京滬深三足鼎立日顯

　　12月29日，國信證券(行情,問診)上市后強(qiáng)勢封板。恰逢牛市，作為兩年多來首只ipo的券商股，國信證券無疑成為年底資本市場最耀眼的明星股。有分析人士認(rèn)為，國信證券上市后意味著優(yōu)質(zhì)券商資源已基本登陸資本市場，并將引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，進(jìn)一步推動行業(yè)集中度提升。在券商加杠桿以及改革預(yù)期不變的前提下，整個行業(yè)有望迎來走牛的格局。

　　連續(xù)漲停幾無懸念

　　最近幾天，“國信上市會有多少個漲停板”的競猜游戲被投資者們玩得不亦樂乎。在難以申購到新股的情況下，以北京城建(行情,問診)為代表的國信證券影子股被投資者追捧，連帶其他擬上市券商的影子股也被挖了個底朝天，漲幅均十分可觀。

　　在某財經(jīng)網(wǎng)站針對國信證券上市漲停板數(shù)量的投票活動中，有接近一半的投資者選擇“10到18個漲停板之間”這一選項(xiàng)。國泰君安分析師預(yù)計，國信證券的漲停板數(shù)量達(dá)到13個；并在對股市整體樂觀的前提下，預(yù)計國信證券6個月的股價絕對漲幅可能高于“漲停板打開”時。華泰證券(行情,問診)非銀分析師認(rèn)為，預(yù)計國信證券將迎來15個漲停板，中間打開時投資者可介入。

　　中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年至2013年，國信證券在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)收入、凈利潤五項(xiàng)指標(biāo)排名中均進(jìn)入行業(yè)前十名。其中2013年國信證券總資產(chǎn)排名第七、營業(yè)收入排名第六、凈利潤排名第八、凈資產(chǎn)和凈資本均排名第九。國信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次募集資金將全部用于補(bǔ)充公司的營運(yùn)資金，根據(jù)公司發(fā)展目標(biāo)，計劃重點(diǎn)用于融資融券等資本中介業(yè)務(wù)的開展、子公司的發(fā)展以及相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展等。

　　多位分析師認(rèn)為，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，國信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)具有明顯優(yōu)勢，且具有較均衡的業(yè)務(wù)競爭力和良好創(chuàng)新能力，資本補(bǔ)充后會著力發(fā)展資本中介和投資業(yè)務(wù)。特別是目前火爆的融資融券（兩融）業(yè)務(wù)，隨著ipo資金到位，預(yù)計以兩融業(yè)務(wù)為主的利息收入有望占公司營業(yè)收入的20%，同時兩融業(yè)務(wù)份額有望突破5%。受益于牛市，并且隨著注冊制推進(jìn)、信用交易業(yè)務(wù)放大等利好因素，券商行業(yè)的利潤將快速增長，國信證券也不例外，預(yù)計2014年至2015年凈利潤增速均在60%以上。

　　目前，已經(jīng)在a股上市的招商證券(行情,問診)、廣發(fā)證券(行情,問診)、華泰證券、光大證券(行情,問診)與國信證券的規(guī)模具有可比性，按照5.83元/股的發(fā)行價計算國信市值僅478億元，不論是按照可比公司的市值法還是相對估值法計算，國信證券的股價都有很大提升空間。

　　三足鼎立日益明顯

　　值得注意的是，隨著國信證券上市，排名前十的優(yōu)質(zhì)券商幾乎都已經(jīng)登陸境內(nèi)外資本市場，京滬深三足鼎立的發(fā)展勢頭日益明顯，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

