巴菲特：未來兩三年繼續(xù)看好美股和A股

　　一年一度的伯克希爾股東大會于美國東部時間5月2日上午（北京時間5月2日晚間）開始，巴菲特在接受媒體采訪時表示，未來兩三年繼續(xù)看好美股和A股。

　　針對媒體提問，“未來兩三年會否再度爆發(fā)全球經(jīng)融危機？歷史大概每隔10年就要鬧騰一次，并且近期美國股市和中國A股不斷創(chuàng)新高，是否有隱憂？”

　　巴菲特則直言未來兩三年繼續(xù)看好！

　　巴菲特股東會大盤點：價值投資無國界 為中國反腐點贊

　　股神巴菲特給A股股民捎話了！在周六伯克希爾2015年股東大會上，巴菲特在回答中國投資者的問題時表示，價值投資無國界。他還表示中國未來將發(fā)展的非常好，巴菲特的老搭檔芒格則大力贊賞中國的反腐行為。

　　價值投資無國界

　　在股東大會上，一位來自中國的投資者問，價值投資是否適用于所有的市場？包括過去10個月漲了一倍多的中國市場嗎？對此，巴菲特說，“投資原則不分國界。如果我在其他國家投資，我將繼續(xù)使用格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中所論述的原則，例如將購股視為自己擁有了企業(yè)一小部分的所有權(quán)等?！?/p>

　　巴菲特表示，人們都尋找容易的方式，但容易的方式往往是錯誤的。如果你能在股票便宜的時候投資，這并不是一場需要高智商的艱難游戲。如果你能控制自己的情緒，這并不難。

　　與美國市場相比，中國的投資環(huán)境相對年輕，這導(dǎo)致市場更多地受到投機的影響，而這可能給價值投資創(chuàng)造機會。

　　“市場上價格和價值將繼續(xù)存在巨大的差異，那些熟讀《偉大投資者格雷厄姆和多德維爾》的人將繼續(xù)發(fā)財?！卑头铺卣f，《偉大投資者格雷厄姆和多德維爾》是巴菲特1984年發(fā)表的一篇鼓勵價值投資的文章。

　　巴菲特的老搭檔查理·芒格則反問，“難道還有其他方式比價值投資更明智嗎？”他直言：“我不認(rèn)為價值投資會過時，中國市場將會因為更強調(diào)價值理念，更少地卷入投機潮而變得更好”。

　　中國會做的非常好 但避談亞投行

　　當(dāng)有聽眾提問巴菲特對中國及經(jīng)濟的看法是什么時，巴菲特表示：“中國迄今已取得的成就簡直就是奇跡。我?guī)缀醪荒芟嘈乓粋€如此規(guī)模的國家能如此快速的發(fā)展，簡直太快了。中國已找到了釋放自己潛力的道路?！?/p>

　　他表示，中國未來會做的非常好。芒格則大力贊賞中國目前的反腐行動：中國著手治理腐敗是非常聰明的。

　　此外，芒格還表示，“沒有什么比美國與中國未來的密切合作更重要的事情。我們必須共同努力來避免他人的錯誤可能帶來的惡果。我認(rèn)為美國和中國之間的互相信任和共同協(xié)作是非常重要的?！?/p>

　　不過，當(dāng)有股東問到其它國家踴躍參與亞投行，而美國處在孤立的位置，如果這個趨勢繼續(xù)50年，您怎么看？

　　巴菲特稱，我對這個問題沒任何概念。芒格你呢？芒格：我知道的更少。

　　如果利率正?；?美國股價看起來高了

　　除了給A股投資者提供建議，巴菲特還對美國股市發(fā)表了看法。巴菲特說，“如果我們回到正常的利率水平，這樣價格的股票會看起來貴了?！?/p>

　　一位股東提問稱，股市市值同美國GNP（國民生產(chǎn)總值）的比例以及企業(yè)利潤與GNP的比例，如果這個數(shù)字是大約4%至6.5%之間，還挺好的。但現(xiàn)在美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)是10.5%，會有風(fēng)險嗎？

　　巴菲特表示，事實是，美國的商業(yè)蓬勃發(fā)展到令人難以置信。現(xiàn)在的低利率環(huán)境讓我們無法把現(xiàn)在的情況與歷史相比較。我們生活在一個利率低得難以置信的世界，問題是這樣的低利率能持續(xù)多久。如果我們回到正常利率，那股票價格看起來就貴了，如果利率維持低水平，這些股票會顯得還不錯。

