依據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完整統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)航空租賃公司的機(jī)隊(duì)范圍從2010年的100架增加到去年的上千架，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出全球均勻程度。不過(guò)，高速增長(zhǎng)背后，惡性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。

　　又一家租賃公司進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　7月11日 ，頂著“國(guó)內(nèi)最大租賃公司”光環(huán)的國(guó)銀金融租賃(01606.HK)行將正式登陸港股，成為中國(guó)飛機(jī)租賃(8.39, 0.13, 1.57%)(01848.HK)和中銀航空租賃(39.05, -0.40,-1.01%)(02588.HK)之后，第三家登陸港股的國(guó)內(nèi)航空租賃公司。

　　隨著政策松綁，近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)航空租賃業(yè)務(wù)高速開展。依據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完整統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)航空租賃公司的機(jī)隊(duì)范圍從2010年的100架增加到去年的上千架，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出全球均勻程度。

　　越來(lái)越多航空公司選擇租賃而非購(gòu)置的方式擴(kuò)大機(jī)隊(duì)，一方面減少了現(xiàn)金流和負(fù)債壓力，另一方面機(jī)隊(duì)的調(diào)整也更為靈敏。政策放開后，不只僅是各大銀行的“國(guó)度隊(duì)”，國(guó)內(nèi)一批航空公司以至機(jī)場(chǎng)也看到了時(shí)機(jī)，紛繁收買或自行成立了租賃公司。

　　上個(gè)月剛剛登陸港股的中銀航空租賃是這當(dāng)中最大的一家，共有230架自有飛機(jī)，算上訂單和托管機(jī)隊(duì)超越500架，在全球排在前列。

　　中國(guó)的航空租賃公司正在向占領(lǐng)主導(dǎo)位置的國(guó)際航空租賃巨頭發(fā)起應(yīng)戰(zhàn)，其押注的是中國(guó)以及亞太地域的民機(jī)市場(chǎng)前景。依照波音空客兩大制造商的預(yù)測(cè)，將來(lái)20年中國(guó)需求5000到6000多架飛機(jī)，是將來(lái)全球最重要的民機(jī)市場(chǎng)。

　　短短數(shù)年間一大批租賃公司涌現(xiàn)，一種質(zhì)疑曾經(jīng)開端呈現(xiàn)，航空租賃業(yè)務(wù)能否曾經(jīng)面臨過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)?

　　銀行系租賃公司高歌猛進(jìn)

　　國(guó)銀金融租賃的前身是深圳租賃公司，成立于1984年，是國(guó)內(nèi)最早一批成立的租賃公司之一。2008年，深圳租賃被國(guó)開行收買后更名國(guó)銀金融租賃，正式成為國(guó)開行唯一的租賃業(yè)務(wù)平臺(tái)，觸及飛機(jī)、船舶、商用車、工程機(jī)械和根底設(shè)備等多種租賃。

　　依照此前遞交的資料，國(guó)銀金融租賃此次在港IPO方案發(fā)行31億股，最多募資約76億港元。在招股闡明書中，國(guó)銀金融租賃強(qiáng)調(diào)了本人“中國(guó)最大租賃公司”的身份，具有國(guó)內(nèi)最大的運(yùn)營(yíng)租賃飛機(jī)機(jī)隊(duì)——共有415架飛機(jī)，其中180架自有、11架托管，另有224架訂單。

　　在全球航空公司排入前十的三大航中，機(jī)隊(duì)最小的東航到去年底共有551架飛機(jī)。比照來(lái)看，國(guó)銀金融租賃的機(jī)隊(duì)范圍曾經(jīng)相當(dāng)于一家大型航空公司，即便只依照自有和托管等在手的飛機(jī)來(lái)算，國(guó)銀金融租賃的機(jī)隊(duì)也曾經(jīng)接近于國(guó)內(nèi)第四大的海航。

　　比國(guó)銀金融租賃更早踏入港股的還有中國(guó)飛機(jī)租賃和中銀航空租賃，分別是2014年和今年6月初上市。和國(guó)銀金融租賃不同的是，這兩家專注于飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。

　　由于真正大范圍展開飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的時(shí)間都很短暫，曾經(jīng)上市的三家銀行系飛機(jī)租賃公司都很樂意強(qiáng)調(diào)本人的市場(chǎng)指導(dǎo)位置。

