天風證券發(fā)布研究報告稱，短期市場沖擊之下，當前互聯(lián)網(wǎng)公司的估值處于歷史低位，上市公司積極進行回購，體現(xiàn)長期投資價值，短期市場走勢取決于市場流動性邊際變化與公司財報季實際表現(xiàn)，從長期來看，天風證券認為當前中資互聯(lián)網(wǎng)公司仍然有長期投資價值，經(jīng)過市場的大浪淘沙的激烈競爭，造就了一批全球有競爭力的數(shù)字經(jīng)濟的平臺公司，仍然具有較好的商業(yè)模式和發(fā)展?jié)摿?。若在未來可預期的政策環(huán)境下，或將迎來健康持續(xù)的發(fā)展，目前處于筑底階段。雖基本面的復蘇仍需時間，平臺公司估值處于低位，下行風險較小，是較市場而言的風險回報比較高的核心資產(chǎn)。天風證券建議關注代表性、估值較低的核心平臺公司如騰訊(00700)、美團(03690)、阿里(09988)、京東(09618)、拼多多(PDD.US)、快手(01024)、嗶哩嗶哩(09626)等。

　　天風證券主要觀點如下：

　　本周阿里巴巴、小米均宣布大規(guī)模回購計劃：

　　3月22日，阿里巴巴稱，董事會對本公司未來持續(xù)增長充滿信心并已授權將股份回購計劃總額從150億美元上調至250億美元。本次公布的股份回購計劃有效期為兩年至2024年3月止。

　　3月22日，小米集團(01810)公告稱，董事會正式?jīng)Q議行使股份購回授權，以不定期按最高總額100億港元于公開市場購回股份。公司會在符合上市規(guī)則的情況下進行購回股份。

　　3月25日晚間，騰訊控股在港交所發(fā)布公告稱，3月25日，公司以每股352.8港元至265港元的價格回購了83.8萬股，耗資約3億港元。

　　天風證券認為自從2021年下半年開始，港股市場股票回購數(shù)量大幅增加，此次財報季后開啟的回購亦為延續(xù)，值得關注的主要是：1)以阿里為例，回購額度可能根據(jù)公司評估的市值低估程度與賬面現(xiàn)金程度大幅提高；2)從計劃實際執(zhí)行速度來看，天風證券觀察到大市值公司由于現(xiàn)金流能力更為良好，回購速度明顯快于小市值公司。

　　天風證券認為公司大規(guī)模開啟回購雖不是短期市場尋底的前瞻性指標，但從歷史來看，回購是估值處于歷史低位的體現(xiàn)。

　　從短期來看，在部分情景下財報靜默期后回購或對公司股票流動性構成短期支撐，但從歷史情景來看，回購發(fā)布后，流動性仍具有繼續(xù)波動的可能性，需綜合市場流動性情況考慮。如近期較為典型的為1月21日大量期權交割，1月25日一周微軟、蘋果陸續(xù)公布業(yè)績并度過靜默期后，納斯達克形成一定反彈。

　　從中期來看，回購數(shù)大幅量增加是市場估值處于低位，未來預期回報率提升的有效信號。主動回購可能由于實施股權激勵，員工持股計劃，追求較高的資本回報，最重要的原因為公司認為市值低于其合理價值。從海外微軟、蘋果、亞馬遜、Meta(臉書)的回購歷史看，大幅回購往往處于業(yè)務轉型，股價承壓的期間，其成效受其基本面的逆風是短期或長期，有較大分化。

　　目前實施回購計劃的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，賬面現(xiàn)金充沛，經(jīng)營現(xiàn)金流良好，具有充分的能力實施回購，且目前大部分公司股價尚低于回購的平均成本。建議關注相應投資機遇。