　　雖然對美國經(jīng)濟增長力度仍有疑問，但美聯(lián)儲目前正在評估加息一事，在金融危機時代，美國的基準(zhǔn)利率接近零的水平。

　　不過，巴菲特強調(diào)，利率水平的變化不會影響伯克希爾潛在的收購?！拔覀儾恢牢磥淼睦蕰鞘裁礃拥模覀兛偸菄L試購買那些在未來會有極好表現(xiàn)的，有實力的企業(yè)?！?/p>

　　巴菲特傾向于長期持有公司甚至是永久持有，巴菲特此前曾說過，看企業(yè)能否成功，判斷長期趨勢比短期經(jīng)濟預(yù)測更有價值。

　　正因為如此，巴菲特還不忘揶揄了一下經(jīng)濟學(xué)家：“任何一個擁有經(jīng)濟學(xué)家的公司都有一個多余的員工?！?/p>

　　美元將保持儲備貨幣地位 歐元還有救

　　雖然認(rèn)為美股有高估嫌疑，但巴菲特對美元充滿信心。有投資者問：你們擔(dān)心美元失去儲備貨幣地位嗎？對此，巴菲特表示，“我認(rèn)為美元在未來50年都會是全球儲備貨幣。我不能完全確定，但這是大概率事件。”不過，芒格表示，“我對美元地位更緊張?，F(xiàn)在有很多人在印錢、揮霍錢。以前我們印鈔之后做的是基礎(chǔ)建設(shè)，那時候我比較開心?，F(xiàn)在我們好像印完就從直升飛機上灑下去了?！?/p>

　　此外，有投資者問起歐元對歐元區(qū)而言是好事還是壞事。芒格回應(yīng)說，“我認(rèn)為歐元有一個高尚的動機和承諾，而且也造福很多。但是歐元將太多不同的國家連接在一起的方式本身就具有缺陷。”

　　巴菲特說，“這是一個需要一些努力的好主意。這其中存在有缺陷，這些缺陷也是顯而易見的，但也不是說就無法被糾正。僅僅是有缺陷并不是說你就應(yīng)該放棄它，你可以嘗試修復(fù)它?！?/p>

　　“歐元能夠存活下去，但是也需要一些改變。”

　　為自己和伙伴辯護

　　除了討論宏觀問題，巴菲特還在股東大會上為其個股投資進行了辯護。股東大會上，第一個問題來自一位已持股15年的股東，他問了兩個尖銳的關(guān)乎伯克希爾是否道德的問題：1. 西雅圖時報報道了伯克希爾旗下房地產(chǎn)商克萊頓（Clayton）的掠奪性貸款政策；2.伯克希爾與巴西3G資本已多次合作，而3G收購公司后往往大幅裁員，股東對這種合作感到擔(dān)心。

　　美國西雅圖時報上個月曾指責(zé)克萊頓誘騙借款人購買很難再次出手的住宅。有客戶稱克萊頓的中介告訴他們削減食品和醫(yī)療開支以支付購買住宅的費用。

　　而巴菲特稱，克萊頓沒有任何不道德的行為，與多數(shù)的貸款提供商不同，克萊頓將抵押貸款計入自己的資產(chǎn)負(fù)債表，如果抵押貸款出問題，公司和房主都會倒霉，因此克萊頓沒有動機去發(fā)放預(yù)計未來可能違約的貸款。此外，巴菲特還指出，西雅圖時報的相關(guān)報道稱克萊頓利潤率高達(dá)20%存在常識錯誤，實際上20%只是毛利率20%，而稅后利潤只有3%.

　　他還稱，克萊頓房屋的多數(shù)買主沒有足夠的信用級別，不能獲得政府支持的抵押貸款，如果克萊頓不放貸，許多人不可能獲得住房，“我無需為克萊頓的借貸運作作出任何道歉，的確3%的人因為違約失去了房屋是事實，但97%的人因此擁有了房子，他們每個月負(fù)擔(dān)的本金和利息不到600美元?！?/p>

　　而對于和巴菲特合作的巴西3G資本收購企業(yè)后大舉裁員的問題，巴菲特指出，裁減必要的員工后被收購公司的運營一直非常好，“我們從來認(rèn)為，一家公司雇傭的員工不能超過必需的程度”，一個例證是二戰(zhàn)后美國鐵路業(yè)曾有160萬雇員，現(xiàn)在已不到20萬，但后者運輸了更多的貨物，安全運輸?shù)睦锍桃哺L，“隨著時間推移，資本主義必需追求效率”。