　　最早由新加坡航空發(fā)起的中銀航空租賃，在2006年由中國(guó)銀行(3.08, 0.05, 1.65%)全資收買。按照行業(yè)機(jī)構(gòu)Flight Global的排名，按機(jī)隊(duì)價(jià)值計(jì)算，中銀航空租賃往常是亞洲最大的航空租賃公司，其自有飛機(jī)超越270架。假如算上訂單，機(jī)隊(duì)曾經(jīng)超越500架。

　　而更早上市的中國(guó)飛機(jī)租賃則是亞洲首家上市的飛機(jī)租賃上市公司，于2011年吸收光大控股為頭號(hào)股東。算上未托付的訂單后，中國(guó)飛機(jī)租賃機(jī)隊(duì)范圍為172架，和前兩者有一定差距。

　　但中國(guó)飛機(jī)租賃以為，假如按每年進(jìn)口新飛機(jī)的數(shù)量計(jì)算，其是中國(guó)最大的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)性飛機(jī)租賃商。

　　中國(guó)飛機(jī)租賃公司近年來(lái)疾速開展，最基本的緣由是針對(duì)金融租賃公司的政策管制從2007年的《金融租賃公司管理方法》開端松動(dòng)。當(dāng)年銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了建行、工行、交行的租賃公司試點(diǎn)，次年國(guó)銀金融租賃、民生金融租賃、招銀金融租賃等等相繼降生。

　　而到目前，簡(jiǎn)直一切全國(guó)性的商業(yè)銀行都相繼成立了本人的金融租賃公司。落實(shí)到詳細(xì)業(yè)務(wù)上，其中大局部都選擇了將飛機(jī)和船舶這樣的大型設(shè)備作為主要業(yè)務(wù)。

　　其中，機(jī)隊(duì)范圍真正能與中銀航空租賃一爭(zhēng)高低的是首輪獲批的工銀金融租賃。依照上個(gè)月其發(fā)出的新聞稿，工銀金融租賃目前運(yùn)營(yíng)和管理的飛機(jī)到達(dá)544架，包括244架訂單，“居國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃行業(yè)第一”。假如不出不測(cè)，這家公司很快也會(huì)登陸資本市場(chǎng)。

　　至此，僅僅這四家租賃公司的機(jī)隊(duì)范圍就超越了1600架。即便剔除尚未托付的訂單，上述四家租賃公司在手的飛機(jī)也超越了800架。

　　為什么要租飛機(jī)?

　　各家公司在機(jī)隊(duì)范圍上你追我趕，足見中國(guó)航空租賃業(yè)務(wù)近年來(lái)的開展之疾速。呈現(xiàn)這一現(xiàn)象的基本緣由是，隨著競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越劇烈，自有機(jī)隊(duì)為航空公司帶來(lái)的壓力攀升，航空公司急需尋覓其他方式，既能滿足靈敏調(diào)整機(jī)隊(duì)的需求，同時(shí)又能夠減少購(gòu)機(jī)對(duì)其負(fù)債和對(duì)現(xiàn)金流的影響。

　　一架波音或空客飛機(jī)的售價(jià)動(dòng)輒數(shù)千萬(wàn)美圓到數(shù)億美圓，運(yùn)用周期普通都在十幾年。航空公司自行購(gòu)置的話，一方面帶來(lái)負(fù)債并占用資金，另一方面一旦機(jī)隊(duì)擴(kuò)張的步伐或者機(jī)型的選擇需求依據(jù)市場(chǎng)變化停止嚴(yán)重調(diào)整，購(gòu)來(lái)的飛機(jī)如何處置就成為大問題。

　　租賃方式的呈現(xiàn)很大地處理了航空公司的艱難。背靠銀行的租賃公司，常常有資本一次性采購(gòu)數(shù)量更多的飛機(jī)，這意味著單架飛機(jī)能夠拿到更好的折扣。

　　事實(shí)上，目前全球航空公司很大一局部飛機(jī)都是租賃而來(lái)。依照普華永道此前的剖析，全球飛機(jī)市場(chǎng)三到四成采用的都是租賃的方式。

　　而在國(guó)內(nèi)，這個(gè)比例更高。亞洲機(jī)隊(duì)范圍最大的南航飛機(jī)超越660架，但其中三分之二是租賃的飛機(jī)，而國(guó)航、春秋、不祥等的機(jī)隊(duì)中，六成左右的飛機(jī)也都是租賃而來(lái)。也就是說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)在運(yùn)營(yíng)的飛機(jī)，很大一局部產(chǎn)權(quán)并不屬于航空公司。

