近期我們調(diào)研了廣發(fā)證券，與公司管理層就公司現(xiàn)狀、未來戰(zhàn)略布局深入交流。

　　以下為幾個(gè)要點(diǎn)：

　　互聯(lián)網(wǎng)金融布局較為全面，積極向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。公司是業(yè)內(nèi)較早布局互聯(lián)網(wǎng)金融的券商，與百度等第三方大數(shù)據(jù)均有合作，并與新浪財(cái)經(jīng)就理財(cái)、投顧等多個(gè)方面簽署為期3年的深入合作。公司自建平臺(tái)易淘金APP為客戶提供全面綜合性金融服務(wù)，推出“券商版滴滴打車”，金鑰匙移動(dòng)服務(wù)系統(tǒng)以滿足客戶線上咨詢需求，實(shí)現(xiàn)線上線下閉環(huán)互動(dòng)。我們認(rèn)為公司互聯(lián)網(wǎng)金融布局較為全面，既有與第三方合作引流，亦開發(fā)自主平臺(tái)增強(qiáng)客戶服務(wù)體驗(yàn)，在開發(fā)客戶的同時(shí)注重通過服務(wù)增強(qiáng)客戶粘性，積極向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

　　投行業(yè)務(wù)仍是公司重點(diǎn)：后市關(guān)注并購(gòu)重組。公司投行業(yè)務(wù)實(shí)力一直較強(qiáng)，在保留原有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司看好并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，未來將把并購(gòu)重組作為公司投行的一大發(fā)展重點(diǎn)。債券方面，受益于公司債新政，我們認(rèn)為公司今年債券承銷將有較快增長(zhǎng)。公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已與工行、交行深入合作，今年預(yù)計(jì)也有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

　　資管業(yè)務(wù)多元化。公司主動(dòng)管理型資管規(guī)模約為2000億元，規(guī)模排名第二;通道業(yè)務(wù)繼續(xù)與銀行保持合作，反哺資管業(yè)務(wù);公司現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)方面也有布局：

　　期待QDLP政策與海外機(jī)構(gòu)合作帶來新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　后“股災(zāi)”時(shí)代，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局?？紤]到今年以來公司通過發(fā)債以及H股上市募集了大量的資金，隨著兩融需求急劇減少，公司需要尋找新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)來消化這一部分的資金。后“股災(zāi)”時(shí)代，公司將在以下幾個(gè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)加大布局：1)股票質(zhì)押業(yè)務(wù);2)發(fā)行資管產(chǎn)品;3)境外投資;4)加大對(duì)另類投資以及直投的投入。

　　投資建議與估值?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以及證券業(yè)改革向好的背景下，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展邏輯。但考慮到目前市場(chǎng)波動(dòng)較大，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)或承壓，我們認(rèn)為公司下半年凈利潤(rùn)增速將放緩，2016年凈利潤(rùn)同比將小幅下滑，我們估算公司2015~2017年的EPS分別為1.69/1.33/1.49元。公司9月28日收盤價(jià)為13.14元，對(duì)應(yīng)2015EP/E7.8倍。我們給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.65元，對(duì)應(yīng)2015EP/E9.9倍，對(duì)應(yīng)2015EP/B1.69倍，考慮到公司目前股價(jià)具安全邊際，“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅下跌帶來業(yè)績(jī)和估值的雙重壓力。