　　IBM不是瀕死的老紡織廠

　　巴菲特另一項受到挑戰(zhàn)的投資是IBM。不過，在股東大會之前接受CNBC的訪問時，巴菲特稱，他在第一季度買入了更多IBM的股票，但是沒有說明具體的數(shù)量。

　　他說，準(zhǔn)確的增持?jǐn)?shù)量已經(jīng)在提交美國證券交易委員會文件中予以披露，這份備案文件將包括截止3月結(jié)束時公司的持股狀況。證券交易委員會將會在5月中旬公布這份文件。

　　在股東大會上，有投資者問芒格，IBM看上去像瀕死的老紡織廠，你有沒有嘗試勸說巴菲特不要投資IBM<；>；

　　芒格表示：我認(rèn)為IBM是一家非常有趣的公司，過去一段時間主導(dǎo)了計算機市場。此外，我們以合理的價格購買了IBM，很少有公司像IBM這樣經(jīng)過數(shù)年的調(diào)整仍然運營良好，我們擁有很多公司都會經(jīng)歷短暫的調(diào)整。

　　四分之一卡路里來自可樂

　　除了IBM，巴菲特對可口可樂的投資也受到了挑戰(zhàn)。有股東提問稱，伯克希爾與可口可樂和DQ等公司長期以來一直關(guān)系“甜蜜”，但最近糖被視為健康威脅，這是否可能損害競爭優(yōu)勢的“護城河”？

　　對此，巴菲特回答，可樂的影響力非常廣，但消費者選擇的趨勢也確實在改變。你不會看到革命性的變化，但公司必將會根據(jù)消費者需求做出改革。所有食品、飲料公司都會做出變化，并保持“護城河”，預(yù)計未來幾年可口可樂的銷售將持續(xù)增長。

　　巴菲特還表示吃，去Whole Foods（美國銷售綠色食品的連鎖巨頭）的人沒有喝可樂的人那么快樂。我不喜歡Whole Foods，買東西的人臉上都沒有笑容。

　　他還表示，我身體四分之一的卡路里來自可口可樂，而我已活了這么長時間。如果只吃花椰菜和其它我不喜歡的綠色蔬菜，我可能活不了這么久。91歲的芒格也在邊上幫腔：我認(rèn)為糖是很重要的物質(zhì)。糖可以防止血管過早老化。

　　并購方向：汽車經(jīng)銷、日用消費和德國等

　　巴菲特在問答環(huán)節(jié)中還回答了一個關(guān)于Van Tuyl交易的問題。Van Tuyl是伯克希爾去年10月收購的美國第五大汽車經(jīng)銷商。巴菲特說，交易本身并沒有“巨大的規(guī)模效應(yīng)”，但是Van Tuyl是一家好公司。他說，“我們會收購更多的汽車經(jīng)銷商，但是目標(biāo)將主要是專注于本地業(yè)務(wù)的公司?！?/p>

　　股東大會上有德國股東問：美國公司和德國公司文化和表現(xiàn)有什么不同？巴菲特2015年2月還收購了位于德國漢堡的歐洲最大摩托車零部件零售商，這也是巴菲特試水歐洲的一次投資。

　　巴菲特稱，我們都很欣賞德國企業(yè)，德國企業(yè)在科技和工程等方面做的很好，德國的企業(yè)價格看起來比美國要吸引人。我預(yù)期我會在未來5年內(nèi)購買至少一家德國公司。如果這筆交易沒做成，我會很意外。德國那邊的企業(yè)價格看起來比美國要吸引人，希望明年能買一家德國公司。

　　芒格表示，德國的企業(yè)傳統(tǒng)還有家庭傳統(tǒng)都非常不同。德國長期在科技和工程上的優(yōu)勢非常強大。德國人工作的少，生產(chǎn)的還多。

