比例最高的前十大股票中，有90%是小市值、高折價(jià)、兩地掛牌的AH股，均勻市值28億港元，均勻A股溢價(jià)率為183%，遠(yuǎn)高于30%左右的AH整體溢價(jià)率。

　　正如我們?cè)诖饲皥?bào)告中屢次提到的，隨著中國(guó)資本(4.04, 0.02, 0.50%)項(xiàng)目開放，跨境投資邁入新時(shí)期?！按笾腥A股票全球一體化配置”的投資思緒將是大勢(shì)所趨。將來A股、港股作為“中國(guó)資產(chǎn)”的代表，將不再割裂，不只成為全球資金投資中國(guó)資產(chǎn)、也將是中國(guó)資金全球配置的主要構(gòu)成局部。

　　關(guān)于港股市場(chǎng)來說，內(nèi)地資金將是決議資金面和新一輪行情的新變量。中國(guó)資本“走進(jìn)來”的初期，A股的溢出效應(yīng)最先表現(xiàn)在港股上。在A股的溢出效應(yīng)下，中長(zhǎng)期最重要的作用是港股定價(jià)權(quán)的變化。那些缺乏外資大行研討掩蓋的港股中小盤的活潑度將顯著提升，特別是那些與A股可對(duì)標(biāo)且估值顯著折價(jià)的港股將逐漸由大陸資金定價(jià)。