國(guó)君有色觀點(diǎn)總結(jié)：

　　基本面：鋰價(jià)已經(jīng)達(dá)到歷史前高18w，未來每天都在創(chuàng)造歷史。后面的歷史新高是到22w甚至更高，需要考慮下游的接受程度和整體電動(dòng)車行業(yè)的健康發(fā)展；

　　鋰板塊：板塊走過賺錢效應(yīng)最好的炒價(jià)格預(yù)期階段，后續(xù)預(yù)期收益率可能要降低(原來一個(gè)月賺50-100%，現(xiàn)在可能是3-6個(gè)月賺30-50%)。但在電動(dòng)車超級(jí)周期下，鋰作為目前最緊缺的環(huán)節(jié)、而且以15w-18w鋰價(jià)中樞來看估值仍然合適，板塊方向仍是確定向上的。

　　標(biāo)的方面：龍頭公司天齊、贛鋒、鹽湖，調(diào)整之后性價(jià)比極高，未來資源和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目確定性最高。重點(diǎn)關(guān)注二線標(biāo)的中管理層優(yōu)秀、資源端有核心變化的公司，如天華、盛新、雅化、中礦、西藏礦業(yè)、西藏珠峰、【科達(dá)制造(600499)、股吧】等等。

　　主要內(nèi)容

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　　近期現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況

　　總體來看，上周鋰價(jià)繼中秋節(jié)前大幅跳漲之后，最近的兩個(gè)交易日上漲速度較之前稍微放緩。目前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)沖破歷史新高，月底臨近大廠之間談下個(gè)月長(zhǎng)單價(jià)格，交易雙方觀望態(tài)度加重。四川和江西的主流生產(chǎn)企業(yè)基本是維持“不對(duì)外報(bào)價(jià)，供應(yīng)緊夠執(zhí)行月度訂單，無余量供應(yīng)現(xiàn)貨”的狀態(tài)。青海地區(qū)的生產(chǎn)企業(yè)銷售模式較前兩者更為靈活，因此我們看到的現(xiàn)貨交易價(jià)格變化，大多是來自這一部分。

　　1。近期鋰價(jià)情況

　　鋰鹽的價(jià)格繼續(xù)上漲，在上周的散貨成交中我們看到已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了歷史最高價(jià)--18萬(wàn)的突破，開始創(chuàng)造歷史。

　　工業(yè)級(jí)碳酸鋰：散貨的成交價(jià)在18萬(wàn)元/噸左右，工碳的價(jià)格較前一周漲幅在5千元/噸。電池級(jí)碳酸鋰和準(zhǔn)電碳：成交價(jià)在18.5-19萬(wàn)元/噸左右，較前一周漲幅在5千元/噸。電池級(jí)氫氧化鋰成交價(jià)在16.5-17萬(wàn)元/噸之間，較前一周持平。

　　2。近期市場(chǎng)的催化劑事件

　　(1)PLS鋰精礦拍賣，最終以2320美元到岸價(jià)成交。相較于上一輪上漲周期18萬(wàn)元鋰價(jià)時(shí)，鋰礦價(jià)格1000-1100美元翻了一倍多。這個(gè)事件超預(yù)期的邏輯是：極高抬升了鋰冶煉品的成本，從成本端促使鋰鹽廠去提升價(jià)格。換句話說，本來漲到18萬(wàn)對(duì)于鋰鹽廠來說已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)雙豐收了，雖然對(duì)廠家來說價(jià)格肯定多多益善，但是考慮到客戶接受度，那么再主觀抬升的動(dòng)力很小了。但是現(xiàn)在2320美元的鋰礦價(jià)格誕生，對(duì)標(biāo)的是 16萬(wàn)元/噸的生產(chǎn)成本。當(dāng)然我們也要提出，這個(gè)鋰礦價(jià)格僅代表被拍賣的8千噸鋰礦，約為800-1000噸碳酸鋰當(dāng)量。而不是所有鋰礦作為長(zhǎng)單被售賣給鋰鹽廠的價(jià)格。但是我們認(rèn)為，這個(gè)拍賣的價(jià)格，對(duì)其長(zhǎng)單價(jià)在一定程度上有所影響。更進(jìn)一步說，在季度談價(jià)格時(shí)，我們認(rèn)為這個(gè)拍賣價(jià)也將成為一個(gè)重要的參考指標(biāo)作為衡量。那么對(duì)應(yīng)這樣原料成本抬升的壓力下，鋰鹽廠家在供需矛盾激烈的時(shí)候，勢(shì)必是提升了其漲價(jià)的動(dòng)力。