　　此外，有股東提問：日用品領(lǐng)域有可能出現(xiàn)如卡夫、亨氏那樣的整合嗎？雀巢最近面臨抗議等因素是否會阻礙進一步的產(chǎn)業(yè)整合？

　　巴菲特回答稱，一個強大的品牌的確非常重要。在日常消費品領(lǐng)域，還會有很多并購。

　　看好可再生能源

　　一位股東就可再生能源提出了一個問題：分布式發(fā)電系統(tǒng)需要多長時間才會成為公用事業(yè)企業(yè)的一個威脅。

　　巴菲特說，分布式能源是伯克希爾非常關(guān)注的發(fā)展。他強調(diào)，能源存儲方式的巨大進步已經(jīng)在很多方面帶來了變革。

　　芒格說，“我們會使用更多可再生能源，畢竟化石燃料不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去?！彼硎?，“這不會是一個威脅，這對于人道主義而言有巨大的益處，我認(rèn)為這對伯克希爾也是有巨大好處的。相比帶來的沖擊，分布式能源能為能源存儲業(yè)務(wù)帶來更多機會。”

　　巴菲特可能的繼承人人選之一——格雷格·阿貝爾（Greg Abel）做了補充說明。他說，公司剛剛公布了在愛荷華州的第十個項目，到2016年結(jié)束的時候，公司的58%能源需求將來自風(fēng)能發(fā)電。他強調(diào)，公司在可再生能源資產(chǎn)上有超過180億美元的投資，“我們所有的公用事業(yè)企業(yè)都有巨大的機會，我們將迎接這些機會”。

　　巴菲特和芒格說，風(fēng)能和太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)目前還依賴稅務(wù)優(yōu)惠，因為以目前的經(jīng)濟狀況而言，自由市場系統(tǒng)無法支持太陽能發(fā)電。也因為伯克希爾哈撒韋的能源業(yè)務(wù)被納入了整體的稅賦申報系統(tǒng)，公司才有能力在再生能源中有更大的投入，而如果是作為獨立存在的電力公司，這樣的投資規(guī)?？梢哉f是沒有盈利前景的。

　　再保險好日子不再

　　有人在問答環(huán)節(jié)提及了再保險行業(yè)的一些近期趨勢。也因為這樣的一些發(fā)展趨勢，巴菲特曾說再保險正成為在那些希望尋求“非相關(guān)投資”的人當(dāng)中，“相當(dāng)時髦的資產(chǎn)類別”。巴菲特指出，這些進入再保險行業(yè)的資金所需要的是“再保險這樣一個門面來掩蓋它們的真實動機”，也就是利用一個類似對沖基金的結(jié)構(gòu)來獲得稅務(wù)上的好處。

　　巴菲特指出，在他看來，未來十年再保險業(yè)務(wù)“不會像現(xiàn)在那么好”，前景已經(jīng)“轉(zhuǎn)向了更糟的方向，我們能做的也不是很多”。不過巴菲特也表示，即便如此，在再保險行業(yè)中還是“存在那么一些地方”，伯克希爾將能找到機會。

　　好公司就是買入后無需追加投資的公司

　　一名投資者問：什么樣企業(yè)在通貨膨脹時期會有良好的表現(xiàn)，對此，巴菲特表示，最好的企業(yè)是那種“一旦買入”就無需再追加更多資金投入的。他說，這也是為什么在高通貨膨脹時期，房地產(chǎn)會是一個很好的投資。

　　在通貨膨脹時期擁有一個品牌也是一件“極為美妙的事情”。巴菲特以伯克希爾名下的糖果品牌See為例，稱該品牌的價值在通貨膨脹期間有很大的增長。

　　另有股東問：你能說出一個你認(rèn)為有信心看到10年盈利公司的五個特點？對此，芒格表示，我們沒有定律，每個公司都不一樣，我們也在不斷地學(xué)習(xí)。

　　指數(shù)基金長期收益遠(yuǎn)超對沖基金

　　巴菲特在伯克希爾哈撒韋股東大會的午餐休息時間之前就一個長期賭局的最新進展進行了說明。巴菲特在很久之前與門徒合伙企業(yè)（Protégé Partners）的一批貨幣基金管理人打賭：對沖基金的投資收益能否超過標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金。

　　門徒合伙企業(yè)所挑選的對沖基金在賭局的最初表現(xiàn)積極，但是之后遭受重創(chuàng)。2014年的時候，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金有13.6%的回報率，而這些對沖基金扣除費用后只有5.6%收益。

　　從2008年到目前為止，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)基金累積回報超過63%，而對沖基金中僅有19.6%的累積回報。

