“中國版QE”傳聞推動 期債與A股共舞

　　27日，股、債市場演繹雙牛行情，在A股指數(shù)拉升逾百點的情況下，國債期貨全盤上漲，10年期品種創(chuàng)下上市后最大單日漲幅。市場人士指出，所謂“中國版QE”的傳聞，激發(fā)金融市場做多情緒。考慮到地方債供給確需政策對沖，盡管放松方式不定，但方向基本明確，貨幣政策繼續(xù)寬松可期，期債仍有向上想象空間，但短期上漲幅度仍待政策面調(diào)整的跟進(jìn)，不宜過度追高、透支潛在利好預(yù)期。

　　傳聞引爆市場 股債齊頭并進(jìn)

　　27日，經(jīng)歷短暫震蕩后的A股市場卷土重來，債券市場也相當(dāng)強勢，五年期、十年期各合約全線收高，漲幅可觀。五年期品種中，主力合約TF1506全天高開高走，收盤報98.405元，上漲0.53元或0.54%，成交量亦有所放大，全天該合約共成交了1.41萬手，較前一交易日增加了近5000手；十年期品種方面，主力合約T1509更有一分欲與股指試比高的氣勢，收盤報97.76元，漲0.76元或0.78%，漲幅為合約掛牌上市以來的最高值，該合約全天成交3257手，較前一日增加約1100手。

　　現(xiàn)貨市場上，27日銀行間債券收益率亦全線大幅下行。其中，待償期接近10年的150005日內(nèi)成交利率從4.44%一直下行至4.39%，全天下行約5bp；5年期左右的150003成交利率下行約5bp，7年期的150007下行約7bp。

　　需要指出的是，股市上漲造成的資金分流，曾被視為3月份債券市場調(diào)整的主要原因之一。近期A股市場漲勢如虹、成交量持續(xù)高企，對債市的不利影響自然不會減輕。

　　當(dāng)然，27日市場資金面仍相當(dāng)寬松，各期限回購利率紛紛走低，但下行速度繼續(xù)放緩，對債券市場邊際作用本應(yīng)是減弱的，而且從期限品種上看，流動性寬裕最利好短期債券，當(dāng)天國債期貨市場上，10年期品種漲幅卻超過了5年期。此外，上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本出齊，當(dāng)前正處于數(shù)據(jù)披露的真空期。是什么造就了股、債市場的雙牛行情，答案很可能是當(dāng)天市場上出現(xiàn)的對貨幣政策放松的傳聞。

　　靜觀政策變動 不宜盲目樂觀

　　市場人士指出，流動性趨松推動估值重估，是唯一能夠合理解釋股、債等多種金融資產(chǎn)價格同時上漲的因素。雖然27日貨幣市場利率未見進(jìn)一步大幅度下行，但市場上盛傳央行可能實施進(jìn)一步的貨幣投放措施，尤其是“中國版QE”的傳聞卷土重來，極大提振了金融市場的做多情緒。

　　“中國版QE”的說法自去年央行貨幣政策出現(xiàn)實質(zhì)松動以來就未曾斷過。不過，與以往彌補基礎(chǔ)貨幣或者定向提供流動性支持的理由不同，市場認(rèn)為存量地方債務(wù)置換問題，可能將真正推動央行在中國復(fù)制這一歐美同行慣用的做法。

　　市場人士指出，“放水”對股債市場均是利好，且地方債務(wù)問題若能得到穩(wěn)妥解決，對于降低市場風(fēng)險溢價、緩和債市供給沖擊都有積極意義?；诖?，相關(guān)傳聞刺激股、債市場大漲也就不難理解。

　　短期來看，市場人士指出，資金面波動風(fēng)險不大，地方債供給和股市上漲仍是債市行情的主要不確定因素，尤其是地方債供給不確定大，若短期無超預(yù)期政策出臺，對期債上漲空間不宜過度樂觀。(中國證券報 張勤峰)