　　(2)江蘇地區(qū)大規(guī)模限電。限電對(duì)江蘇地區(qū)的鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)有減產(chǎn)影響。另外，某鋰鹽龍頭大廠本月初還遭受了自然災(zāi)害導(dǎo)致的減產(chǎn)。我們初步估計(jì)，對(duì)9月的電池級(jí)碳酸鋰供應(yīng)將會(huì)減少6%左右，對(duì)整體碳酸鋰的供應(yīng)減少3%左右。至于Q4是否繼續(xù)影響，我們還需要繼續(xù)跟蹤評(píng)估。這個(gè)事件超預(yù)期的邏輯是：進(jìn)一步激化了供需矛盾，政策導(dǎo)致的供給不可預(yù)知性，對(duì)市場(chǎng)漲價(jià)情緒有所助力。

　　以上兩個(gè)催化劑因素，我們認(rèn)為對(duì)9月和10月的價(jià)格都將起到比較有利的支撐(盡管目前鋰價(jià)已經(jīng)突破歷史新高)，促使其沖擊到一個(gè)更高的高度。

　　3。近期限電對(duì)下游需求的影響

　　據(jù)我們了解，限電對(duì)需求方面的確有所影響。目前來看，限電對(duì)湖南、江蘇和內(nèi)蒙古地區(qū)的部分新能源企業(yè)影響比較明顯。湖南地區(qū)部分三元材料大廠因?yàn)楣S在城區(qū)范圍，受到的電力限制更明顯。位于郊區(qū)的企業(yè)受到的影響相對(duì)較小一點(diǎn)。江蘇地區(qū)的鈷酸鋰、三元材料、磷酸鐵鋰生產(chǎn)也有減少。我們綜合計(jì)算下來，由于限電導(dǎo)致9月份對(duì)鋰的需求減少大概5%左右。

　　4。后市價(jià)格預(yù)測(cè)

　　在接下來一周多的時(shí)間里，大廠會(huì)陸續(xù)開始確定10月份的訂單價(jià)格。我們認(rèn)為這次會(huì)是一個(gè)相當(dāng)重要也值得關(guān)注的節(jié)點(diǎn)。我們認(rèn)為意義在于兩點(diǎn)：

　　(1)直接意義上，這次的定價(jià)將會(huì)決定10月份材料大廠的成本價(jià)。我們即時(shí)更新的這些邊際價(jià)格和散貨價(jià)格，來源的成交量比較稀少。成交的對(duì)象也是來源于貿(mào)易商之間，或者加工廠居多。用途是加工，或者是對(duì)一些大廠的少量補(bǔ)充。反應(yīng)的是市場(chǎng)情緒和趨勢(shì)，而多于產(chǎn)業(yè)鏈的真實(shí)成本。進(jìn)一步說，對(duì)于去計(jì)算市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的真實(shí)容忍度具有一定失真性；

　　(2)根本意義上，這次的定價(jià)會(huì)是一次對(duì)下游采購(gòu)態(tài)度的測(cè)試。最近大家密切關(guān)注的問題是，下游廠家能接受的價(jià)格，或者說最高價(jià)格，是多少？這個(gè)問題說實(shí)話是很難回答的。因?yàn)閺漠a(chǎn)業(yè)鏈采購(gòu)的角度來看，他們也從沒有給過一個(gè)具體的數(shù)字。大家的態(tài)度更多是走一步看一步。(目前電碳現(xiàn)貨成交價(jià)已突破18萬(wàn)，相對(duì)滯后的網(wǎng)站報(bào)價(jià)也將突破16萬(wàn)，這個(gè)時(shí)候大廠定價(jià)，不論是依據(jù)現(xiàn)貨成交價(jià)、還是網(wǎng)站報(bào)價(jià)，可能都會(huì)有一個(gè)比較大幅的調(diào)漲)