　　詳細(xì)來(lái)說(shuō)，飛機(jī)租賃分為融資租賃和運(yùn)營(yíng)性租賃兩種方式。前一種方式下，航空公司向制造商選定機(jī)型后，由租賃公司出資購(gòu)置，之后轉(zhuǎn)租給航空公司，后者支付租金即可，租期完畢后，航空公司可優(yōu)先購(gòu)得運(yùn)用權(quán)，享用殘值。

　　融資租賃的特性是租期常常較長(zhǎng)，多數(shù)在12年及以上，與自購(gòu)飛機(jī)的運(yùn)用年限是接近的。但其益處是企業(yè)不需求出動(dòng)大量資金，也能夠減少負(fù)債，有利于優(yōu)化企業(yè)特別上市企業(yè)的財(cái)務(wù)構(gòu)造。從前述六家公司的財(cái)報(bào)來(lái)看，國(guó)內(nèi)航空公司租來(lái)的飛機(jī)中采取這類方式的占多數(shù)。

　　相比融資租賃，運(yùn)營(yíng)性租賃的租期更短，根本在8年以下。這種形式下，租賃公司普通直接向制造商購(gòu)置飛機(jī)，購(gòu)置之后再租給航空公司，并且由于單次租期短，一架飛機(jī)常常會(huì)租出不止一次。這一形式的特性是，航空公司需求動(dòng)用資金的壓力更小，調(diào)整機(jī)隊(duì)更靈敏，但相應(yīng)地，運(yùn)營(yíng)性租賃的租金也更高。

　　正因如此，租賃公司的客戶不只是成熟的航空公司。新成立的航空公司都希望能疾速進(jìn)入市場(chǎng)，但飛機(jī)制造商都是采取先下單后消費(fèi)的形式，意味著從簽下飛機(jī)到真正托付，常常會(huì)有好幾年的等候時(shí)間。

　　這是航空公司所不愿意看到的，曾經(jīng)提早下好訂單占好機(jī)位的租賃公司便有了時(shí)機(jī)。以不祥旗下的九元航空為例，其開航前與波音敲定了50架飛機(jī)的大訂單，但在開航初期為了盡快啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)，九元航空選擇從印尼獅航旗下的租賃公司運(yùn)營(yíng)性租賃了多架737-800飛機(jī)。

　　稅，是個(gè)大問題

　　和很多成熟的民航市場(chǎng)不同的是，中國(guó)民航市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景照舊被看好?？湛秃筒ㄒ裘磕甓紩?huì)發(fā)布民機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)報(bào)告，兩家最近的一次預(yù)測(cè)是，中國(guó)將來(lái)20年需求約5400架和約6300架飛機(jī)。這是目前中國(guó)飛機(jī)租賃公司開展速度超出全球程度的重要緣由。

　　展開租賃業(yè)務(wù)的另一個(gè)益處是，由于民用飛機(jī)規(guī)范化水平高、地域壁壘小，租賃公司能夠在一個(gè)本錢較低的市場(chǎng)取得資金，再將飛機(jī)租給本錢較高地域的航空公司。

　　由于飛機(jī)售價(jià)昂揚(yáng)，稅收構(gòu)成了本錢中很重要的一局部，很大水平上影響了中國(guó)租賃公司的競(jìng)爭(zhēng)力。依照中國(guó)過(guò)去的政策，進(jìn)口飛機(jī)必需要交納所得稅、停業(yè)稅、關(guān)稅、印花稅，稅負(fù)在50%以上。假如是租賃公司，以租金為根底還要交納預(yù)提所得稅，最終國(guó)內(nèi)的租賃公司報(bào)價(jià)反而比國(guó)外同行更高。

　　但另一項(xiàng)政策松綁讓國(guó)內(nèi)的租賃公司與國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)成為可能。過(guò)去兩年，東航、不祥、春秋、國(guó)航都先后成立了本人的金融租賃公司。其中滬上的三家公司都注冊(cè)在上海自貿(mào)區(qū)范圍內(nèi)，由于從境外購(gòu)置25噸以上并租賃給國(guó)內(nèi)航空公司的飛機(jī)能夠享用進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅優(yōu)惠政策。

