中國軟件國際發(fā)布重慶鯤鵬產(chǎn)業(yè)生態(tài)項目公告，公司與華為、重慶西永綜合保稅區(qū)管理委員會簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃在重慶西永微電子產(chǎn)業(yè)園區(qū)打造鯤鵬重慶中心，推動鯤鵬計算產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

　　簡評

　　三方合作模式實現(xiàn)共贏

　　合作內(nèi)容是什么？此次合作是華為鯤鵬生態(tài)落地的一個代表，在該合作當(dāng)中，華為主要以提供算力為主，中軟國際負責(zé)鯤鵬生態(tài)運營工作，雙方共同協(xié)助當(dāng)?shù)卣畬崿F(xiàn)信息創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。對于公司而言，具體負責(zé)鯤鵬生態(tài)運營工作，通過解放號為載體通過自有人員以及平臺開發(fā)者完成鯤鵬的適配、認證、遷移等工作，并負責(zé)后續(xù)的運營維護。

　　與以往合作有何不同？該合作與公司此前與華為大多數(shù)合作有較大不同，此前合作模式主要是華為簽單，然后將部分業(yè)務(wù)分包給中軟國際。而此次合作是中軟國際、華為、政府三方一同簽訂運營合同，中軟國際直接與政府簽單。從業(yè)務(wù)角度來看，該模式合作不僅能協(xié)助華為實現(xiàn)鯤鵬快速落地，還能為政府培育以及引進更多科技企業(yè)入當(dāng)?shù)兀粡呢攧?wù)角度來看，該模式是中軟國際直接與政府簽單，由于服務(wù)內(nèi)容的增多，因此利潤率較以往有所增加；從可復(fù)制性來看，該模式即符合華為快速落地鯤鵬戰(zhàn)略又符合政府吸引企業(yè)入駐和推動信息創(chuàng)新的政策，我們認為未來會有更多的城市相繼簽單，打開公司依托鯤鵬收入的增長空間。

　　華為被美制裁對公司業(yè)務(wù)影響有限，鯤鵬戰(zhàn)略保證研發(fā)增長長期來看，我們認為華為被美制裁對公司業(yè)務(wù)影響有限：華為軟件外包支出主要受其研發(fā)支出而非收入的影響，華為研發(fā)支出近年來一直以雙位數(shù)速度增長，近年來雖然華為海外業(yè)務(wù)在中美摩擦背景下受到影響，但是華為在國內(nèi)推進的鯤鵬戰(zhàn)略會彌補因海外業(yè)務(wù)收入下降而削減的研發(fā)，2019年華為研發(fā)費用同比提高30%就是最好的證明，我們預(yù)計未來3年華為的研發(fā)費用會繼續(xù)保持較快增長，為公司的業(yè)績增長帶來確定性。

　　盈利預(yù)測及估值

　　我們預(yù)計公司2020-2021年收入分別為144.0億元、175.7億元，歸母凈利潤為9.2億元、11.4億元。我們認為公司當(dāng)前估值處于歷時低位，參照公司歷史估值以及業(yè)績增長情況，給予2020年15倍PE，對應(yīng)目標價5.8港元，維持‘買入’評級。