　　總結(jié)來說，鋰現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)沖到了一個(gè)歷史的新高，預(yù)計(jì)大廠的10月訂單價(jià)格較9月訂單價(jià)也會(huì)大幅上漲，但是后續(xù)價(jià)格的上漲空間有限。雖然1)下游需求由于限電短期受限2)鋰價(jià)已經(jīng)創(chuàng)造歷史新高，下游的成本壓力逐漸凸顯，對(duì)鋰的價(jià)格上漲有限制，但是核心供需的激烈矛盾依然存在，同時(shí)伴隨鋰礦短缺和限產(chǎn)減供帶來的催化影響，我們認(rèn)為后續(xù)價(jià)格依然有上漲空間，之后會(huì)維持在一個(gè)高位。鋰雖然是周期行業(yè)，但是它不是一個(gè)傳統(tǒng)周期品，不能簡(jiǎn)單粗暴地認(rèn)為“高漲之后再大跌回歸低位”。短的周期波動(dòng)由供應(yīng)決定，但是鋰講的是需求的故事，它呈現(xiàn)給我們的將是一個(gè)超級(jí)周期。因此我們應(yīng)該以更高的維度和更大的視角去對(duì)待它。

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　　基本面總結(jié)及展望

　　1。鋰價(jià)總體觀點(diǎn)

　　維持原來的觀點(diǎn)，今年是供需最緊張的一年。不過明年和后年雖有部分供給釋放，但整體供需仍是緊張狀態(tài)。價(jià)格從去年最低4w漲到18w目前已經(jīng)有散單18w-19w的價(jià)格，突破歷史新高，往后每一天的價(jià)格都在創(chuàng)造歷史。

　　現(xiàn)在鋰價(jià)仍在延續(xù)上漲趨勢(shì)，由于電動(dòng)車需求非常好，價(jià)格依然非常堅(jiān)挺。成本傳導(dǎo)幅度還是不錯(cuò)的，后面價(jià)格繼續(xù)看漲。雖然后續(xù)的漲價(jià)并沒有去年4w到8w再到18w的漲價(jià)觀點(diǎn)來得那么震撼，超預(yù)期的幅度肯定沒有之前那么大。后續(xù)高度能到多少？30w？這要考慮下游的接受度。

　　2。結(jié)合供需狀況，后面鋰價(jià)趨勢(shì)如何判斷？

　　價(jià)格仍在上升通道，目前價(jià)格已到18w，10-11月份旺季到來，供需緊張仍是無解狀態(tài)。到明年、后年，我們認(rèn)為供需仍然維持緊張態(tài)勢(shì)(主要是需求強(qiáng)勁、不斷超預(yù)期)。甚至對(duì)于明年的供給我們是非常擔(dān)心的，因?yàn)榻衲赀€有部分去年鋰鹽、鋰礦的庫(kù)存可以使用，但是明年可以說是“輕裝上陣”，基本無庫(kù)存可用。以我們剛才所說的供需形勢(shì)判斷，不管今年價(jià)格高點(diǎn)是20w、22w還是更高，明年價(jià)格也將會(huì)維持高位。

　　價(jià)格高點(diǎn)：目前鋰價(jià)已破歷史新高，后面的每一天都在創(chuàng)造歷史。高點(diǎn)到底是25w還是30w？我們認(rèn)為要考慮下游的接受程度以及對(duì)整個(gè)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的角度，這也是比較難判斷的點(diǎn)。即使是鋰價(jià)在25w-30w區(qū)間，能不能以這個(gè)價(jià)格給行業(yè)進(jìn)行健康的估值，我們可能需要以一個(gè)更合理的鋰價(jià)對(duì)行業(yè)和相關(guān)上市公司進(jìn)行估值。(從行業(yè)健康、良性發(fā)展的角度來看，并不是一味地把價(jià)格甚至股價(jià)推高)

