碧水源:定增補充資金,促ppp模式下再騰飛

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　　碧水源:定增補充資金,促ppp模式下再騰飛

　　碧水源 300070

　　研究機構(gòu)：光大證券 分析師：陳俊鵬 撰寫日期：2014-12-23

　　事件:擬向特定對象定增,擬募集資金不超過78.86億元。

　　公司公告,擬非公開發(fā)行股票不超過25,439萬股,募集資金總額不超過78.86億元,發(fā)行對象不超過5名。以發(fā)行期首日為定價基準日,發(fā)行價格不低于發(fā)行首期日一個交易日公司股票均價的90%,或發(fā)行期首日一個交易日公司股票均價的90%。

　　點評:

　　1)資金擴充,為ppp 模式下的擴張做準備;

　　未來5年,水處理產(chǎn)業(yè)將迎來黃金發(fā)展期:“水十條”推動2萬億水處理投資,較“十二五”的1.40萬億提高了42.86%,促進污水處理的升級改造與再生水利用的發(fā)展;ppp 模式解決資金來源,促進水務(wù)產(chǎn)業(yè)市場化,具有技術(shù)、資本、管理優(yōu)勢的民營企業(yè)的市場拓展能力增強;水權(quán)交易推動水資源化,再生水市場擴容。

　　在此背景下,公司為目前技術(shù)最領(lǐng)先、資本實力最強的民營水務(wù)公司,且為該領(lǐng)域公私合營模式的開創(chuàng)者,有望在此大環(huán)境下加速發(fā)展。本次募資解決了公司現(xiàn)有訂單的資金問題,也為未來幾年的訂單爆發(fā)式增長提供了彈藥。

　　2)近100億募投項目保障未來高增長。

　　從本次募集項目來看,公司在手訂單規(guī)模已達98億元,為13年公司收入的3.2倍以上。同時從項目分布來看,北京市場占比僅為10%,在縮小,公司全國化進程在加速推進,空間巨大。

　　投資建議:買入評級,目標價。

　　公司為ppp 模式開創(chuàng)者,模式創(chuàng)新為公司11-14年快速成長的重要原因,而當(dāng)下ppp 模式已從公司自主模式到政府推動,將在全國范圍內(nèi)鋪開,對公司未來2-3年的發(fā)展具有巨大推動作用,有望全國鋪開。同時在“水十條”推動下,污水處理需求將快速釋放,行業(yè)增速加快。我們暫不考慮增發(fā)帶來的影響,預(yù)計14-16年公司eps 為1.10元、1.52元、2.15元,給予15年30倍pe,目標價45元。

　　風(fēng)險提示:隨著收入規(guī)模的擴大,應(yīng)收賬款大幅增加的風(fēng)險。