　　巴菲特稱，“說句公道話，這些對沖基金過得并不算差，它們總是能拿到相當(dāng)于總資產(chǎn)2%以及額外收益20%的管理費。但對沖基金的投資者們付出的代價倒是相當(dāng)大?！?/p>

　　最大的錯誤損失60億美元

　　雖然打賭贏了，但巴菲特也承認(rèn)自己犯過錯誤。有股東觀眾提問：你最難忘的錯誤是什么。巴菲特回答說，“我在九十年代中期支付4億美元買了一家注定要破產(chǎn)的鞋廠。我在當(dāng)時是以股權(quán)形式支付的，現(xiàn)在這批股票價值60億美元?？梢哉f，幾乎任何時候通過發(fā)行股票來收購都是一個錯誤。有時候我們太過謹(jǐn)慎，但是我寧可謹(jǐn)慎一百倍，也不想有1%的不小心。”

　　巴菲特說，“有人在伯克希爾哈撒韋的股票中投入了一半以上的身家，所以公司在投資和并購上必須非常非常小心?！?/p>

　　芒格補充說，“我們可以使用杠桿來發(fā)展到大很多，但是我們可能在深夜冒冷汗。搞成這樣就太瘋狂了?！?/p>

　　伯克希爾很安全

　　有記者問，如果伯克希爾被認(rèn)定為“具有系統(tǒng)重要性”或者是“大到不能倒”，政府監(jiān)管將會如何影響到伯克希爾。

　　巴菲特回應(yīng)說，“這還是個懸而未決的問題。我們尚未就這一點與政府方面接觸。我不認(rèn)為伯克希爾在任何程度上接近被判定為具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)?！?/p>

　　巴菲特說，巴菲特指出，規(guī)模不是判斷“大不能倒”的唯一標(biāo)準(zhǔn)，沃爾瑪?shù)囊?guī)模巨大但不存在這樣的問題，伯克希爾只有20%的收入來自金融業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)低于具有系統(tǒng)重要性的門檻。

　　他說，“在上一次市場困難時期，我們大概是唯一的金融系統(tǒng)健康度供應(yīng)方，其他機構(gòu)的問題無法在任何程度上傷及我們。我們在安全水平的建設(shè)上可以稱得上是獨一無二的。”

　　公司最重要 接班人要投資和運營都會

　　有聽眾問巴菲特與芒格：對你們而言什么最重要？芒格稱：我更善于把事情想明白。他表示，在很早以前，部分是在家庭的影響下，我就認(rèn)為一個人最主要的任務(wù)是盡量做到理性。由于我只擅長這個，別的都不會，我就堅持做我擅長的。芒格表示：“理性是一種道德責(zé)任。伯克希爾在某種程度上是個理性的殿堂?！?/p>

　　巴菲特表示，對他來說，最重要的就是讓伯克希爾運轉(zhuǎn)良好。巴菲特表示：我們可能涉及100萬甚至更多人，它讓我覺得極其愉快，因此我能使它合理化。如果伯克希爾不能變得越來越好，他就不會高興。

　　在被問及執(zhí)掌伯克希爾的候選人所必須的特點時，巴菲特表示，運營經(jīng)驗非常重要。巴菲特表示：“我不會安排一位只有投資經(jīng)驗而沒有運營經(jīng)驗的人來掌管伯克希爾哈撒韋公司?！彼硎?，他從運營中學(xué)到了許多東西，如果一輩子只進行投資的話就學(xué)不到。

　　巴菲特稱：“如果一個人既有投資也有運營經(jīng)驗，那就是最理想的?！彼澝啦讼栆恢庇梢蝗憾煤芏嗤顿Y知識的集團經(jīng)理人領(lǐng)導(dǎo)。芒格也表示，伯克希爾需要不同于典型的投資組合經(jīng)理人的專才。

　　最后一個問題，媒體錯失機會

　　問答環(huán)節(jié)的最后一個問題：您過去曾提及《華爾街日報》（WSJ）擁有許多競爭優(yōu)勢，但該報自己卻沒有意識到？您現(xiàn)在的看法是什么？

　　巴菲特表示：“道瓊斯公司（WSJ的母公司）在1960年代統(tǒng)治了財經(jīng)資訊領(lǐng)域。但是，這家公司整體而言錯過了金融行業(yè)的爆炸發(fā)展期，他們沒有意識到他們可以有所作為的很多領(lǐng)域。他們讓世界從自己的身邊溜走了?！?/p>