事件：

　　9月29日全志科技發(fā)布公告稱(chēng)，與江蘇保千里(600074)視像科技集團(tuán)股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將根據(jù)各自領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，擬在汽車(chē)智能主動(dòng)安全系統(tǒng)領(lǐng)域、圖像識(shí)別領(lǐng)域、聲源定位領(lǐng)域共同合作開(kāi)發(fā)多款芯片，合作模式將在進(jìn)一步簽訂的協(xié)議合同中明晰。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　智能汽車(chē)進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道，國(guó)內(nèi)企業(yè)彎道超車(chē)時(shí)間窗口顯現(xiàn)。智能汽車(chē)輔助駕駛早在上個(gè)世紀(jì)九十年代，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家就制定了汽車(chē)自動(dòng)安全的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，近年來(lái)更是利用政策法規(guī)的方式來(lái)強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)行業(yè)發(fā)展。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)主要集中在整車(chē)系統(tǒng)集成，面臨著產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不一和基礎(chǔ)研究不完善的局面。具體到細(xì)分的輔助駕駛芯片行業(yè)，由于設(shè)計(jì)較高的安全性和可靠性，在圖像的高清化和運(yùn)動(dòng)視像捕捉的精細(xì)化方面要求較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本把持在國(guó)外廠(chǎng)商手中，進(jìn)口替代需求十分強(qiáng)烈。

　　智能駕駛專(zhuān)用芯片空間巨大。目前Mobileye是國(guó)際上汽車(chē)智能駕駛領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，不僅擁有圖像處理算法，同時(shí)還手握專(zhuān)用SoC芯片設(shè)計(jì)的一系列專(zhuān)利技術(shù)，單攝像頭方案占據(jù)了70%的市場(chǎng)份額，2014年?duì)I收1.45億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)80%。根據(jù)來(lái)自ICInsights的數(shù)據(jù)，全球車(chē)用芯片市場(chǎng)2017年可望達(dá)288億美元規(guī)模，年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)11%，屆時(shí)國(guó)內(nèi)車(chē)用芯片將有481億元人民幣的市場(chǎng)空間，將是增長(zhǎng)最大的IC終端應(yīng)用市場(chǎng)。合作伙伴保千里的技術(shù)積累顯著，在復(fù)雜路況下的人像識(shí)別率高于90%，在汽車(chē)主動(dòng)安全領(lǐng)域，保千里已經(jīng)進(jìn)入世界一流競(jìng)爭(zhēng)隊(duì)伍之列。但是國(guó)內(nèi)智能汽車(chē)專(zhuān)用SoC芯片還處于孕育階段，在競(jìng)爭(zhēng)中尚未有拳頭產(chǎn)品問(wèn)世。通過(guò)與保千里的深度合作，全志能夠打通與智能汽車(chē)的對(duì)接壁壘，成為公司新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。

　　合作伙伴技術(shù)儲(chǔ)備深厚，智能汽車(chē)戰(zhàn)略清晰。保千里以高端的圖像

　　采集、分析、顯示、處理技術(shù)為產(chǎn)品主要研發(fā)方向，具備全天候成像、主動(dòng)安全防范、智能識(shí)別、智能化控制等跨界功能的一系列產(chǎn)品。保千里9月25日發(fā)布定增預(yù)案，擬投入8.4億元開(kāi)發(fā)車(chē)用智能硬件-汽車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)全網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目，考慮到公司已經(jīng)與近40家車(chē)廠(chǎng)、汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商和4S店集團(tuán)簽訂合作協(xié)議，預(yù)計(jì)在前裝和后裝市場(chǎng)有望形成爆發(fā)式增長(zhǎng)。保千里還將建設(shè)汽車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)化中心，形成行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，鞏固公司汽車(chē)主動(dòng)安全系統(tǒng)產(chǎn)品的技術(shù)與市場(chǎng)地位。

　　多項(xiàng)IP核技術(shù)在手，布局智能汽車(chē)無(wú)憂(yōu)。全志擁有多項(xiàng)核心自主技術(shù)，并且在智能終端應(yīng)用處理器芯片上實(shí)現(xiàn)了28nm工藝下的量產(chǎn)，迭代時(shí)間短，種類(lèi)豐富，能夠涵蓋多種消費(fèi)電子領(lǐng)域。在6月份牽手美國(guó)高通后，公司在芯片基帶技術(shù)得以快速提升，解決方案將支持3G/4G網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)高質(zhì)量互聯(lián)互通，有效解決車(chē)聯(lián)網(wǎng)的實(shí)時(shí)通信問(wèn)題。公司在汽車(chē)輔助駕駛領(lǐng)域同樣有深厚積累，擁有完整的行車(chē)記錄儀芯片解決方案，被眾多國(guó)內(nèi)知名廠(chǎng)商采用，其中在雙路行車(chē)記錄儀領(lǐng)域占據(jù)80%以上的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)認(rèn)可度極高。

　　優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)增加競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合開(kāi)拓新領(lǐng)域。目前我國(guó)汽車(chē)保有量1.4億輛，每年保持增長(zhǎng)超過(guò)2000萬(wàn)輛，存量和增量空間十分巨大。智能汽車(chē)的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)已然蓄勢(shì)待發(fā)，作為運(yùn)行大腦的芯片行業(yè)必然從中獲益，依靠保千里深刻的行業(yè)理解以及全志自身的技術(shù)積累，必將在眾多的競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出，成為汽車(chē)智能化大潮中的弄潮兒。

　　給予“推薦”評(píng)級(jí)。根據(jù)對(duì)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略規(guī)劃的，結(jié)合國(guó)家的集成電路產(chǎn)業(yè)政策，我們預(yù)計(jì)15、16、17年EPS分別為1.55元，2.45元，4.19元。以9月30日收盤(pán)價(jià)77.0元計(jì)算，對(duì)應(yīng)15、16、17年P(guān)E分別為50倍、31倍、18倍，考慮到公司擁有核心IP核技術(shù)，以及芯片設(shè)計(jì)公司的高成長(zhǎng)屬性，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　下游行業(yè)發(fā)展增速不及預(yù)期;新產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)速度進(jìn)展與預(yù)期不符。