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　　鋰板塊及個(gè)股選擇觀點(diǎn)

　　1。關(guān)于鋰板塊的思考

　　鋰板塊復(fù)盤：盡管鋰價(jià)在加速上漲，但近期鋰板塊股票表現(xiàn)不盡如人意，部分個(gè)股從高點(diǎn)回調(diào)已接近20%。其實(shí)從今年以來，部分股票已經(jīng)有3-5倍漲幅，目前不可否認(rèn)地存在博弈因素(部分參與者退出的原因在于，鋰價(jià)已經(jīng)達(dá)到歷史高位，后續(xù)價(jià)格超預(yù)期對(duì)股票的推動(dòng)邏輯在削弱)。

　　關(guān)于后續(xù)鋰板塊的邏輯思考：從去年到現(xiàn)在，對(duì)于整個(gè)板塊的認(rèn)知和邏輯確實(shí)已經(jīng)發(fā)生了一定變化，從去年鋰價(jià)4w和今年六七月份鋰價(jià)9w時(shí)相對(duì)簡(jiǎn)單粗暴的買入邏輯，到現(xiàn)在，我們更需要關(guān)注整體電動(dòng)車行業(yè)的成長(zhǎng)和相關(guān)公司在行業(yè)中的地位與積極變化(業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、成長(zhǎng)、估值、回報(bào)率等)。

　　過去最賺錢的炒價(jià)格預(yù)期的階段可能已經(jīng)過去(收益率預(yù)期可能也要降低)，未來我們認(rèn)為大家還可以賺的錢是：

　　①電動(dòng)車行業(yè)的成長(zhǎng)，在電動(dòng)車的超級(jí)周期下，鋰一定是我們首推的行業(yè)選擇；②以鋰價(jià)中樞來看相關(guān)標(biāo)的估值仍然便宜，我們堅(jiān)信本輪鋰價(jià)不是一個(gè)尖頂后快速回落，明年價(jià)格中樞可能真的會(huì)在18w，以目前的價(jià)格看，天齊80億以上的利潤(rùn)，估值20x不到，贛鋒也是23x不到，其余科達(dá)制造、【永興材料(002756)、股吧】也是15x不到。③鋰價(jià)向上仍有較大可能性，從供需態(tài)勢(shì)來看，鋰價(jià)到20w、22w、25w甚至更高，都不是沒有可能，漲價(jià)態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，相關(guān)標(biāo)的也會(huì)相應(yīng)向上受益。④作為快速變化的行業(yè)，蘊(yùn)含著某些快速成長(zhǎng)公司的機(jī)會(huì)，不像銅鋁等成熟的金屬行業(yè)，鋰行業(yè)未來幾年仍將保持35%-50%的成長(zhǎng)，其中一定會(huì)有某些優(yōu)秀的公司增速高于整個(gè)行業(yè)。其實(shí)我們已經(jīng)見證了許多公司的躍遷，天齊、贛鋒、天華、盛新、雅化、中礦、鹽湖、藏礦等等都在這輪大周期中得到了巨大成長(zhǎng)，未來成長(zhǎng)還在繼續(xù)。

　　2。標(biāo)的選擇

　　龍頭公司：天齊、贛鋒、鹽湖，調(diào)整下來之后，這些龍頭公司性價(jià)比極高。而且其資源和擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目確定性最強(qiáng)，2022-2023年價(jià)格最高時(shí)，絕對(duì)能夠放出量；

　　二線標(biāo)的：建議領(lǐng)導(dǎo)關(guān)注管理層優(yōu)秀、資源端有核心變化的公司，如盛新鋰能、天華超凈、【中礦資源(002738)、股吧】、雅化集團(tuán)、西藏礦業(yè)、西藏珠峰等，都值得長(zhǎng)期跟蹤和陪伴成長(zhǎng)。