　　按照中國證券業(yè)協(xié)會公布的業(yè)績排名，2013年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)收入、凈利潤五項(xiàng)指標(biāo)都排名在前十位的券商分別為中信證券(行情,問診)、海通證券(行情,問診)、國泰君安、廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、國信證券、申銀萬國、銀河證券。此外，中信建投的總資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤排名進(jìn)入前十，光大證券則有凈資產(chǎn)、凈資本兩項(xiàng)指標(biāo)排名前十。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，隨著國信證券上市，115家內(nèi)地券商中共有20家登陸a股市場，其中9家登陸深市，11家登陸滬市，聯(lián)訊證券、湘財證券則已經(jīng)登陸新三板。在h股上市的有銀河證券、中州證券、申銀萬國（香港）、國泰君安國際、海通證券、中信證券。在宏源證券(行情,問診)與申銀萬國完成換股合并后，申銀萬國也將實(shí)現(xiàn)a股上市。國泰君安也在加速推進(jìn)其a股上市進(jìn)程。由此可見，除中信建投外，在行業(yè)內(nèi)排名前十的優(yōu)質(zhì)券商均已登陸資本市場。

　　wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在115家內(nèi)地券商中，注冊地在北京的券商達(dá)到18家，在深圳的有17家，在上海的有20家，三地券商在數(shù)量上占總數(shù)的47.8%。此外，業(yè)績排名前十的券商也基本出自于京滬深三地。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著券商牌照放開、“一碼通”的實(shí)施和互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展步伐加快，證券行業(yè)正處于由分散的低水平競爭走向集中化的演變階段，資本實(shí)力成為各證券公司在這輪行業(yè)集中度提升過程中決勝的因素之一。隨著國信證券的上市，未來證券行業(yè)京滬深三足鼎立的局面將日益明顯。

　　因此，在券商板塊今年漲幅巨大的情況下，多家券商加速融資，包括中信證券、華泰證券等在內(nèi)的上市券商不失時機(jī)地拋出再融資方案，國泰君安、東方證券、東興證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、浙商證券和華安證券也積極推動ipo，預(yù)計在2015年有望迎來新一輪券商上市潮。

　　市值急劇攀升后市分歧加大

　　在近期資本市場走牛的形勢下，券商板塊演繹出一波又一波的壯闊行情。不過，對于整個行業(yè)市值后續(xù)是否還有提升空間，卻出現(xiàn)了分歧。12月29日國信證券上市強(qiáng)勢漲停的同時，券商板塊卻出現(xiàn)了高開低走，最終下跌3.21%。

　　“券商股的走勢我們也看不懂。”某上市券商兩融業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人對中國證券報記者說，近期券商價格漲得過快過猛，未來走勢難以預(yù)測。還有分析人士認(rèn)為，內(nèi)地券商的盈利水平比海外投行要低很多，但市值卻已經(jīng)相差不遠(yuǎn)，明顯透支了未來業(yè)績。

　　按照12月29日截稿時的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，高盛集團(tuán)的市值為5504.7億元人民幣，摩根士丹利的市值為4720億元人民幣、野村控股的市值為1342.6億元人民幣、嘉信理財?shù)氖兄禐?487.6億元人民幣。截至12月29日，中信證券市值達(dá)到3546億元，海通證券市值達(dá)到2152.7億元，此外，招商證券、廣發(fā)證券、華泰證券、宏源證券、方正證券(行情,問診)的市值均超過千億元。

　　對此，有多位分析人士仍然堅定看好券商股的表現(xiàn)，主要邏輯在于券商的加杠桿以及改革預(yù)期。華泰證券分析認(rèn)為，我國券商的杠桿水平還不到3倍，相比海外投行15倍的杠桿水平還很低。當(dāng)前券商處于業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展和加杠桿時代，資本中介業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展開啟業(yè)務(wù)加杠桿，資金來源創(chuàng)新開啟資本加杠桿，股權(quán)激勵和員工持股開啟人力資源加杠桿，杠桿提升將帶動roe提高。他們認(rèn)為，2015年是券商的大年，市場紅利、制度紅利和加杠桿多重紅利開啟行業(yè)發(fā)展空間。在創(chuàng)新改革大周期下，證券公司的業(yè)務(wù)模式進(jìn)入全面革新，經(jīng)紀(jì)新模式、投行市場化、業(yè)務(wù)規(guī)模化引領(lǐng)券商進(jìn)入新時代，預(yù)計2015年行業(yè)盈利增長50%。