　　相似的政策更早幾年曾經(jīng)在天津東疆保稅區(qū)展開，這也是很多銀行系租賃公司在天津有注冊(cè)實(shí)體的緣由。除了進(jìn)口飛機(jī)時(shí)享用增值稅優(yōu)惠外，在這兩大政策實(shí)驗(yàn)區(qū)內(nèi)，租賃公司下設(shè)的項(xiàng)目子公司也可被歸入出口退稅試點(diǎn)范圍，這樣一來(lái)也有利于飛機(jī)租賃公司開展海外用戶。

　　不過(guò)和銀行系租賃公司不同的是，航空公司成立租賃公司的目的，更重要的是優(yōu)先滿足本身的開展需求。

　　以東航為例，去年上半年?yáng)|航上市公司從東航國(guó)際融資租賃手中承租了23架飛機(jī)，兩者都是東航集團(tuán)旗下的公司。相比其他銀行系的租賃公司以及特地的租賃公司更廉價(jià)，和同等利率的抵押貸款相比，用融資租賃的方式儉省了3200萬(wàn)美圓。

　　稅收政策左右的不只是國(guó)內(nèi)的飛機(jī)租賃公司。目前全球排名前列的租賃公司，包括中銀航空租賃、工銀金融租賃和海航集團(tuán)收買的Avolon，大局部都將企業(yè)的總部或者局部業(yè)務(wù)注冊(cè)在愛爾蘭，就是為了享用后者的稅收政策最優(yōu)惠。

　　除了所得稅僅僅是大多數(shù)國(guó)度的一半外，愛爾蘭注冊(cè)的飛機(jī)租賃公司還能夠享用增值稅和印花稅減免，并且允許飛機(jī)加速折舊，進(jìn)一步減少稅負(fù)。能夠說(shuō)，愛爾蘭是全球飛機(jī)租賃產(chǎn)業(yè)最重要的匯集地。

　　惡性競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)?

　　國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)曾經(jīng)做過(guò)的統(tǒng)計(jì)，在民航業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中，租賃公司的資本報(bào)答率是最高的，而航空公司的資本報(bào)答率反而最低，排在飛機(jī)制造商和機(jī)場(chǎng)之后。依照波音的剖析，租賃公司的資本報(bào)答率以至至少比航空公司高出一倍以上。

　　但是開展速度快，問題來(lái)得也快。

　　在上月舉行的中國(guó)航空金融年會(huì)上，民生金融租賃飛機(jī)租賃事業(yè)部總裁王福厚發(fā)言時(shí)表示，我國(guó)民用航空業(yè)宏大的市場(chǎng)需求本應(yīng)使國(guó)內(nèi)飛機(jī)租賃公司的租金程度進(jìn)一步進(jìn)步，但客觀事實(shí)與此相反，中國(guó)租賃市場(chǎng)的租金程度正逐年降落。

　　“局部飛機(jī)租賃公司一味追求資產(chǎn)范圍增長(zhǎng)，在不能保證公司盈利的狀況下，以極低的租金出租飛機(jī)，毀壞了正常的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境?！蓖醺：裰毖圆恢M地表示。

　　截止到去年底，全國(guó)金融租賃公司超越40家，其中只要約一半的公司有才能真正展開飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)。一方面大局部飛機(jī)租賃公司并未上市，難以查證盈虧狀況，而前述三家港股公司以及海航集團(tuán)旗下的渤海租賃固然是上市公司，但也并未提供飛機(jī)租賃行業(yè)的租金變化。

　　以中國(guó)飛機(jī)租賃為例，其去年的收入同比增長(zhǎng)了35.3%，歸屬股東凈利潤(rùn)增速固然有所回落，但其權(quán)益報(bào)答率從前一年的22.4%降落到19.2%，而其過(guò)去五年的報(bào)答率根本在20%到23%之間彷徨，差距并不大。此外中銀航空租賃的收入和盈利也連續(xù)三年增長(zhǎng)，不過(guò)市盈率從2013年的13.4倍降低到去年的10.8倍。

　　另外需求指出的是，民生金融公務(wù)機(jī)的占比高出其他租賃公司同行，而近兩年國(guó)內(nèi)公務(wù)機(jī)市場(chǎng)的需求明顯低于公共運(yùn)輸客機(jī)。而依據(jù)國(guó)銀金融租賃的招股闡明書，去年飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的總租金收益率相比前年還有所增長(zhǎng)。

　　不過(guò)，思索到越來(lái)越多租賃公司涌現(xiàn)出來(lái)，展開飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)的只會(huì)越來(lái)越多。關(guān)于惡性競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂，一定是庸人自擾。